“美国中选”系列之三：美国中选前瞻特朗普“大败局”？-260510（24页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 宏观研究 世界经济 证券研究报告 “美国中选”系列 2026 年 05 月 10 日 美国中选前瞻：特朗普“大败局”？“美国中选”系列之三 相关研究-证券分析师 赵伟 A0230524070010 陈达飞 A0230524080010 赵宇 A0230524080007 王茂宇 A0230521120001 李欣越 A0230524080004 联系人 赵宇 A0230524080007 中期选举既是对特朗普路线的压力测试，也是两党新势力的登场窗口。高油价、高关税、高通胀下，特朗普中选逆风几乎已成定局，未来共和党或有哪些路线选择，谁又能代表民主党发

2、起挑战？一、热点思考：美国中选前瞻，特朗普“大败局”？（一）中期选举：共和党逆风已定，特朗普路线面临压力测试 美国中期选举本身的悬念已降低，共和党逆风几乎成定局。从美国历史规律看，中期选举天然对执政党不利；从民调数据看，特朗普总体支持率已降至 39%，通胀政策净支持率仅-42%。从市场数据看，Polymarket 市场显示民主党赢得众议院概率达 82%，赢得参议院概率达 49%。悬念在于共和党将失去多少席位，特朗普路线会否修正。若共和党在众议院大幅失利、参议院遭翻转，特朗普路线或需修正，进而提升其他政治人物的话语权。如 1994 年中选失利后，克林顿主动压缩大政府叙事；2006 年，因选民对伊

3、拉克战争的不满，共和党大败，小布什随后调整路线。中选本就是两党政治新星的筛选机制，未来或形成挑战特朗普路线的新势力。美国历史上 45 名总统里，80%曾担任州长、议员，这些职位均源自中期选举。如 1966 年里根当选加州州长；1978年克林顿当选阿肯色州州长；2010 年鲁比奥借助茶党浪潮进入参议院；2022 年万斯当选参议员。（二）共和党谁能接替：万斯、鲁比奥、德桑蒂斯三条路线竞争 万斯是特朗普政策路线的直接继承人。4 月民调显示，万斯以 48%位居第一接班人，领先鲁比奥的 16%和德桑蒂斯的 9%。万斯的政策主张高度贴合特朗普政策路线，劣势在于过度绑定特朗普。若中选仅温和失利，万斯可能被视

4、为未来特朗普主义的继承人，特朗普政策或延续更久。鲁比奥是共和党未来路线的第二选择，其价值在于为特朗普主义提供一个可预期的修正版。与万斯相比，鲁比奥政策立场更中性、更接近传统共和党立场，其短板在于辨识度较弱。若共和党中期选举好于预期，党内或缺乏反思特朗普政策的紧迫感，鲁比奥路线或难以突破第二选择的定位。德桑蒂斯作为第三备选，侧重于特朗普议题的执行者角色。德桑蒂斯长期在佛罗里达任职，2018年当选佛州州长，2022 年取得州长连任，侧重于执行特朗普议题。德桑蒂斯的知名度明显落后于万斯与鲁比奥。如果 2026 年共和党中选仅小幅失利，德桑蒂斯路线或缺少上升的触发条件。（三）民主党寻找旗手：后拜登时代

5、领袖真空，哈里斯与纽森领跑 民主党可能的挑战者高度分散，缺少能整合全国的政治人物。民调上，哈里斯支持率 50%、纽森22%、夏皮罗 9%、科尔特斯 8%。Polymarket 市场数据显示，纽森以 25%位居民主党支持率第一，哈里斯 8.3%、科尔特斯 8.0%。综合两项数据可以看出，民主党仍然缺少一位强势全国领袖。民主党第一梯队包括哈里斯与纽森，二者分别代表旧班底与新挑战者。哈里斯优势在于副总统、总统候选人的履历，能够动员民主党的基本盘。短板是，难以摆脱拜登政府时期的治理问题。纽森的核心标签是反特朗普叙事，其劣势是行政经验高度集中于加州，削弱其经验的泛用能力。民主党第二梯队以夏皮罗和布蒂吉格

6、为代表，共性是以行政治理经验为核心资产，但都缺少全国的号召力。夏皮罗经历集中在宾州，2023 年至今任宾州州长，短板是全国知名度较低，犹太人身份也可能引发争议。布蒂吉格曾在拜登政府任交通部长，缺少州政府经历，知名度同样偏低。二、大类资产&海外事件&数据：地缘影响有所钝化，全球科技共振走强 地缘影响有所钝化，全球科技共振走强。当周，标普 500 上涨 2.3%；10Y 美债收益率下行 1.0bp；美元指数下跌至 97.85，离岸人民币升至 6.7959；布油价格下跌 6.4%至 101.3 美元/桶，COMEX金价格上涨 2.5%，COMEX 银价格上涨 7.1%。美国 4 月非农强于预期，4