北方国际-000065-A股公司深度报告：国际工程排头兵转型运营驱动价值重估-260509（23页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|专业工程 http:/ 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 北方国际(000065)报告日期：2026 年 05 月 09 日 国际工程排头兵，国际工程排头兵，转型运营转型运营驱动价值重估驱动价值重估 北方国际北方国际深度报告深度报告 投资要点投资要点 北方国际北方国际是是一家以国际工程承包为核心、向一家以国际工程承包为核心、向“投建营一体化投建营一体化”转型的综合性国际转型的综合性国际工程服务商工程服务商。公司主营国际工程建设与服务、资源与设备供应链、电力投资与运营及工业制造四大板块，连续多年入选 ENR 国际承包商 250 强，2025 年排名第58 位，品

2、牌影响力持续提升。2025 年，公司实现营收 135.54 亿元同比下滑28.96%，实现归母净利润 7.23 亿元同比下滑 31.08%；从毛利看，国际工程建设与服务、资源与设备供应链、电力投资与运营及工业制造毛利分别为 9.10、4.73、3.56和 1.86亿元，占比分别为 47.0%、24.4%、18.4%和 9.6%，随着孟加拉火电、波黑光伏电站陆续投产，公司的非工程业务在毛利占比将继续提升。大宗商品价格居于高位，带来新兴市场基础设施建设高景气。大宗商品价格居于高位，带来新兴市场基础设施建设高景气。大宗商品价格回暖，为中东、非洲、东南亚等资源国提供坚实的财力保障，沙特、印尼、蒙古等国

3、相继推出大规模的国家基建计划，叠加近期局部冲突有缓和迹象，重建需求有望在未来得到释放。而受益于工业化与电气化的推进，新兴市场贡献近全球 80%的电力需求增量；2025 年全球能源投资总额预计达 3.3 万亿美元，其中发电、电网、储能及终端电气化领域占比过半。全球焦煤供需格局趋紧，全球焦煤供需格局趋紧，焦煤价格有望见底回升。焦煤价格有望见底回升。一方面，澳大利亚、中国、俄罗斯等重点产煤国受环保监管趋严、资源禀赋约束及政策调控影响，产能释放持续受限，市场供给呈刚性收缩态势；另一方面，机械、汽车等领域特种钢需求增长带动优质焦煤消费，叠加印度、东南亚等新兴市场长流程炼钢产能扩张，焦煤需求呈“刚性底色+

4、结构升级”特征。供需格局持续优化下，焦煤价格中枢有望逐步抬升，进而带动矿山开发、跨境物流及资源贸易等环节协同增长。公司长期深耕海外市公司长期深耕海外市场，场，投投资资+运营运营双轮驱动双轮驱动下下打造国际工程综合服务能力打造国际工程综合服务能力。公公司司是较早出海拓展的工程企业之一，是较早出海拓展的工程企业之一，海外机构覆盖 23 个“一带一路”沿线国家，近年来先后在印尼、阿联酋、乌兹别克斯坦等市场实现突破，拥有较强的国际工程建设经验。公司积极从传统 EPC 向“投建营一体化”转型，重点布局电力运营行业：克罗地亚风电发电量同比增长 9.6%至 4.22 亿度；孟加拉博杜阿卡利燃煤火电站已经完工

5、等待上网运营；波黑科曼耶山 125MWp 光伏项目整体工程进度约 70%；孟加拉。同时，公司由工程端向资源端延伸，形成“矿山开采焦煤运输公路建设通关仓储煤炭贸易”的价值链闭环：2025 年蒙古矿山一体化项目采矿板块完成采运量 3922 万方；物流运输板块完成运量 404 万吨；通关仓储板块完成过货量 307 万吨；焦煤销售板块完成销量 448 万吨。盈利预测与估值盈利预测与估值。预计 2026-2028 年公司合计实现营业收入 137.37 亿元、143.39亿元和 151.22 亿元，同比增长 1.35%、4.39%和 5.46%；实现归母净利润 8.03 亿元、9.96 亿元和 11.10

6、 亿元，同比增长 10.99%、24.01%和 11.5%；当前市值对应PE 估值分别为 19.43、15.67 和 14.05 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：大宗商品价格波动大宗商品价格波动、海外海外工程建设不及预期。工程建设不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：毕春晖分析师：毕春晖 执业证书号：S1230525120006 分析师：樊金璐分析师：樊金璐 执业证书号：S1230525030002 分析师：何佳烨分析师：何佳烨 执业证书号：S1230525100001 基本数据基本数据 收盘价￥13.43 总市值(百万元)15,598.17 总股本(百万股