宏观：高油价对全球需求拖累有所显现-260329（19页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宏观宏观 高油价对全球需求拖累有所显现高油价对全球需求拖累有所显现 华泰研究华泰研究 易峘易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 +(852)3658 6000 胡李鹏，胡李鹏，PhD 研究员 SAC No.S0570525010001 SFC No.BWA860 +(86)10 6321 1166 王子琳王子琳*，PhD 研究员 SAC No.S0570525090002 +(86)10 6321 1166 赵文瑄赵文瑄*联系人 SAC No.S05701240300

2、17 +(86)10 6321 1166 2026 年 3 月 29 日中国内地 海外周报海外周报 海外一周概览海外一周概览 中东冲突释放缓和信号，但和谈没有实质性突破，特朗普延长打击伊朗能源设施的最后期限，市场担忧美以伊冲突长期化风险。高油价对经济增长的拖累开始显现：美欧日 3 月综合 PMI 均不及预期（彭博一致预期，下同），全球增长动能小幅走弱，其中美欧日服务业 PMI 均下行，日本制造业 PMI下行；主要国家消费者信心出现走弱。油价高位震荡，美债收益率小幅上行，美元持续走强。本周重点关注中东局势进展、美国 3 月 ISM PMI（4 月 1 日）、美国 3 月非农（4 月 3 日）。高

3、频数据高频数据 美国增长动能放缓，消费表现总体平稳，美国增长动能放缓，消费表现总体平稳，就业尚未恶化，就业尚未恶化，房贷利率继续反弹房贷利率继续反弹。增长方面，亚特兰大联储 GDPNow 指示美国一季度 GDP 回落 0.3pp 至2.0%。消费方面，上周实际个人消费季比折年增速 Nowcast 基本持平 1.9%，Redbook 零售指数同比维持 6.5%。就业方面，美国上周首次申请失业救济人数为 21 万人，符合预期。地产方面，截至 3 月 26 日，30 年期固定房贷利率持续上升至 6.38%。上周主要宏观数据上周主要宏观数据 高油价对增长数据的冲击开始显现。高油价对增长数据的冲击开始显

4、现。美国 3 月 Markit 综合 PMI 下行 0.5pp至 51.4，创 11 个月新低，其中，制造业 PMI 上行 0.8pp 至 52.4，服务业PMI 下行 0.6pp 至 51.1；制造业购进价格涨幅为近 10 月最大，出厂价格创22 年 8 月以来新高，显示能源冲击或已传导至企业销售端。欧元区 3 月综合 PMI 回落至 50.5，其中服务业 PMI 下行 1.8pp 至 50.1；美以伊战争导致供应链扰动，扭曲制造业 PMI 读数（51.4），制造业 PMI 产出、新订单等分项普遍恶化。日本 3 月综合 PMI 普遍下行，背后或主要来自能源冲击影响。3 月密歇根大学消费者信心

5、，欧元区消费者信心，英国消费者信心普遍回落，或来自高油价的传导。政策动态政策动态 中东局势仍未现实质性好转，能源价格担忧引联储分歧中东局势仍未现实质性好转，能源价格担忧引联储分歧。地缘政治方面，外交谈判没有实质性突破，伊朗没有就美方提出的 15 点方案作出最终回应；特朗普宣布对伊朗能源设施打击再推迟至美东时间 4 月 6 日晚 8 点；Axios报道称，五角大楼正在制定对伊朗发动“最后一击”的军事选项，可能包括动用地面部队，以及大规模轰炸。货币政策方面，美联储理事库克认为，伊朗战争推动通胀风险上升；副主席杰斐逊表示，能源价格上涨可能会推高其他成本，但迄今为止涨幅尚在可控范围内；理事米兰称，央行

6、缩表过程可能持续数年并分多个步骤进行。国际贸易方面，欧洲议会投票通过美欧贸易协议，将取消对美国工业产品的关税，而美国对大多数欧盟产品设定 15%的关税上限。金融市场金融市场 联储加息预期小幅回落联储加息预期小幅回落，美债收益率，美债收益率曲线陡峭化曲线陡峭化，美元走，美元走强强，美股三大股指，美股三大股指均均下跌，大宗商品涨跌不一下跌，大宗商品涨跌不一。全周来看，2026 年联储加息预期回撤 2bp 至6bp；2y 美债收益率持平于 3.88%，10y 美债收益率上行 5bp 至 4.44%。标普、纳指和道指分别下跌 2.1%、3.2%和 0.9%。美元指数上行 0.7%至100.7，欧元贬值