英矽智能-3696.HK-港股公司研究报告：生成式AI赋能药物研发定义AI制药“工业化”新范式-260417（22页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 医药生物 2026 年 04 月 17 日 英矽智能(03696)生成式 AI 赋能药物研发，定义 AI 制药“工业化”新范式 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）AI 技术驱动新药研发范式由“经验筛选”向“精准生成”跨越，显著提升产业效率。当前，全球新药研发面临投入产出比持续下滑的挑战，AI 介入通过缩短研发周期、降低试验成本，正成为行业破局的关键。英矽智能利用生成式算法，AI 可将临床前候选化合物（PCC）的发现周期从传统的 4.5 年大幅缩短至 12-18 个月左右，研发费用亦实现数倍缩减。全球 A

2、I 药物发现及开发（AIDD）市场呈现高速增长，2023 年市场规模约为 119亿美元，过去五年复合年增长率（CAGR）达到 22%，预计未来五年行业仍将保持约 23%的高速增长，AI 正加速从研发工具演变为生物医药产业的底层生产力。英矽智能凭借端到端生成式 AI 平台与丰富的临床管线，确立了其在全球 AI 制药赛道的领军地位。作为全球生成式 AI 制药的先行者，英矽智能核心壁垒在于其自主研发的Pharma.AI 闭环平台，实现了靶点发现、分子生成及临床预测的全流程纵向整合。公司通过算法逻辑打破了生物学与化学之间的沟通壁垒，已建立起由 30 余条创新药管线构成的多元组合。其中，核心管线 ISM

3、001-055 作为全球首个由 AI 发现靶点且由 AI 设计分子的候选药物，已推进至临床 II 期阶段。该品种的实证数据不仅证明了公司在工业化落地上的强大执行力，更验证了 AI 在开发“同类首创（FIC）”药物方面的独特优势。公司构建了以“药物发现与管线开发”为核心的多元化商业矩阵，资产转化价值已获全球顶级药企验证。在核心的药物发现与管线开发领域，公司通过与产业伙伴合作开发或将自研 PCC 分子对外授权，获取包括首付款、基于研发及监管进展的里程碑款项，以及未来产品上市后的销售分成。2021 年至 2026 年 3 月 13 日，公司共产生 10 余项资产对外授权及合作研发项目，合约总价值超

4、46 亿美元，有力证明了其管线资产的商业化落地潜力与市场认可度。同时，Pharma.AI 软件平台已为全球前 20 大制药公司中的 13家提供技术支撑，贡献稳健现金流。基于核心管线陆续步入临床收获期、跨国药企合作的持续深化以及高管团队卓越的执行力，我们对公司主营业务的长期增长前景保持乐观。首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.06、0.11 和 0.27亿美元。采用 P/S 相对估值法进行估值，可比公司 26 年平均 P/S 为 39，英矽智能 2026年 P/S 为 31，相较于可比公司平均 P/S，公司有 28%的上涨空间，目标市值 459 亿港币，

5、首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：营业收入波动风险、竞争风险、管线研发失败风险 市场数据：2026 年 04 月 16 日 收盘价（港币）62.40 恒生中国企业指数 8905.11 52 周最高/最低（港币）80.90/29.98 H 股市值（亿港币）357.18 流通 H 股（百万股）572.40 汇率（港币/人民币）0.8763 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg -证券分析师 张静含 A0230522080004 仰佳佳 A0230522100005 刘洋 A0230513050006 研究支持 仰佳佳 A0230522100005 联系人 仰佳佳 A023

6、0522100005 财务数据及盈利预测 单位：百万美元 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入 86 56 149 192 248 同比增长率（%）67.71-34.48 164.07 29.14 29.23 归属普通股东净利润-17-352 6 11 27 同比增长率（%）104 134 每股收益（元/股）-0.24-4.48 0.01 0.02 0.05 ROE（%）1.2 2.4 5.4 市盈率 786 385 165 注：“每股收益”为归属普通股东净利润除以总股本 单位：百万元（美元）-8%192%12/3001/3002/2803/31HSCEI英矽智能