华盛昌-002980-A股公司深度研究报告：测量测试仪器夯实底座拟收购伽蓝特光通信测试业务扬帆起航-260427（32页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 仪器仪表仪器仪表 2026 年年 04 月月 27 日日 华盛昌（002980）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）测量测试仪器夯实底座，拟收购伽蓝特光通测量测试仪器夯实底座，拟收购伽蓝特光通信测试业务扬帆起航信测试业务扬帆起航 当前价：当前价：82.29 元元 拟收购伽蓝特构建拟收购伽蓝特构建第二曲线，第二曲线，“测试测量测试测量+光通信测试光通信测试”双轮驱动双轮驱动格局格局。华盛昌深耕测试测量仪器领域三十余年，拥有电力电子、红外、环境检测等多技术平

2、台，是国内少数具备多平台综合能力的仪器厂商之一。在主业稳健基础上，2026年公司公告拟以现金方式收购伽蓝特 100%股权，交易对价 4.6 亿元，收购完收购完成则成则控股股东将向标的方转让约 5%股份并设置 48 个月限售期。公司筹划通过收购伽蓝特切入高景气的光通信测试设备赛道，有望形成“测试测量主业+光通信测试”的双轮驱动布局，以推动公司进入发展新阶段。光通信业务光通信业务：拟收购伽蓝特拟收购伽蓝特卡位光通信测试环节，卡位光通信测试环节，有望迎来有望迎来行业放量行业放量+产品升产品升级级+国产替代三击国产替代三击。行业放量：光通信测试设备作为光模块产业链关键环节，直接受益于 AI 数据中心驱

3、动下 800G/1.6T 高速光模块放量，思瀚产业研究院测算显示 2025 年全球用于制造 800G 以上光模块设备市场规模预计达 80.5 亿元人民币，其中老化测试设备占 31.4%。可插拔光模块硅光渗透率提升，硅光方案对测试精度、自动化程度及系统集成能力要求提升，驱动相关设备升级。产品升级：伽蓝特专注于光通信测试设备，产品覆盖 100G/400G/800G/1.6T 高速光模块及硅光晶圆芯片的研发与量产测试，核心产品覆盖光源、光功率计、光时钟恢复仪及自动化测试系统等，未来随着高端产品放量，产品结构料将持续改善。国产替代：光通信测试仪器行业技术壁垒高、集中度显著，海外厂商占据主导地位，在中国

4、市场合计份额约 84%，本土厂商仅占 16%。分厂商看，Keysight 以 30.8%市场份额位居第一，Anritsu 约 22.5%，其余厂商份额均低于10%。在此背景下伽蓝特等本土厂商通过持续研发投入与技术迭代有望逐步向高端领域渗透，行业国产化率存在较大潜在提升空间。测试测量业务：高端化测试测量业务：高端化+智能化驱动盈利能力提升，全球化与国产替代共振。智能化驱动盈利能力提升，全球化与国产替代共振。行业层面，测试测量作为先进制造与能源体系的底层支撑工具，受益于电力系统升级、工业智能化及 AI 终端落地，需求稳步增长；公司层面，产品结构持续向高附加值升级，专业仪表及高端产品占比提升叠加自主

5、品牌占比提升，有望推动整体毛利率稳步改善。同时，公司推进“AI+测量”战略，发布 Deepsense大模型并构建“传感-认知-决策”闭环，推动产品向智能诊断升级；海外方面，越南产能释放有效对冲关税冲击，增强全球竞争力。叠加国产替代逻辑强化，公司有望在高端仪器市场持续提升份额。投资建议：主业稳健叠加投资建议：主业稳健叠加拟收购切入高成长赛道拟收购切入高成长赛道，存在，存在结构性重估空间。结构性重估空间。公司主业受益高端化与全球化布局，盈利能力持续改善，现金流与利润基础稳固；同时拟收购伽蓝特切入高景气光通信测试赛道，有望推动公司由传统仪器企业向高端测试平台型公司升级。由于收购事项尚未完成，不考虑伽

6、蓝特业绩贡献，我们预计 20252027 年公司整体归母净利润为 0.89/1.44/2.01 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：国际贸易及汇率波动、行业波动、并购整合及协同落地不及预期、并购审批和交割风险、标的公司业绩承诺未达标、商誉减值风险、股价波动 ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)807 656 821 896 同比增速(%)20.5%-18.8%25.1%9.2%归母净利润(百万)138 89 144 201 同比增速(%)29.2%-35.9%62.2%39.9%每