齐鲁银行-601665-A股公司研究报告：扩表动能强、资产质量优高ROE可持续-260408（61页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分齐鲁银行：扩表动能强、资产质量优，高齐鲁银行：扩表动能强、资产质量优，高 ROEROE 可持续可持续齐鲁银行（601665.SH）城商行证券研究报告/公司深度报告2026 年 04 月 08 日评级评级：买入买入（上调）（上调）分析师：戴志锋分析师：戴志锋执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004Email：分析师：邓美君分析师：邓美君执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002Email：分析师：杨超伦分析师：杨超伦执业证书编号：执业证书编号：S0740524090004Email：分析师：马志豪分析师

2、：马志豪执业证书编号：执业证书编号：S0740523110002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)6,153.84流通股本(百万股)6,153.84市价(元)5.88市值(百万元)36,184.59流通市值(百万元)36,184.59股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、详解齐鲁银行 2025 业绩快报：业绩优异持续，资产质量持续优化2026-02-052、详解齐鲁银行 2025 年三季报：利润维持高增；扩表稳健；拨备安全垫持续增厚2025-11-013、详解齐鲁银行 2025 年半年报2025-08-31公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025

3、E2026E2027E营业收入（百万元）11,94012,48713,12213,80614,516增长率 yoy%8.04%4.57%5.09%5.21%5.14%归母净利润（百万元）4,2344,9865,7156,5247,359增长率 yoy%18.04%17.77%14.62%14.15%12.81%每股收益（元）0.901.030.931.061.20净资产收益率13.26%13.36%13.75%14.49%15.61%P/E6.545.706.335.554.92P/B0.810.700.850.760.77备注：股价截止自2026 年 04 月 08 日收盘价报告摘要核心投资

4、逻辑。核心投资逻辑。1、扩表动能强：、扩表动能强：区位增长动能叠加齐鲁银行自身在山东省内机构业务、产业、科创、和县域领域的领先地位，以及网点建设、负债端和资本端的优势，预计齐鲁银行市占率能进一步提升，从而带来扩表能力保持在较高水平。2、信用成、信用成本有下降空间本有下降空间：资产质量持续改善的同时信用成本保持在相对较高水平，信用成本有进一步下降的空间，利好利润增长的持续性。3、扩表动能强、扩表动能强+资产质量优资产质量优=高高ROE可持续可持续。公司质地：治理结构好，业绩稳健高增。公司质地：治理结构好，业绩稳健高增。（1）地方国资背景深厚，股权结构均衡多地方国资背景深厚，股权结构均衡多元元。齐

5、鲁银行前十大股东分别为境外战略投资者、济南市国企和民营企业，在获取政府、国企资源优势的同时，多元的股东结构也避免了“一家独大”的局面，市场化程度高；高管年富力强，深耕本地银行体系，专业素养扎实；组织架构扁平化，运营机制敏捷灵活。（2）业绩表现持续稳健业绩表现持续稳健，营收与利润维持高增营收与利润维持高增。13Q25，齐鲁银行营收增速 4.5%；利润增速 15.1%，位居上市银行第一梯队，大幅跑赢 6.9%的可比同业均速。“三驾马车三驾马车”支撑齐鲁银行信贷动能：支撑齐鲁银行信贷动能：机构客户机构客户+实体实体+科创，对公信贷动能强劲科创，对公信贷动能强劲。（1）机构客户优势）机构客户优势：一是

6、省内环境来看，一是省内环境来看，3Q25 山东基建贷款增速 13.6%，高于四川（7.8%）、江苏（11.5%）。二是公司自身方面二是公司自身方面：齐鲁银行银政资质维持高速拓展、市级重点项目 100%触达，截至 1H25，齐鲁银行机构类贷款（租赁商服+电力燃气+水利+交运+建筑）占比总贷款 46%，位列上市城商行第 5 高。（2）实体优势：一是绿色方面，）实体优势：一是绿色方面，“十五五”期间产业“固本升级”催生巨大市场，山东传统产业占比高，绿色金融是特色动能，3Q25 山东绿色贷款增速 29.4%，高出全国 6.5个点；齐鲁银行 2020-1H25 复合增速达 29%，绿色贷款占总贷款比重为