民爆光电（301362）-A股公司研究报告：拟收购厦芝精密切入高端PCB钻针赛道-260311（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0303月月1010日日优于大市优于大市1民爆光电（民爆光电（301362.SZ301362.SZ）拟收购厦芝精密，切入高端拟收购厦芝精密，切入高端 PCBPCB 钻针赛道钻针赛道 公司研究公司研究公司快评公司快评 家用电器家用电器照明设备照明设备 投资评级投资评级：优于大市优于大市（首次首次）证券分析师：证券分析师：陈伟奇陈伟奇0755-执证编码：S0980520110004证券分析师：证券分析师：王兆康王兆康0755-执证编码：S0980520120004证券分析师：证券分析师：邹会阳邹会阳0755-

2、执证编码：S0980523020001证券分析师：证券分析师：李晶李晶执证编码：S0980525080003事项：事项：公司发布公告，公司拟发行股份购买厦门麦达持有的厦芝精密 49%股权，同时现金收购其 51%股权（两交易不互为前提）。厦芝精密聚焦微型钻针的研发、生产与销售，深耕 PCB 制造核心耗材领域，为全球 PCB龙头客户提供专业的微孔加工技术解决方案。国信国信家电家电观点：观点：厦芝精密深耕高端厦芝精密深耕高端 PCBPCB 钻针领域，有望充分受益于钻针领域，有望充分受益于 AIAI 浪潮下高端浪潮下高端 PCBPCB 需求的爆发。需求的爆发。此次民爆光电拟收购的厦芝精密深耕钻针领域三

3、十余载，核心产品为 PCB、FPC、载板以及 AI 服务器板加工用钨钢微钻，月产能达到1500万支左右，产能位居行业前列。2025年厦芝精密营收1.4亿元/+8.2%，净利润0.11亿元/+21.6%。厦芝精密定位高端 PCB 钻针，与胜宏科技、深南电路、奥特斯（AT&S）、沪电股份、景旺电子、南亚电路、日本名幸电子等国内外知名制造商建立了长期稳定的合作关系，是业内少数能够实现 AI 服务器板用钻针及高端载板极小径钻针批量稳定供应的厂商，构筑了显著的技术与工艺壁垒，在 AI 服务器板领域具备先发优势。同时，厦芝精密还具备行业相关上游设备的生产能力，有效解决行业内的定制进口设备周期长、成本高的难

4、题，为公司后续扩产打下坚实基础。AIAI 算力拉动高端算力拉动高端 PCBPCB 需求，需求，PCBPCB 钻针迎量价齐升钻针迎量价齐升。受益于 AI 服务器等需求增长，高多层板及 HDI 板等高端 PCB 板增长迅速，带动 PCB 钻针规模加速增长。量方面，高端 PCB 板层数增加，板厚增厚，孔位增加，对钻针的损耗增大，单个 PCB 所需的钻针数量随之增加；价方面，PCB 板层数越多，孔径变小，要求钻探深度变深、精度更高，因此高精度微型钻针、高长径比钻针及涂层钻针等高性能钻针需求明显提升。弗若斯特沙利文数据显示，2024 年全球 PCB 钻针市场销售额达到 45 亿元，2020-2024 年

5、复合增长 6.5%。随着钻针需求结构性升级，2024-2029 年 PCB 钻针销售额复合增速有望达到 15.0%。民爆光电民爆光电：工商业工商业 LEDLED 照明出口龙头照明出口龙头。民爆光电专业从事LED 绿色照明灯具产品的研发、生产和销售，业务涵盖商业照明和工业照明两大业务板块，同时向植物照明、应急照明、美容照明及防爆照明等特种照明领域布局。公司以服务境外区域性客户为主，主要以ODM方式提供差异化定制产品，2024年公司境外收入占比95.6%。公司2024 年实现收入16.4 亿元/归母净利润2.3亿元，2018-2024 年复合增速均为11.1%。照明出口行业近期有所承压，行业格局分

6、散照明出口行业近期有所承压，行业格局分散。海关总署数据显示，我国照明出口行业在 2021 年及之前实现较快增长，2021 年出口额达到 3190 亿元；此后受行业需求及国际贸易形势影响，我国照明行业出口额小幅波动。2025 年我国灯具、照明装置及其零件出口额达到 2644 亿元，同比下降 11.9%。由于 LED 下游应用领域众多且进入门槛相对较低，行业参与者众多且分散。我国照明出口的头部企业如立达信、得邦照明等照明产品收入规模不足 50 亿元，头部企业的市占率预计均在 5%以下，行业格局分散。民爆光电民爆光电：打造柔性定制化生产销售体系打造柔性定制化生产销售体系，精准匹配客户需求精准匹配客户