绿色动力(601330)-A股公司研究报告：经营业绩稳步提升分红金额持续提升-260329（4页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4 4 Table_Page 年报点评|环保 证券研究报告 绿色动力绿色动力(601330.SH)/绿色动力环绿色动力环保保(01330.HK)经营业绩稳步提升经营业绩稳步提升，分红金额持续提升分红金额持续提升 核心观点核心观点：降本增效业绩稳增长，降本增效业绩稳增长，葫芦岛危废葫芦岛危废项目未来减值敞口可控项目未来减值敞口可控。公司发布2025 年年报：2025 年实现营收 35.34 亿元（同比+3.97%）、归母净利润 6.18 亿元（同比+5.54%）。公司 25 年计提资产减值损失 2.05 亿元、信用减值损失 0.51 亿元，

2、主要系葫芦岛危废项目盈利能力较差、计提1.98 亿元（计提完毕后项目账面价值约 0.57 亿元，未来减值敞口可控）。公司通过集中采购及精细化管理降低采购成本、能耗等，25 年毛利率同比+1.23pct 至 46.67%。受益于借款余额减少（长期借款同比 -15.5%至 70.3 亿元）及借款利率下降，公司财务费用同比-14.73%至3.82 亿元，财务费用率同比-2.4pct 至 10.8%。自由现金流改善自由现金流改善、分红金额、分红金额持续提升持续提升，最新，最新 A、H 股息率为股息率为 3.3%、6.6%。25 年公司经营性现金流净额 18.46 亿元（同比+28.32%），投资性现金

3、流净流出额仅为 2.58 亿元（同比-27.66%），自由现金流向好。公司拟派发现金红利 0.22 元/股（含税），叠加中期派发的 0.1 元/股（含税），25年派发现金股利4.54亿元（同比+8.6%）、股利支付率达73.53%（同比+2.1 个 pct），对应 A 股、H 股最新股息率为 3.3%、6.6%。供汽量翻倍增长供汽量翻倍增长，经营数据稳步提升，经营数据稳步提升。25 年公司生活垃圾处置量同比+2.41%至 1472.96 万吨，上网电量同比+2.31%至 43.59 亿度，供汽量同比+98.81%至 112.05 万吨。公司完成了香港 IPARK2 项目投标，且已入选印尼环境友

4、好型废物转化能源项目选定供应商名单。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润 7.60、7.86、8.06 亿元，对应 PE 为 18.2、17.6、17.2x，给予 2026 年 20 xPE，对应 A、H 合理价值 10.63 元/股、7.15 港元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。新订单获取低预期、补贴发放低预期、政策变动风险等。新订单获取低预期、补贴发放低预期、政策变动风险等。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 3,399 3,534 3,563 3

5、,586 3,599 增长率（%）-14.1%4.0%0.8%0.7%0.4%EBITDA 1,834 1,943 1,951 1,990 2,024 归母净利润 585 618 760 786 806 增长率（%）-7.0%5.5%23.1%3.4%2.5%EPS（元/股）0.42 0.43 0.53 0.55 0.56 市盈率（P/E）15.6 15.6 18.2 17.6 17.2 ROE（%）7.3%7.5%8.9%9.0%9.0%EV/EBITDA 10.2 9.5 11.3 10.7 10.2 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入-A/买入买入-

6、H 当前价格 9.69 元/5.46 港元 合理价值 10.63 元/7.15 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2026-03-29 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 分析师：分析师：荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 请注意，荣凌琪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：绿色动力(601330.SH)/绿色动力环保(01330.HK):降本增效、业绩向好，供