惠而浦-600983-A股公司研究报告：改革进入收获期入股惠而浦美国拓空间-260423（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.04.23 改革进入收获期，入股惠而浦美国拓空间改革进入收获期，入股惠而浦美国拓空间 惠而浦惠而浦(600983)Table_Industry 家用电器业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):13.35 Table_CurPrice 当前价格：(元)10.56 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)9.13-12.57 总市值(百万元)8,094 总股本

2、/流通A股(百万股)766/766 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)2,976 每股净资产(元)3.88 市净率(现价)2.7 净负债率-59.33%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-2%-3%19%相对指数-6%-3%-5%table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 蔡雯娟(分析师)021-38031654 S0880521050002 成浅之(分析师)021-23183327 S0880525110002 本报告导读：本报告导读

3、：导读导读：公司为出口代工企业，近年在控股股东格兰仕助力下，通过业务聚焦：公司为出口代工企业，近年在控股股东格兰仕助力下，通过业务聚焦+降本提降本提效，成本竞争力和盈利能力显著提升；第一大客户惠而浦（美国）关联交易较快增效，成本竞争力和盈利能力显著提升；第一大客户惠而浦（美国）关联交易较快增长，公司进入收入、利润增长的蜜月期。长，公司进入收入、利润增长的蜜月期。投资要点：投资要点：Table_Summary 投投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预测 2026-2028 年的 EPS为 0.89、1.19、1.56 元，增速为 31.9%、32.6%、31

4、.6%；参考可比公司估值，并考虑到公司自身经营变化带来的收入利润弹性，给予2026 年 15 倍估值，目标价 13.35 元，给予“增持”评级。格兰仕入主驱动经营反转，格兰仕入主驱动经营反转，业务聚焦业务聚焦+降本提效，盈利能力显著提降本提效，盈利能力显著提升升。公司主动收缩低效内销、精简人员与 SKU、强化供应链协同与费用管控，人效、盈利能力均显著提升，对比同行奥马冰箱 15.1%净利率，未来净利率仍有提升空间。成本竞争力增强，大客户惠成本竞争力增强，大客户惠而浦关联交易有望实现高增。而浦关联交易有望实现高增。公司为惠而浦集团核心代工供应商，成本效率能力显著提升后，关联交易占比持续提升，未来

5、依托惠而浦美国潜在的产能转移、公司凭借成本效率优势在惠而浦外包厂商中份额提升与品类扩张，未来增长动能充足。此外，日本、东南亚等其他地区的代工，随着成本竞争力的提升，同样打开了空间。同业竞争彻底解决，资本同业竞争彻底解决，资本运作运作空间空间打开打开。2025 年 12 月公司通过收购完成洗衣机业务整合，与控股股东同业竞争问题全面消除，具备再融资、产业并购等资本运作条件，长期成长与估值修复空间打开。战略入股惠而浦美国，战略入股惠而浦美国，进一步进一步绑定核心绑定核心大客户大客户。惠而浦美国是持股公司 19.9%股份的参股股东，也是占公司收入比重 67%的大客户，2026 年 2 月份，公司公告拟

6、以约 3000 万美元认购惠而浦集团发行的 43.5 万股股票，为其唯一的战略合作方，有利于深化后续合作。风险提示风险提示：人民币升值、原材料价格上涨、美国关税变化。Table_Finance 财务摘要(百万元)2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 3,649 4,497 5,682 7,071 8,711(+/-)%-8.8%23.2%26.4%24.4%23.2%净利润(归母)202 520 685 909 1,196(+/-)%148.7%157.6%31.9%32.6%31.6%每股净收益(元)0.26 0.68 0.89 1.19 1.56 净资产收