英科医疗-300677-A股公司研究报告：盈利能力持续验证多举并措构筑核心壁垒-260507（25页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2525 Table_Page 公司深度研究|轻工制造 证券研究报告 英科医疗（英科医疗（300677.SZ）盈利能力持续验证，多举并措构筑核心壁垒盈利能力持续验证，多举并措构筑核心壁垒 核心观点：核心观点：英科医疗为全球一次性手套英科医疗为全球一次性手套领先企业领先企业。据 iFind，2025 年公司实现收入99.26 亿元，同比+4.23%；实现归母净利 10.11 亿元，同比-31.03%，收入端持续稳健，利润端短期受汇兑影响较大。公司多年来凭借产能及成本端优势，表现亮眼，现已成为全球一次性手套领先企业。丁腈手套市场快速扩容，成为

2、手套行业至关重要的细分市场。丁腈手套市场快速扩容，成为手套行业至关重要的细分市场。据头豹研究院，17-21 年，疫情催生防护需求，全球一次性手套销售量从 4410亿只增至 7166 亿只，CAGR 达 12.91%。22 年行业需求回归常态，销售量短暂回落至 6225 亿只，23 年重回正增长，24 年预计达到了 7684亿只。其中，丁腈凭借较好的性能及不致敏特点，预计其 17-24 年销量CAGR 超过其余细分品种，达到 10.5%，24 年其销量占比及销售额占比预计分别达到 36.45%及 48.46%，为最主流的手套品类。行业竞争格局重塑，国产企业快速崛起。行业竞争格局重塑，国产企业快速

3、崛起。据 Precedence Research 数据，2024 年全球一次性手套市场中，北美与欧洲需求合计占比超过66%，是最核心的消费市场。供给端层面，全球产能集中在中国和马来西亚，近年来国内企业快速投产，在产能上和马来龙头缩小差距，同时在成本端持续精进，部分国内龙头已经可以在盈利能力上实现超越。英科凭借成本端及全球化布局的优势，成功在行业站稳脚跟。英科凭借成本端及全球化布局的优势，成功在行业站稳脚跟。原材料层面，公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业，实现了核心原料的部分自供，同时生产端以清洁燃煤为主，并升级第三代产线，多举并措有效平滑了外采价格的波动冲击。产能层面，据公司 25 年年报，公司

4、总产能达 1030 亿只，且后续仍有国内及海外扩产规划，支撑公司长期发展。盈盈利预测与投资建议。利预测与投资建议。公司深耕一次性手套行业，原料价格及终端成品价格波动下，公司超额盈利能力显著，业绩韧性凸显。预计公司 26-28年实现 EPS 2.91/3.88/4.32 元/股，参考可比公司给予 26 年 20 xPE 估值，对应合理价值 58.25 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示。风险提示。地缘政治波动风险、原料价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险等。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028

5、E 营业收入 9,523 9,926 13,797 15,438 17,172 增长率（%）37.6%4.2%39.0%11.9%11.2%EBITDA 1,903 1,942 3,296 3,646 4,312 归母净利润 1,465 1,011 1,908 2,540 2,828 增长率（%）282.6%-31.0%88.8%33.1%11.3%EPS（元/股）2.27 1.54 2.91 3.88 4.32 市盈率（P/E）11.1 25.2 18.3 13.8 12.4 ROE（%）8.4%5.5%9.5%11.2%11.1%EV/EBITDA 9.0 18.7 11.0 9.4 7.

6、6 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 52.40 元 合理价值 58.25 元 报告日期 2026-05-07 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）654.75/465.61 总市值/流通市值（百万元）37831/26903 一年内最高/最低（元）65.66/22.24 30 日日均成交量/成交额（百万）18.60/1057.2 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）38.03/46.91 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 SFC CE No.BWW545 021-3800362