通策医疗-600763-A股公司2025年年报及2026年一季报点评：消费复苏承压背景下稳健前行看好低端市场下沉的业绩兑现-260423（9页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分消费复苏承压背景下稳健前行，看好低端市场下沉的业绩兑现消费复苏承压背景下稳健前行，看好低端市场下沉的业绩兑现通策医疗通策医疗 20252025 年年报及年年报及 20262026 年一季报点评年一季报点评通策医疗（600763.SH）医疗服务证券研究报告/公司点评报告2026 年 04 月 23 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001Email：联系人：杨涛联系人：杨涛Email：基本状况基本状况总股本(百万股)447.29流通股本(百万股)447.

2、29市价(元)41.35市值(百万元)18,495.40流通市值(百万元)18,495.40股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）2,8742,9133,3503,7384,084增长率 yoy%1%1%15%12%9%归母净利润（百万元）501502585665724增长率 yoy%0%0%17%14%9%每股收益（元）1.121.121.311.491.62每股现金流量1.711.812.302.132.33净资产收益率12%12%11%11%11%P/E36.936.831.

3、627.825.5P/B4.64.43.83.43.1备注：股价截止自2026 年 04 月 22 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件事件 1：公司发布：公司发布 2025 年年度报告年年度报告收入、利润延续企稳趋势，在消费复苏承压背收入、利润延续企稳趋势，在消费复苏承压背景下稳健前行。景下稳健前行。根据公告，公司 2025 年分别实现营业收入 29.1 亿元，同比 1.4%；实现归母净利润 5.0 亿元，同比 0.2%；实现扣非归母净利润 5.0 亿元，同比持平。从盈利能力看，公司 2025 年毛利率为 38.6%，同比提升 0.1 个百分点；净利率为 20.2%，同比提升

4、 0.3 个百分点。从业务指标看，截至 2025 年末，公司旗下运营医疗机构 89家，开设牙椅 3180 张，年门诊量达到 357.4 万人次，同比增长 1.1%。在患者消费意愿下降及种植、正畸产品集采的压力测试期内，公司顺应消费降级趋势，战略下沉扩大客户基数，以价换量策略在低端市场的业绩增量有望在 2026 年得到完整体现。事件事件 2：公司发布：公司发布 2026 年一季度报告年一季度报告收入利润同比低速回暖，网格化营销战略推收入利润同比低速回暖，网格化营销战略推行前期费用率略有提升行前期费用率略有提升。根据公告，公司 2026 Q1、实现营业收入 7.6 亿元，同比增长 1.4%；实现归

5、母净利润 1.9 亿元，同比增长 1.7%；实现扣非归母净利润 1.8 亿元，同比增长 1.4%。26Q1 公司毛利率 43.9%、销售净利率 29.2%，同比基本持平。期间公司销售/管理费用率在公司下沉市场战略推行背景下依次有 0.2/0.2 个百分点的同比提升。2025 年主业医疗服务同比微增，口腔正畸初现底部回暖趋势。年主业医疗服务同比微增，口腔正畸初现底部回暖趋势。1）2025 年公司医疗服务实现营业收入 27.6 亿元(占公司总营业收入比为 95.0%)，同比增长 1.2%。结构拆分看，2025 年公司种植/正畸/儿科/修复/大综合业务分别实现营业收入5.2/5.1/4.9/4.7/

6、7.8 亿元，同比增速依次为-2.1%/+7.6%/-2.7%/+0.7%/+2.3%，正畸业务呈现明显复苏态势，种植业务在集采后“以量补价”效应持续显现；儿科、修复及大综合业务作为基础刚需，为公司提供稳健业绩支撑。网格化营销社区深耕战略敲定，蒲公英分院有望在下沉趋势中延续增长趋势。网格化营销社区深耕战略敲定，蒲公英分院有望在下沉趋势中延续增长趋势。2025年上半年，公司 48 家蒲公英医院实现收入 3.9 亿元，同比增长 21.0%，净利润 0.5亿元，同比增长 36.0%，未来在新院区持续爬坡+市场下沉策略提升存量医院客流背景下有望提供业绩向上动能。2026 年，公司经营计划推出网格化营销