沃格光电-603773-A股公司动态研究：收入稳健增长玻璃基技术平台带动未来成长曲线-260508（17页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 05 月月 08 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所：证券分析师：胡剑S证券分析师：李明明STable_Title收入稳健增长收入稳健增长，玻璃基技术平台带动未来成长曲玻璃基技术平台带动未来成长曲线线沃格光电（沃格光电（603773）公司动态研究）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2026/05/08表现1M3M12M沃格光电104.1%95.0%210.9%沪深 3006.0%4.9%26.4%市场数据2026/05/08当前价格（元）72.7552 周价格区间（元）20.61-74.00总

2、市值（百万元）16,349.59流通市值（百万元）16,343.92总股本（万股）22,473.66流通股本（万股）22,465.86日均成交额（百万元）2,421.61近一月换手（%）12.25投资要点投资要点:公司公司 2025 年营业收入保持增长，其中传统玻璃精加工业务盈利稳年营业收入保持增长，其中传统玻璃精加工业务盈利稳健健，研发人员同比增长研发人员同比增长 48.61%至至 590 名名，研发投入研发投入、借款利息借款利息、产产线折旧增加导致利润短期承压。线折旧增加导致利润短期承压。其中，1）营收端：）营收端：2025 年，公司实现营业收入 25.51 亿元，同比增长 14.88%，

3、受益于光电玻璃精加工业务高增，带动公司营收实现稳健增长。分产品来看，光电显示器件/光电玻璃精加工/其他业务分别实现收入 13.36/7.94/4.19 亿元，分 别 同 比+7.10%/+125.22%/-32.13%，占 比 分 别 为52.36%/31.11%/16.43%。2026Q1，公司实现营业总收入 5.94 亿元，同比增长 8.48%，环比减少 8.78%。2）利润端：）利润端：2025 年，公司实现归属母公司股东的净利润-1.58 亿元，同比增亏；扣非归母净利润-1.78 亿元，同比增亏。2026Q1 单季度，公司实现归属母公司股东的净利润-0.51 亿元，同比增亏，环比减亏；

4、扣非后归属母公司股东的净利润-0.56 亿元，同比增亏，环比减亏。2025 年，公司整体销售毛利率为 16.95%，同比-0.20pct；销售净利率为-5.32%，同比下降 1.25pct。分产品来看，光电显示器件/光电玻璃精加工/其他业务毛 利 率 分 别 为8.92%/31.14%/15.31%，分 别 同 比-2.59pct/+8.37pct/-9.68pct。3）费用端：）费用端：2025 年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.24%/8.72%/5.49%/2.36%，分别同比-0.04pct/+0.66pct/+0.07pct/+0.48pct；公司研发人员数量增长 19

5、3名至 590 名，同比高增 48.61%。传统玻璃精加工贡献稳定利润，传统玻璃精加工贡献稳定利润，G8.6 AMOLED 推动推动传统业务传统业务未来未来成长曲线成长曲线。成立初始，公司主营业务为 FPD 液晶显示面板精加工业务，产品主要应用于智能显示行业。2018 年上市之后，公司制定并致力于“产品化转型”战略发展方向，基于原有面板业务进行多元化探索，拓宽相关产品线，在玻璃精加工领域位于行业前三。成都沃格配套 B 客户 G8.6 AMOLED 预计 2025Q4 开始试生产，2026 年量产，带动传统业务成长曲线。该项目将推动公司 ECI 技术在大尺寸 AMOLED 领域的首次产业化，巩固

6、公司在玻璃精加工技术的领先地位，并为后续拓展国内外先进面板厂 G8 AMOLED 市场奠定基础。加码布局新型显示与半导体先进封装加码布局新型显示与半导体先进封装，“一体两翼一体两翼”策略拓展玻璃策略拓展玻璃 1966665证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2基技术平台基技术平台。随着新一代半导体技术的发展，公司于 2022 年正式提出“一体两翼”五年发展战略规划：一体即沃格坚守显示行业，两翼即同时在半导体封装领域、新能源（如电池、光伏）寻找新的增长点，围绕江西德虹与湖北通格微两大实施主体布局新型显示与泛半导体业务。其中：1）江西德虹：江西德虹：MiniLED 2025 年玻璃基线路板进入