嘉友国际-603871-A股公司研究报告：中蒙通道筑壁垒非洲拓疆启新程-260408（25页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！中蒙通道筑壁垒，非洲拓疆启新程中蒙通道筑壁垒，非洲拓疆启新程 嘉友国际嘉友国际(603871603871)证券研究报告 物流/公司深度研究报告/2026.04.08 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0404-0707 收盘价(元)12.92 流通股本(亿股)13.68 每股净资产(元)4.22 总股本(亿股)13.68 最近 12 月市场表现 分析师分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 联系人联系人 史亚州 相关报告相关报告 深耕中蒙跨境物流，布局非洲基础设施深耕中蒙跨境物流，布局

2、非洲基础设施：嘉友国际是国内领先的跨境综合物流服务商，公司以陆运口岸为核心开展跨境物流业务。公司早期即在二连浩特、甘其毛都口岸投资建设海关监管场所，奠定中蒙跨境通道运营基础。2019 年起，公司通过与刚果（金）政府签约卡萨项目，开始将“口岸+基础设施+跨境运输”模式复制至非洲。中蒙中蒙市场：深耕市场：深耕中蒙中蒙资源通道，焦煤铜矿双轮驱动资源通道，焦煤铜矿双轮驱动：蒙古国矿产资源丰富，2025 年，蒙古国焦煤占我国总进口量的 51%，是我国第一大进口来源，蒙古国铜矿是我国第三大进口来源。公司通过卡位甘其毛都等核心进口节点的稀缺资源，在中蒙跨境物流领域具备核心竞争力，在中蒙铜精矿跨境运输中市占率

3、约 70%。此外，公司通过向上游环节延伸，有效提升了对整个贸易链条的掌控力，增强了服务附加值与议价能力，从而推动盈利能力持续改善。非洲市场：布局道路与陆港特许经营，打开长期成长空间非洲市场：布局道路与陆港特许经营，打开长期成长空间：2019 年起，公司积极开拓非洲市场，将成功的陆港联动多式联动发展模式复制到了非洲区域。目前非洲经济发展仍处于较初级阶段，市场空间广阔。据公司公告，非洲整个物流市场规模大概每年在 4000-6000 亿美元，预计公司在非洲市场“矿山物资+民生物资”的发展模式将有较大空间。投资投资建议：建议：公司中蒙市场夯实基础与创造增量，非洲市场打开成长空间。我们预计公司 2025

4、-2027 年实现营业收入 88.80/101.57/108.10 亿元，归母净利润 12.04/14.30/16.41 亿元，对应 PE 分别为 14.7/12.4/10.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：地缘政治风险；宏观经济不及预期；蒙古国煤炭及铜精矿进口需求不及预期；陆港项目投产节奏不及预期；陆港项目产能爬坡不及预期 盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)6,995 8,754 8,880 10,157

5、 10,810 收入增长率(%)44.8 25.1 1.4 14.4 6.4 归母净利润(百万元)1,039 1,276 1,204 1,430 1,641 净利润增长率(%)52.6 22.9-5.6 18.7 14.8 EPS(元)1.07 1.31 0.88 1.05 1.20 PE 14.8 14.8 14.7 12.4 10.8 ROE(%)21.3 22.8 18.6 18.8 18.5 PB 2.3 3.4 2.7 2.3 2.0 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 04 月 07 日收盘价计算）-3%11%25%39%54%68%嘉友国际沪深300 谨请

6、参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 深耕中蒙跨境物流，布局非洲基础设施深耕中蒙跨境物流，布局非洲基础设施 .4 4 1.11.1 聚焦陆锁国的跨境综合物流服务商聚焦陆锁国的跨境综合物流服务商 .4 4 1.21.2 主营业务基本情况主营业务基本情况 .5 5 2 2 中蒙市场：深耕中蒙资源通道，焦煤铜矿双轮驱动中蒙市场：深耕中蒙资源通道，焦煤铜矿双轮驱动 .7 7 2.12.1 焦煤进口：长协锁定稳定货量，全链路服务提升市占焦煤进口：长协锁定稳定货量，全链路服务提升市占 .7 7 2.22.2 铜进口：铜矿增产打开空间，精