宁波银行-002142-A股公司研究报告：顺周期弹性与第二成长曲线的双重共振-260709（58页）.pdf

核心结论速览： 永赢基金是宁波银行中收弹性最强的增长极：2025年公募总规模6,342亿元（+19.77%），非货规模4,339亿元（+23.46%），营收23.75亿元（+74.2%），净利润6.02亿元（+136.1%）。 银行系基金非货规模排名升至第3位：26Q1非货币型基金资产净值为4,739亿元，仅次于招商基金和工银瑞信基金，排名进一步提升。 26Q1权益产品规模逆势增长：全市场非货基金规模较年初回落超7,000亿元，而永赢基金非货规模逆势增长约400亿元，其中股票型、混合型规模分别增长178亿元、300亿元。 “1+N”投研体系是权益业务放量的底层支撑：“1”指核心能力互补的专业投研团队共同沉淀形成的投资体系，“N”指围绕不同客户需求设计的多形态产品矩阵。 “智选”系列出圈，成立不到一个月规模从1000万增至100亿：清晰的产品定位和突出的工具属性，帮助投资者围绕特定产业方向进行精准配置，规模增长是产业研究、产品设计、人员匹配和渠道运营协同发力的综合结果。 四家子公司营收、净利均实现两位数高增：2025年永赢金租营收66.75亿元（+16.57%）、净利润30.08亿元（+17.91%）；宁银理财营收29.90亿元（+65.93%）、净利润3.03亿元（+50%）；宁银消金营收34.11亿元（+14.08%）、净利润4.11亿元（+35.64%）。 子公司对集团贡献持续提升：2025年四家子公司合计营业收入占宁波银行比重提升至19.51%，净利润占比提升至16.90%。综合化布局：第二增长极全面兑现。宁波银行自2008年起持续推进利润中心多元化建设，目前拥有公司银行、零售公司、财富管理、消费信贷、信用卡、金融市场、投资银行、资产托管、票据业务9个本体利润中心，以及永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金4个子公司利润中心。2022年至2024年期间，尽管宏观环境波动、资本市场较弱，宁波银行并未收缩战线，反而在低谷期坚持加大投入与变革力度。在公司持之以恒地综合化布局下，目前中收第二成长曲线已进入业绩兑现期，25年四家子公司营收、净利润均实现了超过两位数的高增。永赢基金：权益业务“绩优量增”。规模持续攀升：2025年末公募总规模6,342亿元，同比增长19.77%；非货规模4,339亿元，同比增长23.46%。26Q1非货规模进一步增长至4,739亿元，在银行系基金中排名第3位（仅次于招商基金和工银瑞信基金）。业绩爆发式增长：2025年营业收入23.75亿元、净利润6.02亿元，同比分别增长74.2%、136.1%，营收和利润在宁波银行中分别占比3.30%、2.04%。26Q1逆势增长：全市场非货基金规模较年初回落超过7,000亿元，而永赢基金非货规模逆势增长约400亿元，其中股票型、混合型规模分别增长178亿元、300亿元，贡献了主要增量。“1+N”投研体系：这是永赢权益业务放量的底层支撑。“1”指由核心能力互补的专业投研团队共同沉淀形成的投资体系，强调体系的完备性、实战性与持续迭代能力；“N”则指围绕不同客户需求、风险收益特征和投资表达方式设计的多形态产品矩阵。“基金经理也是产品经理”的理念进一步强化了永赢权益产品的客户导向。跨部门“产品会”机制是永赢将投研能力转化为产品能力的重要组织保障，通过高管、投资、销售、风控等核心部门共同参与，打通了投研、产品、渠道与风控之间的信息壁垒。“智选”系列的出圈：“智选”系列产品定位清晰、主题明确、工具属性突出，能够帮助投资者围绕特定产业方向或投资主题进行精准配置。以某智选系列产品为例，成立不到一个月规模即从1000万元增至100亿元。截至26Q1，永赢半导体产业智选A近一年回报195.28%，永赢科技智选A近一年回报478.58%，业绩表现突出。渠道经营能力：永赢基金采取“客户数优先于规模”的电商策略，通过低门槛体验广泛触达潜在用户群体，清晰的产品标签在碎片化的信息环境中完成了用户心智的精准植入。永赢金租：稳健扩张的盈利基本盘。永赢金租是宁波银行利润贡献最大的子公司，2025年末总资产达到1,585.81亿元（+16.14%）。业务布局从单一设备融资延伸至小微租赁、新能源、绿色交通、现代产业和航空租赁五大方向。2025年营业收入66.75亿元（+16.57%）、净利润30.08亿元（+17.91%），在宁波银行中营收占比9.27%、净利润占比10.19%，是三家中利润占比最高的子公司。近年进一步打造“设备之家”等通用设备综合服务平台，提升设备“买、卖、用”全链条服务能力。宁银理财：管理规模快速扩张。宁银理财成立于2019年12月，宁波银行持股94.17%。2025年营业收入29.90亿元（+65.93%）、净利润3.03亿元（+50%），营收占比4.49%、净利润占比1.11%。管理产品规模同比大幅增长，产品货架持续丰富。宁银消金：风偏回落，质效改善。宁银消金主要承接母行白领融业务，同时开展“惠您贷”特色业务。2021年末竞得70%华融消金股权，2022年5月完成收购，8月更名宁银消金，目前持股94.17%。线上联营业务仍是最大板块，24年末余额411亿元（占70%）；线下自营业务发展迅猛，占比从21年末0.16%增长至24年末25%。2025年营业收入34.11亿元（+14.08%）、净利润4.11亿元（+35.64%），营收占比4.74%、净利润占比1.39%。中收第二成长曲线的量化展望。基于永赢基金管理费测算，受到规模扩张与费率较高的权益类产品占比提升共同驱动，预计26E、27E永赢基金营收分别达到约42亿元和52亿元，同比增速分别为76%和24%。预计26E、27E宁波银行中收增速将进一步提升至42%和20%。其中，永赢基金对宁波银行中收的贡献占比将由25年的39%进一步提升至26E、27E的48%和50%，逐步占据半壁江山。企业行动指南：如何理解银行系基金崛起逻辑。第一步：把握母行协同效应。银行系基金的核心优势在于母行渠道+客户资源协同。宁波银行9大利润中心+4家子公司形成“客户引入—产品匹配—服务深化”的完整闭环。第二步：理解“投研+产品+渠道”一体化能力。永赢基金的崛起不是依赖单一明星基金经理，而是“产业判断—产品表达—渠道放大”的体系化能力。“1+N”投研体系、“智选”系列产品矩阵、电商渠道策略三者协同发力。第三步：关注权益产品结构优化。永赢基金非货规模中权益类（股票+混合）占比从2022年约7%提升至26Q1约16%，费率更高的权益产品占比提升直接推升管理费收入。第四步：重视弱周期中收贡献。随着客户基础、客户规模与客户忠诚度进入成熟阶段，中收贡献将趋于稳定且弱周期，成为估值提升的根本驱动力。延伸阅读。以上为子公司与财富管理第二成长曲线深度分析，如需获取完整报告详细数据及全部财务预测表，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：永赢基金在银行系基金中排名如何？26Q1非货币型基金资产净值4,739亿元，在银行系基金中位列第3位，仅次于招商基金和工银瑞信基金。Q2：永赢基金26Q1为何能逆势增长？全市场非货基金规模较年初回落超7,000亿元，而永赢基金逆势增长约400亿元。核心驱动是“1+N”投研体系和清晰的“智选”产品矩阵，以及“客户数优先于规模”的电商渠道策略。Q3：“1+N”投研体系是什么？“1”指核心能力互补的专业投研团队共同沉淀形成的投资体系，强调体系的完备性、实战性与持续迭代能力；“N”指围绕不同客户需求、风险收益特征和投资表达方式设计的多形态产品矩阵。Q4：四家子公司对宁波银行的贡献有多大？2025年四家子公司合计营收占宁波银行19.51%、净利润占16.90%。其中永赢金租利润占比最高（10.19%），永赢基金增长弹性最大（净利+136%）。Q5：永赢基金对宁波银行中收的贡献趋势如何？预计26E永赢基金对中收贡献占比将由25年的39%提升至48%，逐步占据半壁江山。27E进一步提升至50%。数据来源说明。本报告所有数据均来源于广发证券《宁波银行：顺周期弹性与财富管理第二成长曲线的双重共振》研究报告及相关公司年报。