极兔速递~W（1519.HK）-港股公司研究报告：系列二：拉丁美洲复刻成功路径掘金拉美蓝海-260312（25页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2525 Table_Page 公司深度研究|运输 证券研究报告 【广发交运【广发交运&海外】极兔速递海外】极兔速递-W（01519.HK）系列二：拉丁美洲）系列二：拉丁美洲 复刻成功路径，掘金拉美蓝海复刻成功路径，掘金拉美蓝海 核心观点核心观点：复刻成功复刻成功路径路径，拉美新市场进入红利兑现期。，拉美新市场进入红利兑现期。极兔速递自 2022 年起在巴西、墨西哥等拉美核心市场起网，随着拉美电商渗透率的持续提升以及新兴电商平台的快速增长，公司新市场业务量在 2025Q4 实现 80%的同比增长，且逐季环比提速。凭借在东南亚验证过的成熟运

2、营经验与商业模式，拉美业务有望成为公司继东南亚之后的第二增长极。拉美需求：拉美需求：电商渗透空间广阔，电商渗透空间广阔，新兴电商平台释放增新兴电商平台释放增长长红利。红利。拉美地区具有极佳的电商土壤，近年来，拉丁美洲多国人均 GDP 逐步赶超中国，并且展现出旺盛的线上消费基础。在电商格局上，除了深耕本地的美克多和亚马逊外，Shopee、Temu、TikTok Shop 等新兴平台正加速渗透，电商行业的发展必然推动快递行业的发展，拉丁美洲的快递市场正处于快速成长当中。拉美供给：拉美供给：自建与三方并进自建与三方并进，成本效率构筑竞争壁垒。，成本效率构筑竞争壁垒。拉美快递市场正处于由传统邮政向高效

3、民营物流转型的格局重塑期，尽管美克多等平台自建物流目前处于领先地位，但在覆盖低线市场的灵活性和跨平台整合能力上，第三方物流更具边际成本优势。极兔通过提供高性价比的物流产品，已在拉美市场实现增长突破。随着自动化设备、车辆等资产的投入，新市场单位成本也将进入优化通道，市占率有望提升。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。东南亚与新市场增长提速，我们上调盈利预测，预计公司 2026 年市占率与利润有望实现高速增长。参照可比公司以及考虑公司目前的增长潜力，我们预测公司 2026 年 EPS 为 0.06 美元/股，给予公司 26 年 PE 估值 30 x，对应合理价值为 13.74 港元/股（汇率 1

4、USD=7.817HKD），维持“买入”评级。风险提示风险提示。东南亚或新市场增长不及预期、中国竞争压力超预期等。盈利预测：盈利预测：单位单位:美元百万元美元百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 8,849 10,259 12,149 14,846 17,631 增长率（%）21.8%15.9%18.4%22.2%18.8%EBITDA-1,284 688 936 1,233 1,517 归母净利润-1,101 101 288 525 749 增长率（%）-166.5%-109.1%186.2%82.6%42.6%EPS（元/股）-0.12 0.01 0

5、.03 0.06 0.08 市盈率（P/E）-69.3 39.2 21.5 15.1 ROE（%）-40.0%3.6%8.3%13.1%15.8%EV/EBITDA-10.1 11.4 8.4 6.3 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 9.84 港元 合理价值 13.74 港元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2026-03-12 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）8897.93/7926.54 总市值/流通市值（百万港元）87555.59/77997.11 一年内最高/最低（港元）12.00/4.68 30 日日均成交量/成交

6、额（百万）23.46/240.46 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-7.26/2.07 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：许可 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE No.BUY008 0755-88285832 分析师：分析师：周延宇 SAC 执证号：S0260523120008 0755-82534236 分析师：分析师：钟文海 SAC 执证号：S0260523120011 021-38003630 请注意，周延宇,钟文海并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：【广发交运&海外】极兔速递-W（01519.