非银金融行业周报：重申重视券商板块配置窗口期-260308（12页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2026 年 03 月 08 日 重申重视券商板块配置窗口期 看好 非银金融行业周报（2026/3/2-2026/3/6）相关研究 关注券商板块低点配置机会非银金融行业周报（2026/2/24-2026/2/27）2026/03/01 高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负两端改善趋势2026 年保险行业策略报告 2025/11/18 证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮下的券商机遇：财富扩容，国际增效 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 孙冀齐 A023

2、0523110001 金黎丹 A0230525060004 联系人 罗钻辉 A0230523090004 本期投资提示：券商：本周申万证券 II 指数收跌 3.18%，跑输沪深 300 指数 2.11pct。短线交易新规强化对大股东&董监高套利监管，利好中长期资金入市。3 月 6 日，证监会发布关于短线交易监管的若干规定。1）强化对大股东&董监高约束：新规明确针对“买入卖出时均具备和买入时不具备但卖出时具备”的持股 5%以上的大股东、董监高身份人群，其配偶/父母/子女持股合并计算（6 个月交易回溯）。2）细化券种监管范围：股票及“其他具有股权性质的证券”（含存托凭证、可交债、可转债等）。3）明

3、确持股和交易时点认定标准，防范“藏股票”行为：新规明确买卖时点按证券过户登记日为准；持股按合并计算（同一境外投资者应当将其通过 QFII、RQFII、外国战略投资者、沪深港通机制持有的证券数量合并计算）。4）实质性降低中长期资金入市的制度摩擦，稳定预期、提升交易便利性。专业机构按“一码通账户”单独计算（内外资公募、社保、养老、年金、保险、集合私募资管、合规私募），提升长钱调仓与配置灵活性（简而言之是指同一个机构旗下基金买卖的证券单独计算，避免按总计形成短线交易）。短线交易新规与政府工作报告“健全中长期资金入市机制”的取向同频共振，将强化“长钱长投”的市场生态。券商板块当前属于攻守兼备状态。攻：

4、券商板块 25 年 8 月以来股价表现和大盘显著分化，背后的原因主要是资金面压制（已基本出清）、再融资短期拖累、地缘政治扰动，券商估值回落至 1.29xPB（国泰海通、兴业证券、财通证券、东方证券、华泰证券等均低于 1.1xPB）。随着以上因素逐步消退、3 月 6 日证监会吴清主席的讲话提振市场信心、市场交投延续强劲（本周日均股票成交 26,446 亿元），我们认为券商板块估值有望企稳回升。此外，考虑市场对券商板块的担忧在于历轮牛市中券商 Beta 属性趋弱，PB上限下移，但目前我们认为暂不考虑券商板块 PB 上限，理论上国资背景券商 PB 不应低于 1x（净资产是公司清算价值底线）。守：历经

5、连续下跌&2025年券商业绩同比高增确定性强（我们此前预计归母净利润 yoy+47%），假设分红率同比稳定，则券商板块当前股息率具备较强吸引力，H 股券商股息率尤高（如东方证券 H 按 25 年业绩、24 年分红率计算，当前股息率上行突破 5.5%，不考虑回购注销&分红率提升），防御价值亦充分体现。保险：本周申万保险 II 收跌 1.44%，跑输沪深 300 指数 0.37pct。短线交易迎新规，中长期资金入市再迎政策支持。3Q25 以来，险资对于成长股的重视程度显著提升，由于保险资金体量大、持有期长，对于部分市值较小的公司，特别是创新创业等新兴产业公司，较易达到 5%的持股比例门槛。但保险资

6、金本质上是财务投资者，因其资金体量特点，相关短期交易的规定使得险资在交易灵活性方面较其他投资者面临更多挑战，也在一定程度上影响了险资对于部分标的的配置意愿。规定明确险资独立开展投资的产品或组合可单独计算持股数量，进一步疏通险资入市的技术层面堵点。2024 年以来，险资入市战略高度持续提升，监管针对入市堵点持续推出一揽子支持政策，成效显著。1 月 30 日，证监会就修改证券期货法律适用意见第 18 号公开征求意见，拟放松战略投资者限制。展望 2026 年，预计险资入市趋势仍将延续，入市方式有望趋于多元，长期股权投资或将成为关注的重点方向。外部风险事件冲击影响下保险板块已出现明显超调，依然看好长期