光大银行-601818-A股公司研究报告：营润增速差收敛理财业务同比高增-260331（24页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 年报点评|股份制银行 证券研究报告 光大银行光大银行(601818.SH)/中国光大银中国光大银行行(06818.HK)营润增速差收敛，理财业务同比高增营润增速差收敛，理财业务同比高增 核心观点核心观点：光大银行发布 2025 年年度报告，我们点评如下：25A 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-6.72%、-6.43%、-6.88%，增速较 25Q1-3 分别变动+1.22pct、+3.00pct、-3.25pct，营收增速环比回升，主要是利息营收增速环比回升，主要是利息及非息业务同步改善，利润增速环

2、比回落，主要是拨备计提环比增加。及非息业务同步改善，利润增速环比回落，主要是拨备计提环比增加。分项来看，分项来看，净利息收入同比-4.7%，降幅逐季收窄；净手续费同比净手续费同比+6.2%，增速同比增速同比/环比走阔环比走阔 4.0pct/25.7pct，Q4 单季同比高增单季同比高增 21.8%，主要是，主要是理财手续费大幅多增；测算核心营收（净利息收入理财手续费大幅多增；测算核心营收（净利息收入+净手续费收入）同净手续费收入）同比比-2.92%，降幅同比收窄，降幅同比收窄 8.85pct，主营业务压力显著缓解；非息业务，主营业务压力显著缓解；非息业务承压依旧，净其他非息同比下降承压依旧，净

3、其他非息同比下降 57.2 亿元，降幅亿元，降幅 29.1%，主要是债市，主要是债市利率波动背景下利率波动背景下公允价值变动损益同比公允价值变动损益同比-96.7 亿元。亿元。资产减值损失同比-10.2%，贷款/金融投资减值损失 364/-11 亿元，同比减少 14/35 亿元。亮点：亮点：（1）主营业务压力缓解。）主营业务压力缓解。Q1-Q4 单季净利息收入同比下降 6.8%/4.3%/4.2%/3.6%，降幅逐季收窄。一是规模平稳增长，一是规模平稳增长，25 年末总资产/贷款/金融投资同比+3.0%/1.2%/7.4%，对公贷款同比+5.7%，票据大幅压降，同比-45%，个贷同比-1.1%

4、；OCI 同比+13.0%，结构占比提升。负债端，个人/公司定期贡献主要增量，公司活期同比下降-8.0%，定期化现象延续。二是二是 25A 净息差净息差 1.40%，环比，环比 25H1 持平，同比收持平，同比收窄窄 14bp，其中资产/贷款收益率同比下降 52bp/62bp，负债/存款成本率同比下降 39bp/37bp。（2）理财收入增加驱动中收显著回暖。）理财收入增加驱动中收显著回暖。25A 净手续费增速由负转正至 6.2%，同比多增 9.6 亿元，理财业务手续费同比高增 61.4%，同比多增 23.6 亿元，银行卡业务承压，同比-9.6 亿元。关注：关注：（1）资产质量波动。）资产质量波

5、动。25 年末不良率 1.27%，同比+2bp，个人/对公不良率 1.46%/1.21%，同比+6bp/-3bp，批零及租赁商服不良率改善82/35bp，房地产及建筑业不良率上行 66/25bp。（2）金市收益承压，）金市收益承压，浮盈回吐。浮盈回吐。25A 净其他非息同比减少 57.2 亿元，TPL 交易收入同比减少 105 亿元，AC/OCI 处置收益同比增加 19/17 亿元；测算 AC/OCI 浮盈 358/50 亿元，占利润总额 72%/10%，24 年为 98%/21%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 26/27 年归母净利润增速分别为-1.00%/2.08%，E

6、PS 分别为 0.57/0.59 元/股，当前股价对应 26/27 年 PE 分别为 5.74X/5.60X，对应 26/27 年 PB 分别为 0.37X/0.35X，给予公司最新财报每股净资产 0.50 倍 PB，对应合理价值 4.23 元/股，按照当前 AH 溢价比例，H 股合理价值 4.18 港币/股，均维持“买入”评级。风险提示：风险提示：资产质量恶化；负债成本上升；利率大幅波动。公司评级公司评级 买入买入-A/买入买入-H 当前价格 3.28 元/3.24 港元 合理价值 4.23 元/4.18 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2026-03-31 相对市场表