江苏银行-600919-A股公司深度报告：稳盈利与高股息双轮驱动-260709（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.07.09 稳盈利稳盈利与与高股息双轮驱动高股息双轮驱动 江苏银行江苏银行(600919)Table_Industry 商业银行/金融 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):13.94 Table_CurPrice 当前价格(元)：11.46 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)9.71-12.36 总市值(百万元)210,306 总股本/流通A股(百万股

2、)18,351/18,351 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)资产总额（百万元）4,931,316 贷款总额（百万元）2,411,711 存款总额（百万元）2,589,724 核心一级资本充足率 8.93%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 0%5%-3%相对指数-0%6%-16%Table_Report 相关报告相关报告 信贷延续高景气，业绩稳健增长 2026.05.15 规模高增，质效提升 2025.11.02 江苏银行深度报告 table_Authors 姓

3、名 电话 邮箱 登记编号 马婷婷(分析师)021-23185608 S0880525100001 李润凌(分析师)021-23183283 S0880525120003 本报告导读：本报告导读：江苏银行业绩稳健增长，股息优势突出。江苏银行业绩稳健增长，股息优势突出。规模、效益、股息兼具，契合长线资金配规模、效益、股息兼具，契合长线资金配置偏好置偏好。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：调整 26-28 年净利润增速预测 8.6%/8.8%/8.8%，对应BVPS15.49/17.04/18.73 元，公司股息成长兼具，投资价值凸显，给予 2026年目标 PB0.

4、90 倍，目标价 13.94 元，维持增持评级。投资画像：规模、效益、股息兼具，投资画像：规模、效益、股息兼具，契合长线资金偏好契合长线资金偏好。26Q1 江苏银行总资产 5.58 万亿元，为规模最大城商行。25 年、26Q1 年化ROE 为 13.14%、16.37%，上市城商行第 3、第 2，盈利韧性突出。当前股息率 5.3%+，长线配置吸引力较强。拉长周期看，若未来 10年保持 30%分红率，假设 29-35 年分别保持 4%/6%/8%利润增速（26-28 年利润增速预测 8%），那么即便 PB 水平不变（维持当前26PB0.74x），仅靠利润留存使得 BVPS 扩张带来的投资回报分别

5、为109%/116%/124%，累计分红带来的投资回报约68%/73%/77%，合计总投资回报就分别为 177%/189%/201%。而如果未来银行板块有进一步估值向上修复的机会，长期投资的复合回报更为可观。经营亮点：经营亮点：1）经营基底深厚：）经营基底深厚：江苏省信贷增速领先，5 月末江苏、全国贷款增速 9.4%、5.4%。公司 470 个网点布局纵深覆盖，唯一省属法人银行地位带来较强的资源统筹能力，优质资产获取能力较强，上市以来信贷增速保持 12%+，26Q1 同比 18.9%。市场对资本制约增长的担忧，我们测算表明：在 8%利润增速和 30%分红率假设下，未来 10 年 ROE 有望维

6、持 12%+，不降低核充率前提下，可支撑8.6%+RWA 增长（26Q1 RWA 增速 8.3%），处于内生资本补充的可支撑区间。若再融资窗口打开，则有望进一步提升扩表能力。2）息）息差绝对值优于同业：差绝对值优于同业：2025 年江苏银行净息差 1.73%，长期优于城商行平均 20-30bp。公司注重综合化获客能力提升，有望进一步带动中收增长和活期存款沉淀。25 年末 1-5 年期存款占比同比下降 4.6pct至 24.4%。3）综合化服务能力领先：综合化服务能力领先：25 年零售 AUM 增长至 1.63 万亿元，客群基础与财富管理优势突出。综合金融服务能力提升，中收来源逐步多元化。26Q