应流股份（603308）-A股公司研究报告：“两机”、核电高端铸件龙头客户渗透率有望持续提升-260311（32页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0303 月月 1111 日日 应流股份应流股份(603308.SH)(603308.SH)公司深度分析公司深度分析 “两机”、核电高端“两机”、核电高端铸件铸件龙头，龙头，客户客户渗透率有望持续提升渗透率有望持续提升 证券研究报告证券研究报告 基础件基础件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 85.6485.64 元元 股价股价 (2026(2026-0303-11)11)64.5264.52 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)43,81

2、1.43 流通市值流通市值(百万元百万元)43,811.43 总股本总股本(百万股百万股)679.04 流通股本流通股本(百万股百万股)679.04 1212 个月价格区间个月价格区间 15.97/73.06 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 5.7 51.3 213.9 绝对收益绝对收益 5.5 54.6 233.3 朱宇航朱宇航 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525100003 欧阳天奕欧阳天奕 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125110004 相关报告相关报告 “两机”、核电高端铸

3、件龙头，研发、资本投入进入兑现期。“两机”、核电高端铸件龙头，研发、资本投入进入兑现期。公司是国内领先的航空发动机、燃气轮机、核电高端专用零部件供应商，通过多年的运营投入，公司逐步补足产业链核心工艺环节的生产设备，2025 年通过可转债进一步延伸叶片机匣涂层和先进核能材料及关键零部件制造能力。受益于“两机”行业景气度向上，公司的涡轮叶片等高附加值业务收入占比呈现增长趋势，产能利用率有望迎来修复，看好规模效应带动公司盈利能力持续上行。燃气轮机：全球产能趋紧，公司市占率有望持续提升燃气轮机：全球产能趋紧，公司市占率有望持续提升。燃气轮机凭借其高效率与快速启动特性在发电领域获得广泛应用，随着北美算力

4、缺电的持续演绎，以及国内重燃自主研发加速，燃机市场需求迈入高景气周期。燃机的涡轮叶片是负责将热能转换为机械能的核心部件，制造门槛高、价值量占比最大(约 22%），全球供给格局高度集中。以 PCC、HWM 为代表的海外供应商扩产速度较慢，在主机厂产能持续紧张的背景下，2025 年至今多家燃气轮机主机厂拜访公司，市场份额具备持续提升的可能。航空发动机：市场维持高景气，国内外需求共振打开公司成长航空发动机：市场维持高景气，国内外需求共振打开公司成长空间空间。受空运需求复苏以及军费开支持续扩张影响，RR、CFM 国际、GEA、普惠对 2028 财年预测较为乐观，预计中短期航发市场维持较快增长。航发、燃

5、机零部件产能共用，两大市场景气共振进一步加剧全球供应紧缺。公司在航空科技领域布局核心零部件和整机，制造能力对标国际先进水平。公司深入参与国内外多家核心客户供应体系，合作范围有望进一步延展突破。核电：“十五五”进入投产高峰，公司受益自主可控加速核电：“十五五”进入投产高峰，公司受益自主可控加速。公司是国内核岛核一级铸造零部件、金属保温层和乏燃料格架等产品的先行者，并与中物院二所合作完成屏蔽材料商业化落地。随着中国核电进入大规模建设高峰期，高端装备和材料的发展空间较大。其中，核主泵是反应堆冷却剂系统的“心脏”，高端市场仍被外资把控；后市场环节的乏燃料处理能力亟待提升，将带动相关设备及零部件投资机会

6、。另一方面，公司与合肥能源研究院成立合资公司，目前成功开发三种关键核心部件和极端环境功能材料高硼钢、钨硼钢，新型高热负荷部件偏滤器已通过试验验证，有望受益核聚变产业发展红利。-18%7%32%57%82%107%132%157%182%207%232%257%2025-032025-072025-102026-02应流股份应流股份沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/应流股份应流股份 投资建议投资建议。公司将持续受益“两机”海外产能趋紧带来的份额提升机会以及国内核电事业进入投产高峰带来的增长机会。我们预计公司 2025