青农商行-002958-A股公司2025年年报及2026年一季报点评：息差环比回升-260513（25页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 青农商行（002958.SZ）2025 年年报及 2026 年一季报点评 息差环比回升 事件：青农商行披露 2025 年年报及 2026 年一季报。25A 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-9.12%、2.16%、-17.11%、9.51%；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-8.69%、5.84%、-12.35%、5.60%，增速分别较 25A 变动+0.43pct、+3.68pct、+4.76pct、-3.91pct。一季度核心营收增速提高。具体来看：（1）26Q

2、1 息差环比回升。26Q1 公司净利息收入同比增长 8.26%，增速环比去年末大幅提高 6.3pct。26Q1 公司披露净息差为 1.68%，单季度环比提升 8bp，一方面单季测算生息资产收益率没有下降，另一方面青农商行个人定期占存款比重超过 60%，高息定存到期后重定价贡献较大，单季负债成本环比压降 7bp，对息差形成支撑，带动净利息收入增速回升。（2）其他非息负增。26Q1 公司其他非息收入同比增长-41.7%，较 25A 下降2.75pct。在 25Q1 公允价值变动损益低基数下，26Q1 公允价值变动损益修复性回升，同比增长 355.9%，不过投资收益同比增速则转负，预计主要是去年 Q

3、1 因大额配置户收益兑现形成了较高的基数。（3）关注率下降较多。公司 26Q1 末贷款不良率为 1.74%，环比下降 1bp，25年末对公贷款不良率继续下降，主要是批零业下降较多，房地产不良仍在上升，个人贷款不良率整体也继续上升；公司26Q1关注率4.69%，环比大幅下降85bp。拨备方面，25 年末公司拨备覆盖率环比三季度末提升 10.57pct 至 261.01%，不过公司非信贷拨备余额下降较多；26Q1 末拨备覆盖率 234.71%，环比下降26.30pct，拨备消耗较快。（4）核心一级资本充足率提升。公司 26Q1 核心一级资本充足率环比提升 36bp至 10.43%。公司扩表速度不快

4、，风险加权资产增速不高，考虑分红后的 ROE 对资本形成有效补充，使得公司保持较高的资本安全垫。投资建议：公司深耕青岛，是青岛网点数量最多，服务范围最广泛的银行，地区经济前景广阔。若资产质量继续改善，有一定的业绩修复潜力。预计 2026-2028年营业收入分别为 100.55/103.52/108.73 亿元，同比增长 0.3%/3.0%/5.0%；归母净利润为 32.57/33.97/36.49 亿元，同比增长 4.1%/4.3%/7.4%。对应 EPS分别为 0.59/0.61/0.66 元，对应 2026 年 5 月 12 日股价的 PE 分别为 5.1/4.9/4.6倍。首次覆盖，给予

5、“谨慎推荐”评级。风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；资产质量出现波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）10,027 10,055 10,352 10,873 增长率（%）-9.1 0.3 3.0 5.0 归属母公司股东净利润（百万元）3,128 3,257 3,397 3,649 增长率（%）9.5 4.1 4.3 7.4 每股收益(元)0.56 0.59 0.61 0.66 PE（X）5.8 5.1 4.9 4.6 PB（X）0.45 0.42 0.40 0.37 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注

6、：股价为 2026 年 5 月 12 日收盘价）谨慎推荐 首次评级 当前价格：2.99 元 分析师 王先爽 执业证书：S0590525120014 邮箱： 分析师 乔丹 执业证书：S0590526010003 邮箱： 相对走势 -20%-3%13%30%2025/52025/112026/5青农商行沪深3002026 年 05 月 13 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 青农商行(002958.SZ)/银行 目录 1 业绩表现.3 2 非息收入.8 3 息差及资负.10 4 资产质量.14 5 资本及股东.17 6 盈利预测与投资建议.19 6.1