航发科技（600391）-A股公司首次覆盖报告：航发赛道长坡厚雪零部件龙头迎风直上-260310（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.10 航发赛道长坡厚雪，零部件龙头迎风直上航发赛道长坡厚雪，零部件龙头迎风直上 航发科技航发科技(600391)Table_Industry 军工/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):61.29 Table_CurPrice 当前价格：(元)49.22 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)19.96-56.22 总市值(百万元)16,249 总股

2、本/流通A股(百万股)330/330 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,755 每股净资产(元)5.32 市净率(现价)9.3 净负债率 45.12%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-5%76%139%相对指数-5%70%117%Table_Report 航发科技首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 周明頔(分析师)010-83939792 S0880525080003 杨天昊(分析师)010-83939791 S0880523080010 本

3、报告导读：本报告导读：公司是航发关键零部件核心供应商，受益国内航发需求企稳回升及海外航发、燃机公司是航发关键零部件核心供应商，受益国内航发需求企稳回升及海外航发、燃机市场高景气，有望实现高质量增长。市场高景气，有望实现高质量增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖给予“增持”评级首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司 20252027 年归母净利润为 0.89/1.4/1.97亿元，EPS 分别为 0.27/0.42/0.6 元，根据可比公司 PE 估值，鉴于公司在行业内核心地位和产业优势，综合 PE 及 PB估值法，给予公司目标价 61.29 元，给予“增持”评级。全球

4、民机市场高景气，航发需求有望持续增长。全球民机市场高景气，航发需求有望持续增长。1）2025 至 2044年全球民用客机新交付数量有望超 40000 架，其中中国地区交付量近 10000 架，中国有望成为未来全球民机交付的重点市场。2）据Global Market Insights，2025 年全球航空发动机市场估值达 857 亿美元，该市场预计在 2026 年到 2035 年将实现 9.1%的复合年增长率，其中 2026 年市场规模将达 927 亿美元，2031 年增长至 1382 亿美元，2035 年进一步攀升至 2033 亿美元。3）全球航空售后市场持续扩张，2025-2033 年，预计

5、全球 MRO 市场规模将达 1250 亿美元，复合年增长率为 2.9%。4）公司以 GEAEROSPACE、RR、Honeywell公司等重点客户产品升级为目标，以积极推动新产品转批和持续提升稳定交付能力为抓手，加快从零组件、部件向单元体升级，利用所处行业优质供应商地位，提升产品质量及准时交付率，规避行业同质化竞争，扩大生产，增加盈利能力，并力争成为航空发动机和燃气轮机零部件世界级优秀供应商。发力民机自主可控，聚焦实现协同发展。发力民机自主可控，聚焦实现协同发展。1）IBA 预测，到 2030年，中国商用飞机有限责任公司的飞机交付速度将增长三倍以上，截至 2025 年 5 月，CJ-1000A

6、 已在运-20 平台完成 500 小时高空试飞，计划 2027 年通过中国民航局适航认证，2030 年实现规模化商用。2）公司已成为主战装备动力自主保障的重要配套单位，在航空发动机产业体系的影响力和带动力持续增强，目前正以航空发动机单元体和零部件为主的价值链高端制造为发展方向加速发展。3）公司主要聚焦长江系列商用发动机的部件、单元体研制开展任务承接协作，与中国商发围绕 CJ1000、CJ2000 等建立密切协同关系。近年来，随着我国商用大飞机及其发动机产业加速发展，公司作为长江系列发动机供应链中的重要参与者，相关业务量有望随之增长。催化剂：催化剂：实现国内型号与军贸订单持续增长。风险提示风险提