悦安新材(688786)-A股公司深度研究：羰基铁粉龙头羰基提铁技术多元拓展打开长期天花板-260331（30页）.pdf

1、 公司研究/有色金属/证券研究报告 挖挖掘价值掘价值 投资投资成长成长 悦安新材（688786）深度研究 羰基铁粉龙头，羰基提铁技术多元拓展打开长期天花板 2026 年 03 月 31 日 【投资投资要点要点】羰基铁粉龙头，羰化工艺羰基铁粉龙头，羰化工艺“Know-how”奠定领先”奠定领先优势。优势。公司已形成以羰基铁粉、雾化合金粉两种基础粉末为主体，以软磁粉、金属注射成型喂料和吸波材料等深加工产品为延伸的完整产品矩阵，其中羰基铁粉全球市占率超 20%、国内市占率超 40%。公司深耕金属细分行业二十余年，是国内为数不多同时掌握羰化法和雾化法两大核心粉末生产工艺的企业，构筑了较高的技术壁垒和差

2、异化产品基础。公司采用铁与一氧化碳反应的传统工业羰基化路线，工艺原理虽公开，但对温控、压力、配比和流程的精细把控要求较高。公司产品性能和一致性显著优于国内同业，在细粒径、高球形度、高纯度等关键指标上持续领跑，是业内少数能大规模提供微纳超细金属粉体的厂家，已在多个维度实现对海外产品的超越与国产替代。羰基铁粉为小体量高羰基铁粉为小体量高附加附加值赛道，全球市场空值赛道，全球市场空间约间约 2 亿美元。亿美元。羰基铁粉最早由德国开始工业化生产，产能集中，目前世界上只有德国、俄罗斯、美国和中国等少数国家具备量产羰基铁粉的能力。供给端来看全球年产量约 2.5 万吨、中国年产量约 1.5 万吨；按金额计，

3、行业规模在数亿美元级，2019 年约 1.817 亿美元，2029 年有望向 2.72 亿美元抬升，年均年化增长率约 4%。从雾化合金粉来看，2021 年，全球市场规模为 9.2 亿美元，预计 2028 年雾化合金粉市场规模将达到 14亿美元，CAGR 为 6.2%，技术门槛较低，竞争格局较为分散。深加工产品方面，1）全球软磁材料市场规模已突破 1200 亿元，年均复合增长率维持在 8%以上。2）预计 2027 年，全球 MIM 市场规模将达57.5 亿美元；中国是世界上最大的 MIM 技术提供方，市场份额超过50%。3）吸波材料在 EMC（电磁兼容）工程技术中有重要作用，随着互联网应用及人工

4、智能技术的发展，其应用范围预计将越来越广泛。羰基提铁技术多元拓展打开天花板，产能扩张新增替代需求。羰基提铁技术多元拓展打开天花板，产能扩张新增替代需求。公司宁夏线为“改进型羰基铁粉生产工艺”，以低铁含量原料（砂矿钛铁矿），通过羰化反应让 CO 选择性结合铁元素生成 Fe(CO)，实现钛铁高效分离；一氧化碳循环利用，兼具环保与经济性。一端输出低成本羰基铁粉，另一端输出可用于海绵钛的富钛渣/人造金红石，从而打通铁钛两条产业链。公司这一羰化平台在中长期具备切入稀贵金属冶金流程的潜力，有望打开长期成长天花板。此外，降本后公司羰基铁粉在约 2 万元/吨左右的售价预计仍能保持 40%以上的毛利空间，预计将

5、对部分高端雾化铁粉形成替代需求。同时，公司自研专利富集稀土同时提纯铁，相较原有主流湿法工艺，公司技术路线更清洁且铁和稀土综合利用率更高。该自研专利工艺在中期有望进一步打开营收天花板。增持增持（首次）东东方方财财富证富证券券研究研究所所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 联系人：孙心睿 联系人：汪筠婷 相相对对指指数表数表现现 基本数据基本数据 总市值（百万元）4,298.18 流通市值（百万元）4,298.18 52 周最高/最低（元）39.10/21.51 52 周最高/最低（PE）66.27/36.46 52 周最高/最低（PB）6.59/3.63 52 周涨幅（

6、%）38.96 52 周换手率（%）22.57 注：数据更新日期截止 2026 年 03 月 31 日 相关研究相关研究 -20%2%24%46%68%90%2025/32025/92026/3悦安新材沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 悦安新材（悦安新材（688786）深度研究深度研究 【投资投资建议建议】公司是羰基铁粉龙头，羰基铁粉全球市占率超 20%、国内市占率超 40%，技术壁垒突出，羰化工艺“Know-how”奠定领先优势。公司布局宁夏新项目，利用创新工艺降本推出高性价比羰基铁粉后，预计可能对电解铁粉和高端超细雾化铁粉进行部分替代。同时在中长期具备