久立特材（002318）-A股公司首次覆盖报告：高端化+国际化+平台化战略强周期~逆周期~弱周期发展-260312（30页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|久立特材久立特材 高端化+国际化+平台化战略，强周期-逆周期-弱周期发展 久立特材（002318.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002318.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 34.12 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 滕朱军滕朱军 S0800523110001 15172976643 李柔璇李柔璇 S0800524100003 18217234343 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结

2、论】我们预测，2025-2027 年公司归母净利润分别为 17.89、19.99、22.28 亿元，EPS 为 1.83、2.05、2.28 元，PE 为 19、17、15 倍，给予 2026年 23 倍 PE，目标价为 42.85 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。【报告亮点】【报告亮点】市场认为公司是跟随钢铁板块波动的型品种，但是我们认为公司高端化、国际化、平台化的发展战略清晰，执行和兑现能力较强，使得近年来财务表现经历了强周期-逆周期-弱周期的变化，近三年 ROE 维持在20%以上，这是非常典型的中游制造业升级的成长路径，是稀缺的型公司。【主要逻辑】【主要逻辑】一、高端化：效果明显、优

3、势显著，核电高端化：效果明显、优势显著，核电+油气油气+航空航天领域打开成长空航空航天领域打开成长空间间。1）公司高端化产品收入增速快、占比逐年提升，研发和技术+装备和工艺+市场和客户，构成核心竞争壁垒。2）核电迎来发展机遇，行业高景气度均可持续，公司提供核心产品蒸汽发生器 U 形传热管，增长确定性较强；3）传统领域，油气和炼化领域对先进高镍无缝管产品的应用需求较大；长远来看，公司布局半导体设备用管（精密管）和航空航天领域，成长空间广阔。二、国际化：海外收入增速快国际化：海外收入增速快+毛利率高，收购毛利率高，收购 EBK 迈出海外扩张重要一步迈出海外扩张重要一步。1）公司国外收入增速快，20

4、17-2024 年 CAGR 为 33.85%；收入占比高，2021-2025H1 从 20%提升至 53%；盈利能力强，国外业务毛利率均高于同期国内。2）收购 EBK 后，结合其拥有的技术、客户和品牌，公司在复合管领域取得了明显的进步。3）公司将继续通过收并购完善产业链布局、实现跨越发展，我们认为收购 EBK 只是第一步，未来更多收并购落地值得期待。三、平台化：纵向延伸上游材料平台化：纵向延伸上游材料+横向拓宽产品品类，内部数字化绿色化协横向拓宽产品品类，内部数字化绿色化协同同。1）纵向：往上游材料端延伸，合金材料公司被寄予厚望，通过技术协作沉淀和客户资源导入，打造“中国版合瑞迈”；2）横向

5、：拓宽产品品类、为客户提供成套技术，从生产销售商向整体解决方案供应商角色转变；3）内部：通过数智制造实现降本提效，通过绿色化转型实现可持续发展。风险提示：经济复苏情况、政策风险、经营风险、下游需求、海外风险等。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,568 10,918 13,648 14,674 15,776 增长率 31.1%27.4%25.0%7.5%7.5%归母净利润(百万元)1,489 1,490 1,789 1,999 2,228 增长率 15.6%0.1%20.1%11.7%11.4%每股收益（EPS）1.52 1.53 1

6、.83 2.05 2.28 市盈率（P/E）22.4 22.4 18.6 16.7 15.0 市净率（P/B）4.6 4.2 3.5 3.1 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -10%0%10%20%30%40%50%60%2025-032025-072025-11久立特材特钢沪深300证券研究报告证券研究报告 2026 年 03 月 12 日 公司深度研究|久立特材 西部证券西部证券 2026 年年 03 月月 12 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 久