基础设施行业2026年中期策略报告：关注市场风格转变红利资产配置价值持续提升-260705（16页）.pdf

核心结论速览： 防御板块经历Q2大幅跑输后，红利资产配置价值凸显：Q2公路/铁路/港口分别跑输沪深300 21.1/25.5/25.8个百分点，板块估值已处于偏低水平。 招商公路股价调整到位，配置价值逐步凸显：2025年归母净利润46.1亿元，股息稳定，作为全国性高速龙头受益于路产多元化。 皖通高速改扩建修复+优质路产收购双轮驱动：宣广改扩建后通行费收入显著修复，收购阜周、泗许两条优质路产，参股山东高速。 京沪高铁票价上浮20%，分红提升至55%：京沪线及合蚌线公布票价上浮，叠加航空高附加费后的溢出效应，本线利润有望增厚。 大秦线煤炭运量持续修复，6月同比+13.7%：地缘因素下煤炭发运修复明显，日均运量维持130万吨以上。 港口估值处于基础设施资产偏低水平：HALO概念有望催化，叠加地缘冲突下港口作为战略资源配置价值提升。 唐山港绝对分红额稳定：煤炭发运持续修复，铁矿石进口量维持增长。H2：市场风格转变与红利资产配置价值。2026年上半年基础设施各板块跑输沪深300指数。从交运各子板块涨跌幅来看，2026/1/1-2026/6/30，申万高速公路指数下跌11%、申万港口指数下跌9%、申万铁路指数下跌13%，沪深300指数上涨8%。风格切换特征显著： Q1防御板块跑赢：公路/铁路/港口分别跑赢沪深300 1.6/5.1/9.2个百分点，主因地缘冲突影响资金避险情绪增强。 Q2防御板块大幅跑输：公路/铁路/港口分别跑输沪深300 21.1/25.5/25.8个百分点，主因市场风险偏好提升、资金聚焦成长赛道。红利资产配置价值有望提升。Q2大幅跑输后，基础设施板块估值已处于偏低水平。头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定；港口作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平。若下半年市场风险偏好回落，红利资产的配置价值有望重新获得市场关注。H2：公路板块——优选个股配置，关注改扩建与路产收购。行业基本面稳定。2026年1-4月全国公路货运量136.8亿吨（同比+3.4%），客运量37.2亿人次（同比-2.7%）。预计下半年公路客运量中枢保持同比微增，货运量保持稳定。皖通高速：改扩建修复+优质路产收购。宣广高速改扩建完成后通行费收入显著修复，26Q1通行费收入同比+5.4%。公司收购阜周、泗许两条优质路产，叠加参股山东高速，成长潜力突出。2025年归母净利润18.8亿元（同比+12.5%调整前），业绩表现占优。招商公路：股价调整到位，配置价值凸显。作为全国性高速龙头，招商公路路产多元化、抗风险能力强。2025年归母净利润46.1亿元。当前股价调整到位，配置价值逐步凸显，股息稳定，是红利策略优选标的。其他公路标的：宁沪高速受益于常宜高速和五峰山大桥通行费收入增长（26Q1通行费+4%）；粤高速控股路段表现稳健（+2.8%）；山东高速受国道泰曲段停止收费影响短期承压。H2：铁路板块——客运票价弹性+煤炭运量修复。京沪高铁：票价上浮20%+分红提升。公司公告京沪线及合蚌线公布票价上浮20%，票价上浮后有望带来公司本线利润增厚。叠加航空高附加费后的溢出效应，高铁客流有望进一步受益。公司提升分红承诺至55%，股息回报提升。2025年归母净利润131.7亿元（同比+3.2%），京福安徽盈利稳健增长。大秦铁路：煤炭运量持续修复。2026年1-5月大秦线运量累计1.7亿吨（同比+6.8%），5月同比+17.9%。6月1日至30日累计运量约3693.1万吨（同比+13.7%），日均运量基本维持130万吨以上。地缘因素影响下煤炭运量修复明显。展望2026年下半年，煤炭需求有望持续修复。2025年受煤炭运量下滑及货物结构变化影响业绩承压，但运量修复有望带动业绩改善。H2：港口板块——估值偏低，HALO概念催化。行业趋势：集装箱好于散杂货。2026年1-4月集装箱吞吐量1.2亿TEU（同比+7.2%），散杂货35.3亿吨（同比+0.5%）。出口持续增长（1-5月出口总额同比+11.8%）支撑集装箱高个位数增速。散杂货中，铁矿石（+5.7%）和煤炭（+7.2%）有所修复，原油（-2%）偏弱。港口配置价值提升。港口作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平。HALO概念有望带来催化，叠加国际地缘冲突加剧，港口是仅次于航运的战略资源，配置价值有望提升。推荐标的： 唐山港：煤炭发运持续修复，铁矿石进口量维持增长，绝对分红额维持稳定。26Q1归母净利润同比+23.5%，受益于铁矿石吞吐量修复。 青岛港：环渤海港口群枢纽港口资产，ROE行业领先，估值行业偏低。2025年归母净利润52.7亿元，集装箱吞吐量+6.3%。 招商港口：招商局旗下港口投资平台，参控股国内外重要优质码头资产，估值仍有修复空间。2025年归母净利润46.1亿元，集装箱吞吐量+5.6%。H2：投资行动指南——红利资产配置的三条主线。主线一：公路红利——稳定派息+改扩建成长。 招商公路：全国性路产龙头，股价调整到位。 皖通高速：改扩建修复+优质路产收购+参股收益。主线二：铁路弹性——票价上浮+煤炭修复。 京沪高铁：票价上浮20%+分红55%+航空溢出。 大秦铁路：煤炭运量持续修复，6月同比+13.7%。主线三：港口价值——低估值+战略资源重估。 唐山港：煤炭/铁矿石修复+稳定分红。 青岛港：ROE领先+估值偏低。 招商港口：优质码头资产+估值修复空间。风险提示：宏观经济增长低于预期、公路改扩建及分流影响超预期、收费政策出现变化、地缘风险等。延伸阅读。以上为报告核心趋势分析，如需获取完整报告详细数据及全部公司业绩与估值数据，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ区块。Q1：为什么Q2防御板块跑输这么多？Q2市场风险偏好提升，资金从防御型板块（公路/铁路/港口）流向成长赛道。公路/铁路/港口Q2分别跑输沪深300 21.1/25.5/25.8个百分点，是风格切换而非基本面恶化。Q2：招商公路的配置价值在哪里？全国性高速龙头，路产多元化抗风险能力强，股息稳定。2025年归母净利润46.1亿元，当前股价调整到位，配置价值逐步凸显。Q3：京沪高铁票价上浮20%的影响有多大？京沪线及合蚌线公布票价上浮20%，有望带来公司本线利润增厚。叠加航空高附加费后的溢出效应，高铁客流有望进一步受益。公司同时提升分红承诺至55%。Q4：大秦线运量修复的持续性如何？6月同比+13.7%验证了地缘因素下煤炭运量的修复趋势。展望下半年，煤炭需求有望持续修复，但需关注内需变化对煤炭运输的长期影响。Q5：港口板块为什么值得关注？港口作为永续现金流资产，当前估值在基础设施资产中偏低。HALO概念有望催化，地缘冲突下港口战略资源配置价值提升。推荐唐山港（分红稳定）、青岛港（ROE领先）、招商港口（估值修复空间）。Q6：红利资产配置的最佳时机？Q2大幅跑输后板块估值已处偏低水平。若下半年市场风险偏好回落，防御板块有望迎来修复。当前是关注和布局红利资产的窗口期。数据来源说明。本报告数据来源于交通运输部、Wind、公司公告、招商证券研究所整理。报告发布日期：2026年7月。