洪都航空（600316）-A股公司首次覆盖报告：教练机龙头训练体系升级与出口放量驱成长-260312（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/2026.03.12 教练机龙头，训练体系升级与出口放量驱成长教练机龙头，训练体系升级与出口放量驱成长 洪都航空洪都航空(600316)资本货物/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):48.00 Table_CurPrice 当前价格：(元)39.75 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)30.20-45.90 总市值(百万元)28,505 总股本/流通A股(百万股)717/717 流通 B股/H股(百万股)0/0

2、Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)5,367 每股净资产(元)7.48 市净率(现价)5.3 净负债率-7.06%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-8%28%3%相对指数-8%22%-19%Table_Report 洪都航空首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 宋博(分析师)010-83939829 S0880522120007 杨天昊(分析师)010-83939791 S0880523080010 本报告导读：本报告导读：公司是国内教练机体系核心承制单位，受益于全球军费持续增长、

3、空军训练体系升公司是国内教练机体系核心承制单位，受益于全球军费持续增长、空军训练体系升级及新兴市场出口需求释放，公司有望进入新一轮业绩释放周期级及新兴市场出口需求释放，公司有望进入新一轮业绩释放周期。投资要点：投资要点：首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级，目标价评级，目标价 48 元。元。我们预计公司 20252027年归母净利润分别为 1.12/2.08/3.47 亿元，对应 EPS 分别为0.16/0.29/0.48 元。基于可比公司 PE/PB估值方法，结合公司在教练机及其他航空产品领域的龙头地位、技术壁垒与成长确定性，审慎性考虑，取 PE/PB较低值，按照 2025 年 300

4、倍 PE，给予公司目标价 48 元，给予“增持”评级。教练机全谱系布局，体系化能力突出。教练机全谱系布局，体系化能力突出。公司形成 CJ-6 初级教练机、K-8 基础教练机及 L15 高级教练机完整产品矩阵，覆盖飞行员从初级筛选到三代机战术改装训练全流程。随着各国加快三代、四代战机列装，高级教练机需求结构性提升，公司作为国内核心承制单位，产业地位稳固。全球训练体系升级，出口市场持续拓展全球训练体系升级，出口市场持续拓展。全球军费支出持续增长，新兴经济体空军现代化加速推进，训练机队更新需求释放。公司 K-8系列长期在亚非拉市场占据优势地位，L-15 具备超音速、高机动与数字化航电特征，适配现代空

5、军训练体系，出口潜力进一步提升。军民协同拓展，盈利结构有望改善。军民协同拓展，盈利结构有望改善。公司在航空结构件、复合材料及转包生产领域持续推进，与国内外主机厂建立稳定合作关系。随着产品结构升级及批量交付节奏改善，毛利率与盈利能力有望逐步修复。以深厚的技术积累和完善的制造体系构筑核心竞争壁垒以深厚的技术积累和完善的制造体系构筑核心竞争壁垒。公司构建了覆盖机加、钣金、复合材料、装配、焊接及表面工程等全流程的数字化制造体系，掌握大边条翼气动布局、数字飞控电传系统及综合航电集成等关键核心技术。依托多年型号研制经验和稳定的研发投入，公司持续推进产品升级与技术迭代，形成较强的技术壁垒与工程化能力。同时，

6、公司拥有结构合理的专业技术人才队伍与完善的供应链协同体系，为型号研制和批产交付提供有力保障。催化剂催化剂：全球空军训练机队更新与出口市场拓展；数字化制造与供应链协同升级；军民融合拓展应用场景。风险提示风险提示：新型号研制与交付不及预期风险；军品采购政策与订单波动风险；全球地缘政治冲突加剧风险。财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 3,727 5,252 7,311 10,449 15,304(+/-)%-48.6%40.9%39.2%42.9%46.5%净利润(归母)33 39 112 208 347(+/-)%-76.9%20.7%186.