【万联证券】4月通胀数据跟踪：输入性通胀走强，内生动能边际改善-260512（8页）.pdf

1、 Table_RightTitle 宏观宏观研究研究|宏观宏观跟踪跟踪报告报告 Table_Title 输入性输入性通胀通胀走强，走强，内生内生动能动能边际边际改善改善 Table_ReportType 4 月月通胀通胀数据数据跟踪跟踪 Table_ReportDate 2026 年 05 月 12 日 Table_Summary 事件：事件：4 月 CPI 同比由 1%升至 1.2%，环比 0.3%，前值-0.7%；PPI 同比由 0.5%上行至 2.8%，环比 1.7%，前值 1%。非食品项非食品项推动推动 CPICPI 温和温和上行，上行，食品项食品项为为主要主要拖累拖累。CPI 非食品

2、项同、环比持续拉升，食品项同比增速转负，环比上行为0.7%。核心 CPI、服务项和消费品同环比均上行，且环比增速均由负转正。水果水果蔬菜蔬菜价格价格季节性季节性回落，回落，猪肉价格猪肉价格同比同比持续持续下探。下探。4 月肉类价格同比增速均有所放缓，猪肉价格同比持续下跌，行业仍处于亏损状态，随着产能去化效果显现，未来猪肉价格有望迎来上行拐点。牛羊肉同比增速放缓，但在口蹄疫输入影响下，未来牛肉价格或有所上涨。随着天气转暖，鲜菜和鲜果大量上市，价格环比负增，同比也有所回落。国家气候中心预计 5 月将进入厄尔尼诺状态，或给处于生长期的玉米、水稻、甘蔗、橡胶等农作物带来潜在影响。非食品项中，非食品项中

3、，国际油价国际油价波动波动带动燃油分项快速带动燃油分项快速拉升，拉升，假期假期效应效应带动带动旅游同环比旅游同环比上行，上行，民生相关服务民生相关服务基本基本保持保持平稳平稳。交通工具用燃料 4 月同比涨幅最大，水电燃料同比持平于 0.6%。耐用消费品表现分化，交通工具同比小幅回落，家具器具同比上行。受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加，机票、酒店等价格环比大幅上行。家庭服务、教育服务同比均持平，医疗保健同比上行，房租同比小幅回落。PPI 保持保持上行上行，上游上游价格价格上行上行速度速度快于快于下游下游。输入性通胀带动下，PPI 同、环比均上行，生产资料为主要拉

4、动项。PPI-CPI 剪刀差自 2022 年 7 月以来首次转正。生产者购进价格上行幅度大于出厂价格涨幅，价格沿产业链传导尚不通畅，成本端压力边际显现。能化能化产业链产业链价格价格整体整体强势，强势，下游下游高端高端制造业价格制造业价格分化分化。受国际油价上行影响，能化产业链均有所拉升。黑色、有色金属加工同比上行，施工“金三银四”旺季带动相关需求有所回升，但非金属矿采选和加工同、环比小幅放缓，地产产业链的拖累作用持续。下游高端制造表现分化，部分行业需求释放带动价格上行，“反内卷”政策效果持续显现，相关行业价格波动减弱。输入性输入性因素因素拉升拉升通胀，通胀，价格价格内生内生动能动能逐步逐步修复

5、修复。油价上涨为 4月通胀重要拉动因素，美伊谈判反复变动预期对油价影响持续，能化产业链价格短期或持续承压。除去油价上行影响，我国内生动能修复、部分行业需求增长也带来价格上涨，新兴产业链有所修复，服务端价格也改善上行，输入性通胀向下游终端消费传导阻力依然较大。风险因素：风险因素：地缘政治风险发展超预期，大宗商品价格上行幅度超预期，居民消费、购房需求疲弱。Table_Authors 分析师分析师:于天旭于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱： Table_ReportList 相关研究相关研究 制造业、非制造业表现分化 经济起步有力，直面不确定性 经

6、济结构分化，“新经济”持续领跑 证券研究报告证券研究报告 宏观宏观跟踪跟踪报告报告 宏观研究宏观研究 3028 证券研究报告证券研究报告|宏观宏观报告报告 万联证券研究所 第 2 页 共 8 页$start$正文目录正文目录 事件事件.3 1、非食品项推动、非食品项推动 CPI 温和上行，食品项为主要拖累温和上行，食品项为主要拖累.3 2、PPI 保持上行，原油产业链为主要拉动保持上行，原油产业链为主要拉动.5 3、总结与展望、总结与展望.7 4、风险提示、风险提示.7 图表 1：CPI 同比增速小幅上行（%）.3 图表 2：CPI 食品项环比季节性上行（%）.3 图表 3：核心 CPI、服务