金融业周报：5月流动性中性向稳银行保险股绝对收益存空间-260510（13页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 10 日 行业研究行业研究 5 5 月流动性中性月流动性中性向稳向稳，银行保险股绝对收益存空间银行保险股绝对收益存空间 金融业周报（2026.05.06 05.08）银行业银行业 买入（维持）买入（维持）保险保险业业 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：王一峰分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 分析师分析师：董文欣董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 分析师：刘源分析师：刘源 执业证书编号：S0930526040002 021-52

2、523659 分析师分析师：赵晨阳赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 分析师分析师：黄怡婷黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 流动性流动性：月初资金面再度转松：月初资金面再度转松，下旬利率或向上调整，下旬利率或向上调整 5 5 月月节后节后短端利率短端利率再度回落，央行逆回购回归“再度回落，央行逆回购回归“地地量”模式量”模式。跨月后资金面再度转松，DR001/007 分别自上周末 1.32%、1.39%再度下行至 1.24%、1.34%，DR-OMO利差从-1bp 降至-6bp。节后 4191 亿逆回购到期，

3、央行投放再度回归“地量”模式，6 日 3M-MDS 到期 8000 亿，缩量续作 3000 亿，央行适度回笼中长期资金，通过逐步控量引导市场利率向政策利率回归。5 5 月资金面扰动因素多于月资金面扰动因素多于 4 4 月，月，或或呈现“前松后稳”格局呈现“前松后稳”格局。主要关注以下方面：主要关注以下方面：政政府债发行再度上量，对资金面形成一定抽水。府债发行再度上量，对资金面形成一定抽水。预计 5 月政府债供给规模较 4 月进一步放量，一般 5-6 月是政府债发行的阶段性高峰期，预估 5 月净融资规模在 1.4-1.5万亿，对资金面扰动加大。下旬贷款集中投放下旬贷款集中投放和企业汇算清缴税款窗

4、口期重合。和企业汇算清缴税款窗口期重合。5 月为季中月份，贷款投放强度将高于 4 月，月内投放节奏大概率延续“前低后高”态势，下旬对资金面扰动增多。同时，企业需于 5 月末完成上一年度所得税的汇算清缴工作，下旬资金面还将面对集中缴税走款压力。2021-25 年 5 月财政存款均值6730 亿，较 4 月多增 3549 亿，财政多收少支对资金面“抽水”加大。分红购分红购汇等因素影响下汇等因素影响下 5 5-6 6 月转入净购汇阶段，推动本币流动性“上收”央行。月转入净购汇阶段，推动本币流动性“上收”央行。4 月以来人民币显著升值，预计现汇盘仍在集中结汇，进而加剧资金面宽松。进入 5 月，伴随结汇

5、需求逐步转弱、年中分红购汇等因素影响下，市场或从净结汇转入净购汇阶段，从而推动本币流动性的“上收”，对资金面影响或由正转负。对于对于 4 4 月金融数据，我们预测：月金融数据，我们预测：总需求不足、贷款利率自律管理强化、融资渠道切换三重因素影响下，4 月人民币贷款新增规模或在千亿以内，延续同比少增态势。4 月社融新增规模在 1.2 万亿左右，同比大体持平，月末增速维持 7.9%附近。考虑到去年同期 M1 减少 4.35 万亿，超季节性负增长形成低基数，今年 4 月 M1增速预计环比 3 月末有所提升；M2 增速或相对稳定，维持在 8.5%左右。银行：银行：1Q1Q 息差企稳带动营收健康度回升，

6、息差企稳带动营收健康度回升，Q2Q2 看多绝对收益看多绝对收益 市场市场表现表现：A A 股银行股银行指数上周（5 月 6 日-5 月 8 日）下跌 1.2%，跑输沪深 300 指数 2.6pct。板块内部国有行相对抗跌，国有行（-0.8%）股份行（-1.1%）农商行（-1.7%）城商行（-1.9%）。个股方面，浙商银行（+1.3%）、郑州银行（+0.5%）、工商银行（+0.1%）获得正收益，青岛银行（-6.1%）、南京银行（-3.7%）、杭州银行（-3.5%）领跌。港股银行指数上周微跌 0.03%，跑输恒生指数 2.4pct，个股方面渣打集团（+4.3%）、中信银行 H（+1.7%）、中银香