盛剑环境-公司研究报告-泛半导体国产替代趋势下成长加速纵横拓展打造新增长极-230523（32页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究环保设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 盛剑环境（603324）泛半导体泛半导体国产替代趋势下成长加速国产替代趋势下成长加速，纵横拓纵横拓展打造新增长极展打造新增长极 2023 年年 05 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)38.15 一年最低/最高价 33.49/51.66 市净率(倍)3.30 流通 A 股市值

2、(百万元)1,693.09 总市值(百万元)4,771.45 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.55 资产负债率(%,LF)44.48 总股本(百万股)125.07 流通 A 股(百万股)44.38 相关研究相关研究 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,328 1,738 2,374 3,084 同比 8%31%37%30%归属母公司净利润（百万元）130 215 294 387 同比-14%65%37%31%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.04 1.72 2.35 3.09 P/E（现价&最新股本摊

3、薄）36.62 22.22 16.20 12.33 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户#进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 泛半导体废气治理领军企业，纵横拓展打造新增长极泛半导体废气治理领军企业，纵横拓展打造新增长极。公司 2005 年成立，主营工艺排气管道；2012 年进入泛半导体领域；2016 年拓展废气治理设备；2017 年进军湿电子化学品；2022 年新能源领域取得较大突破。公司在巩固泛半导体废气治理系统领先地位的同时，打造“工艺废“工艺废气治理系统（中央治理）气治理系统（中央治理）+制程附属设备（源头控制）”“湿电子化学制程附属

4、设备（源头控制）”“湿电子化学品供应品供应&回收再生系统回收再生系统+电子材料”电子材料”的产品矩阵，具备一体化竞争优势。刚需刚需&高壁垒铸就泛半导体废气治理价值高壁垒铸就泛半导体废气治理价值。废气产生于泛半导体生产过程多个环节，带来废气治理系统&设备需求。1）泛半导体废气治理直）泛半导体废气治理直接参与制程保障产品良率，为刚性需求。接参与制程保障产品良率，为刚性需求。工艺废气需要与生产工艺同步进行收集、治理和排放，废气治理系统及设备安全稳定性直接关系到产能利用率、产品良率等。2）泛半导体废气组分复杂技术要求更高，客）泛半导体废气组分复杂技术要求更高，客户认证壁垒彰显价值。户认证壁垒彰显价值。

5、与一般行业相比，电子工业排放限值更严格&管控的污染物种类更多，工艺废气治理系统和生产过程结合更为紧密，考虑生产稳定性，客户认证层面彰显高壁垒。公司客户资源公司客户资源优质优质。主要客。主要客户户包括中芯国际、华虹半导体、京东方、华星光电、隆基绿能、宁德时包括中芯国际、华虹半导体、京东方、华星光电、隆基绿能、宁德时代代等龙头，优质稳定客户资源为公司持续发展提供重要支撑。高景气度高景气度&国产替代加速，国产替代加速，泛泛半导体废气治理空间广阔半导体废气治理空间广阔，公司市占率有，公司市占率有望快速提升望快速提升。半导体产业景气度高企，大陆主要晶圆/面板产线2021-2025 年产能复增 16.6%

6、/8.0%。我国半导体 IC 对外依存度高，“芯片法案”下国产替代进程加速。2030 年大陆废气治理系统/设备空间99/79 亿元，假设 2023/2030 年，集成电路废气治理系统、面板废气治理系统、废气治理设备的国产化率分别达到 30%/70%、55%/90%、30%/70%，对应 2030 年国产废气治理系统年国产废气治理系统/设备空间设备空间 71/55 亿元，亿元，2023-2030 年复合增速年复合增速 32%/28%。2021 年，公司于光电显示/集成电路废气治理系统市占率分别为 49%/24%；于制程附属设备市占率为 13%，整体国产化率约 23%。公司在公司在光电显示领域废气