恒帅股份（300969）-A股公司研究报告：汽车微电机领先企业新兴业务全面开花-260328（22页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！汽车微电机汽车微电机领先企业领先企业，新兴业务全面开花，新兴业务全面开花 恒帅股份恒帅股份(300969300969)证券研究报告 汽车零部件/公司深度研究报告/2026.03.28 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20262026-0303-2727 收盘价(元)126.20 流通股本(亿股)0.50 每股净资产(元)12.34 总股本(亿股)1.12 最近 12 月市场表现 分析师分析师 吴晓飞 SAC 证书编号：S0160525090003 分析师分析师 吴铭杰 SAC 证书编号：S0160525090011 相关报告

2、相关报告 公司公司 20012001 年以汽车电机、清洗零部件起家，逐步开拓年以汽车电机、清洗零部件起家，逐步开拓 ADASADAS 清洗、清洗、机器人电机等新业务：机器人电机等新业务：恒帅股份创始于 2001 年，2023 年，公司主动感知清洗泵产品取得部分客户的定点。2024 年，谐波磁场电机取得一定技术突破。公司立足于汽零主业，逐步开拓 ADAS 清洗、机器人电机等新业务。汽车微电机汽车微电机领先企业领先企业有望受益于新能源实现量价齐升：有望受益于新能源实现量价齐升：电机集成化已成为行业趋势，在新能源车销量和渗透率持续提升的背景下，电机作为核心环节有望实现量价齐升，而公司作为汽车微电机行

3、业领先企业，未来有望受益。电动化电动化+智能化浪潮下，清洗业务有望受益智能化浪潮下，清洗业务有望受益：公司积极顺应汽车电动化趋势，在热管理系统业务单元的产品布局不断深化，冷却歧管、电子水泵产品量产进度不断推进。此外，公司 ADAS 清洗业务加速产业化渗透，已获得部分客户批量定点，且未来有望导入更多新增量车型。横向布局谐波磁场电机，人形机器人业务有望打造新增长曲线横向布局谐波磁场电机，人形机器人业务有望打造新增长曲线：公司以谐波磁场电机方案为基础，已针对直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机定制化开发解决方案。公司谐波磁场电机具有功率密度高、体积小等优势，具备较为广泛的应用场景，未来人形机器人业

4、务或将打造第二成长曲线。投资建议：投资建议：公司汽零业务稳步增长，ADAS 清洗系统、机器人电机等新品未来有望提供新增量。我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 9.49、11.28、12.94 亿元，归母净利润 1.82、2.24、2.62 亿元。对应 PE 分别为 77.9、63.2、53.9，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：汽车行业价格战风险，新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，海外工厂盈利能力不及预期。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025

5、E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)923 962 949 1,128 1,294 收入增长率(%)25.0 4.2-1.4 18.9 14.6 归母净利润(百万元)202 214 182 224 262 净利润增长率(%)38.9 5.7-15.1 23.1 17.4 EPS(元)2.53 2.67 1.62 2.00 2.34 PE 35.5 30.6 77.9 63.2 53.9 ROE(%)18.4 16.7 12.6 13.7 14.1 PB 6.5 5.1 9.8 8.7 7.6 数据来源：Wind 数据，财通证券研究所（以 2026 年 03 月 2

6、7 日收盘价计算）-21%15%51%87%123%159%恒帅股份沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 汽车微电机领军企业，各类新业务打开增长空间汽车微电机领军企业，各类新业务打开增长空间 .4 4 1.11.1 深耕汽车领域二十载，持续开拓新业务深耕汽车领域二十载，持续开拓新业务 .4 4 1.21.2 公司主营业务为车用电机、流体产品两大业务公司主营业务为车用电机、流体产品两大业务 .5 5 1.31.3 近年来公司业绩承压，未来新业务放量有望回升近年来公司业绩承压，未来新业务放量有望回升 .7