策略：中东局势如何影响香港资本市场重估-260322（24页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 策略策略 中东局势如何影响香港中东局势如何影响香港资本市场资本市场重估重估 华泰研究华泰研究 李雨婕李雨婕 研究员 SAC No.S0570525050001 SFC No.BRG962 +(852)3658 6000 易峘易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 +(852)3658 6000 何康，何康，PhD 研究员 SAC No.S0570520080004 SFC No.BRB318 +(86)21 2897 2202 栾迪栾迪*联系人 SAC No.S0570

2、124120013 +(86)10 6321 1166 2026 年 3 月 22 日中国内地 深度研究深度研究 从从 2025 年重估启动到年重估启动到 2026 年变局深化年变局深化 2025 年 5 月，华泰研究发出系列报告指出在外部环境变化下，中国香港自身经济和资本市场迎来系统性重估机遇。香港资本市场重估被人民币升值、全球资本再配置和互联互通深化的三大长期因子驱动，包含但并不简单等价于恒生指数的上涨。2025 年至今，香港房地产价格和通胀已经回升、IPO规模重回全球首位、港股日均成交规模上升至超过 2000 亿港币。当下站在2026 年，中东冲突再起，对作为国际金融中心的中国香港来说依

3、然会是不平凡的一年。全球金融体系压力测试是风险，也是重要机遇全球金融体系压力测试是风险，也是重要机遇 短期视角看，当前中东冲击对全球风险资产的影响并未完全消除。依托于估值安全边际更高、国内能源储备相对充裕、港股盈利与油价相关性不高等因素，香港市场或有相对稳定性，但并不绝对脱敏，因此短期更加强调防风险。但当我们把视线看向中长期问题，中东冲突至少催化了三个需求增长点：能源转型需求，美元结算和储备替代性需求以及安全的国际资金留存地需求。中国香港正在这三个需求的交界中，同时在长期结构性变化中还面对着国内基本面企稳和人民币缓慢升值的周期性顺风。如果尽快完成相应配套基础设施建设，做好充分准备，香港地区有机

4、会承接当前的新发展机遇。宏观视角下，人民币国际化再迎重要机遇宏观视角下，人民币国际化再迎重要机遇 首先，人民币结算和储备需求可能进一步加速。我们认为，中东冲突后的美元走强仅反映流动性需求，并不意味着去美元化的终结，恰恰相反，去美元化还可能因此进一步加速。中国作为中东国家能源产业最重要的贸易伙伴，过去已有伊朗、伊拉克等积极推进人民币结算，当前的地缘波动可能进一步扩大试点范围。其次，从可投资的人民币资产看，中东国家实体曾于香港发行过美元伊斯兰债券（Sukuk），具有高流动性和低风险的资产如“点心债”也在积极扩容，让离岸人民币资金有资产可以沉淀。往后看，香港通过不断完善底层交易、支付和结算等基础设施

5、，扩大中层可投资资产池并盘活流动性，同时在顶层针对中东文化、宗教等要求丰富多元性，有望承接当前机遇。金融市场视角下，三类资金可能增加对香港金融服务的需求金融市场视角下，三类资金可能增加对香港金融服务的需求 1）在本次冲突之前，中东长线主权基金就已经与香港建立了丰富的联系，并通过参与 IPO 等进入香港市场。这部分资金体量较大，且具有全球分散化配置的特点，对能源、科技和基础设施等领域有战略性投资需求。2）中东私人财富资产管理规模也非常庞大，中低风险偏好使得这类资金也多全球化分散配置，且侧重于固收、保险和高股息股票等资产，香港的全球化财富管理服务同样适用于这类资金。3）中国此前也有大量资金通过证券

6、和组合投资方式进入中东，资产集中沉淀于阿联酋这一离岸金融中心，资金近一半从香港流出。一旦海外波动率上升，这部分跨境资金也天然更容易回到香港。股市影响上，香港金融服务业、新能源等战略产业和高股息或受益股市影响上，香港金融服务业、新能源等战略产业和高股息或受益 短期避险资金进入香港并不代表立刻进入港股，对此我们需要客观看待。但从中长期看，总量上海外资金来港有助于增加香港货币存量，提升市场流动性并降低流动性风险溢价。结构上资金和人员流动有助于增加对香港商业地产、财富管理、保险等服务行业的需求。从投资者偏好角度，考虑到伊斯兰合规性要求和中东三类资金对金融资产的不同需求，主权资金或更偏好与中东本土战略契