曼卡龙-300945-A股公司深度报告：产品有差异化、渠道向全国化聚焦年轻女性打造轻奢时尚珠宝品牌-260401（28页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.04.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 曼 卡 龙（300945）公 司 深 度 报 告 产品有差异化、渠道向全国化，聚焦年轻女性打造轻奢时尚珠宝品牌 分析师 周昕 登记编号：S1220524100007 廖捷 登记编号：S1220525040002 推 荐 公 司 信 息 行业 钟表珠宝 最新收盘价(人民币/元)15.59 总市值(亿)(元)40.86 52 周最高/最低价(元)29.37/10.66 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 曼卡龙(300945)：差异化定位契合金饰轻量化/年轻化趋势，

2、业绩持续高增长2025.11.23 国内轻奢时尚珠宝首饰品牌集团，由区域强势向全国扩张国内轻奢时尚珠宝首饰品牌集团，由区域强势向全国扩张。公司前身是 1994年设立的万隆珠宝，2009 年曼卡龙品牌正式成立，21 年成功在深交所上市，定位年轻女性消费群体，围绕年轻、时尚、活力的品牌调性，以年轻审美与原创设计为核心，打造都市时尚女性成为人群中的“每天亮点”。公司也形成以曼卡龙、凤华、慕璨、设计师品牌 tman、宝若岚等珠宝首饰品牌矩阵，满足不同消费群体需求。公司以线上渠道为主（25Q3 占比 55%），线下浙江为核心区域并逐步向全国扩展，已有门店 243 家覆盖全国 18 省 3 市。25前三季

3、度公司收入21.6亿，同比+29.3%；归母净利润1.0亿，同比+26.5%，自 20 年后通过线上渠道整体保持较快增长。公司股权结构稳定，创始人孙松鹤先生为实际控制人，直接&间接持股 43.26%；管理团队稳定伴随公司一路成长。金饰金饰行业行业：价增驱动：价增驱动规模规模持续向上，悦己贡献最大持续向上，悦己贡献最大需求需求增量增量。黄金珠宝为中国珠宝市场最受欢迎品类，2023 年市场规模约 5180 亿元，保持近双位数复合增长。其中黄金长牛+工艺提升驱动价格端持续向上，需求量在 14-23 年整体保持稳定。但 24 年以来金价持续走高，带动行业尤其是传统婚庆类需求量持续下降；黄金工艺提升&老

4、铺出圈催化金饰日常佩戴/悦己需求，行业加速过往的渠道扩张模式向产品/品牌驱动增长转型。公司核心竞争力：差异化品牌公司核心竞争力：差异化品牌&产品定位，由区域迈向全国产品定位，由区域迈向全国。品牌：品牌：曼卡龙品牌精准定位年轻女性消费群体，满足轻量化/差异化的悦己增量需求。我们统计线上各金饰品牌数据，曼卡龙品牌年轻群体占比相对较高、件单价较低。产品：产品：公司围绕东方时尚及现代审美两条主线打造产品矩阵，将黄金与珐琅/宝石做融合，东方文化+中西方设计加持具备明显差异化。构建产品开发体系，数字化赋能产品上新与周转速度，年上新 SKU 千余款。渠渠道：道：20 年后明确线上优先战略驱动收入高增，形成了

5、以淘系为基本盘、向抖音、快手、京东等平台快速拓展的多平台矩阵；24 年后线下渠道加速扩张，直营+加盟双线由区域强势向全国扩张。营销：营销：通过全域创新营销，依托跨界联名、文化赋能与场景营销三大引擎，品牌持续触达年轻消费群体并破圈。投资建议：投资建议：公司通过优化产品结构、调优渠道策略等措施，实现业绩的逆势增长；叠加正处于由区域品牌向全国性品牌扩张进程中，线下开店依然有较大空间，有望保持较快收入/利润增长，且在黄金饰品行业转型下增长具备可持续性。我们预计 25-26 年公司归母净利润 1.2、1.6 亿元，考虑到公司相对更大的成长空间，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：消费持续疲软；行业竞争

6、加剧；金价大幅波动的风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-15%15%45%75%105%25/4/125/7/125/9/3025/12/30曼卡龙沪深300曼卡龙(300945)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2357 2936 3619 4369(+/-)%22.55 24.56 23.24 20.75 归母净利润 96 123 156 194(+/-)%20.02 28.18 26.58 24.60 EPS(元)0.37 0.