绿茶集团-6831.HK-港股公司研究报告：2025年经调整净利润同增41%同店企稳与展店双轮驱动-260324（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0303月月2424日日优于大市优于大市绿茶集团（绿茶集团（06831.HK06831.HK）20252025 年经调整净利润同增年经调整净利润同增 41%41%，同店企稳与展店双轮驱动，同店企稳与展店双轮驱动核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评社会服务社会服务酒店餐饮酒店餐饮证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁0755-82150809010- S0980511040003S0980521120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8

2、.00 港元总市值/流通市值5388/5388 百万港元52 周最高价/最低价9.45/5.25 港元近 3 个月日均成交额8.26 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告绿茶集团（06831.HK）-2025H1 经调净利润同增 40%，看好下半年同店收入改善 2025-08-2620252025 年经调净利润同增年经调净利润同增 41.0%41.0%，符合预期，符合预期。2025 年，公司实现收入 47.63亿元，同比+24.1%；实现经调整净利润 5.08 亿元，同比+41.0%，经调整净利润位于前期正面盈利预告区间，宣布派发股息0.52 港元/股。分业务

3、看分业务看，2025 年，餐厅经营/外卖业务分别实现收入35.4/12.0 亿元，分别同增14.2%/66.5%，对应收入占比分别为 74.3%/25.3%，其中外卖占比同比提升6.4pct，借力外卖大战&优化外卖专属菜品外卖占比快速提升，参考同业在外卖业务的布局情况，我们分析2026 年外卖占比预计仍会小幅提升。新模型效率改善明显，投资回收期加快，新模型效率改善明显，投资回收期加快，20262026 年门店扩张有望提速。年门店扩张有望提速。截截至至20252025 年底年底，公司总门店数达到609家，期内新开157 家、净增144家，门店总数同增31%，其中小型餐厅为主，公司年报提及，以购物

4、中心餐厅为例，2025 年新开设餐厅每平米月均收入较 2025 年之前开设的餐厅同增48.4%，该类模型平均现金回收期为12.6 月；分城市线级看分城市线级看，2025 年一线及新一线及海外市场/二线/三线及以下城市门店数分别为323/136/150 家，对应门店数占比分别为53.0%/22.3%/24.6%，分别同比+3.4pct/-2.4pct/-1.0pct。展望2026 年，伴随新模型验证成功，境内门店有望维持同比超30%增长。同店增速环比收窄同店增速环比收窄，自自25Q225Q2 已转正已转正。20252025 年年，公司餐厅日均销售额为1.89万，同比下滑12.9%；人均消费（堂食

5、+外卖）54.6 元，同比降低2.8%；翻台率同比表现持平为3.0 次/天，翻台率平稳但单店日均销售额下滑分析主要系门店小型化、桌数下滑影响。2025 年，公司同店收入同降 0.8%，环比25H1（-1.7%）降幅收窄，据公司官微信息，25Q1-4 同店收入增速分别为-8.3%/+4.4%/+0.5%/1.0%，外卖加码&堂食渐进复苏综合助力。效能提升带动净利率改善效能提升带动净利率改善。2025 年，原材料成本/其他资产折旧及摊销占比分别同比-1.9/-0.7pct，其中毛利率改善主要系受采购议价能力提升，折旧摊销成本下滑系单店门店初期造价成本降低。而外卖业务开支占比提升 1.1pct 主因

6、发力外卖业务布局影响。2025，公司经调整归母净利率 10.7%,同比+1.3pct，效能改善带动利润率上行。风险提示：风险提示：食品安全、行业竞争加剧、同店收入下滑、门店扩张不及预期。投资投资建议建议：考虑新模型验证良好，提升26-27 年业绩预测至 6.5/8.2 亿元（调整方向+7%/+15%），新增 28 年预测 10.0 亿元，对应 PE 估值为7.6/6.0/4.9x，过往公司估值水平显著低于行业均值，我们分析主因市场担心公司品牌生命周期问题，但未来伴随同店增速持续企稳，新模型扩张逻辑持续验证，业绩兑现后担忧有望缓解估值水平有望上行，且新增年度分红率 50%+承诺也有望增强投资偏好