爱柯迪（600933）-A股公司研究报告：轻量化隐形冠军进军具身智能机器人攻坚电机及镁合金产品-260310（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究公司研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.10 轻量化隐形冠军轻量化隐形冠军进军进军具身智能具身智能机器人机器人，攻坚攻坚电机及镁合金电机及镁合金产品产品 爱柯迪爱柯迪(600933)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 34.27 Table_CurPrice 当前价格：17.14 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)13.01-23.87 总市值(百万

2、元)17,656 总股本/流通A股(百万股)1,030/977 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)9,459 每股净资产(元)9.18 市净率(现价)1.9 净负债率 25.50%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-9%-11%-11%相对指数-9%-16%-33%table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师)021-23154145 S0880525040050 石佳艺(分析师)021-38676666 S088052507

3、0001 本报告导读：本报告导读：首次覆盖，给予“增持”评级。轻量化隐形冠军进军具身智能机器人，攻坚电机及镁合金产品，致力于成为具身智能领域的一级供应商。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级。爱柯迪是国内汽车轻量化隐形冠军，持续受益汽车轻量化行业趋势，凭借优秀的内在能力积极拓展大型轻量化零部件、镁合金产品的研发、生产和销售，以及电机部件等业务。预计 2025/26/27 年归母净利润分别为 11.46/14.12/17.44 亿元，EPS 分别为 1.11/1.37/1.69 元。综合产品类型、客户类型，选取旭升集团、星源卓镁、宝武镁业、震裕科技为可比公司

4、。旭升集团是汽车轻量化供应商，主要产品为铝合金，已开展镁合金汽车应用。星源卓镁、宝武镁业主要致力于镁合金的研发、生产和销售。震裕科技致力于模具的生产，已进军机器人领域。综合 PE、PB两种方法，给予爱柯迪目标价 34.27 元。收购卓尔博进军微特电机领域。微特电机是电动化和科技平权受益品类，根据爱柯迪股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书援引QY Research 预测，2029 年中国微特电机市场规模将达到 90 亿美元，比 2024 年的 57 亿美元增长 58%，卓尔博经营能力优秀，爱柯迪收购后将产生客户协同、生产协同，有利于卓尔博进入增长快车道。卓尔博于 2025

5、年 9 月完成股权交割，我们预计 2026 年增厚爱柯迪收入超过 10 亿元。镁合金是汽车轻量化重要新材料。镁合金的密度是铝的 2/3 左右，为 1.74g/cm，不到钢的 1/4，且具有比铝高的比强度，使用镁合金作为汽车零部件材料具备明显的轻量化优势。爱柯迪在产品多样化、客户多样化、产能分散化的背景下仍能保持较好的毛利率，公司的产品研发能力、生产管理能力，商务对接能力已经经过验证，是公司拓展镁合金产品领域的重要支撑。进军具身智能机器人领域。我们认为，爱柯迪将整合爱柯迪轻量化业务和卓尔博电机业务，积极探索人形机器人领域发展机遇。此外，公司在墨西哥和东南亚（马来西亚和泰国）设有生产基地，有利于提

6、升全球客户的综合服务能力。风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、卓尔博业务拓展不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 5,957 6,746 7,917 9,484 11,361(+/-)%39.7%13.2%17.4%19.8%19.8%净利润(归母)913 940 1,146 1,412 1,744(+/-)%40.8%2.9%22.0%23.2%23.5%每股净收益(元)0.89 0.91 1.11 1.37 1.69 净资产收益率(%)14.4%11.4%11.9%13.3%14.8%市盈率(现价&最