银轮股份（002126）-A股公司深度报告：从车用到全场景平台型热管理龙头腾飞-260309（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究公司研究 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.09 从车用到全场景，平台型热管理龙头腾飞从车用到全场景，平台型热管理龙头腾飞 银轮股份银轮股份(002126)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格：目标价格：64.50 Table_CurPrice 当前价格：54.31 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)22.10-54.31 总市值(百万元)45,930

2、总股本/流通A股(百万股)846/793 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)6,817 每股净资产(元)8.06 市净率(现价)6.7 净负债率 7.71%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 26%56%52%相对指数 24%48%22%Table_Report 相关报告相关报告 Q3 符合预期，多重曲线推动成长2025.11.02 北美产能持续释放，项目定点不断增加2025.04.14 乘用车业务放量，全年业绩增速亮眼 2024.04.17 降本增效成效显著，Q1 业绩超预期 2

3、024.04.11 银轮股份深度报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师)021-23154145 S0880525040050 管正月(分析师)021-38032026 S0880521030003 本报告导读：本报告导读：公司是全球化的热管理平台型公司，公司是全球化的热管理平台型公司，AI浪潮下算力与电力共振，多场景温控系统向浪潮下算力与电力共振，多场景温控系统向液冷发展，公司以换热产品为核心，具备全球化产销优势，从零件向系统拓展，从液冷发展，公司以换热产品为核心，具备全球化产销优势，从零件向系统拓展，从车用向全场景延车用向全场景延伸伸，产品和客户不断丰

4、富，量价利齐升，热管理龙头即将腾飞，产品和客户不断丰富，量价利齐升，热管理龙头即将腾飞。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持评级，上调目标价至维持增持评级，上调目标价至 64.5 元。元。公司从车用热管理向全场景拓展，第三曲线业务进入收获期。北美缺电带来下游主备电源装机加速，公司加速获取电力设备订单。公司海外工厂逐步扭亏为盈，全球化加速，调整公司 2025-2027 年 EPS 预测为 1.07（-0.07）、1.50（+0.01）、1.99（+0.08）元。电力与算力共振，液冷需求爆发，数字能源进入收获期，积极布局机器人，打造成长第四曲线，参考可比公司估值，给予公司 20

5、26 年 43 倍 PE，上调目标价至 64.5 元（原为 49.02 元），维持增持评级。深耕汽车热管理四十余年，全球化深耕汽车热管理四十余年，全球化进入加速期进入加速期。公司在以换热器产品为主的热管理上积累深厚，抓住新能源汽车发展机遇，从零件向系统发展，不断提升价值量，实现平台型热管理公司跃迁。公司布局海外市场十余年，2023-2025 年陆续实现海外各个工厂的扭亏为盈，海外经营顺利，全球贸易摩擦背景下，加速海外订单获取，全球市场有望为汽车业务提供新增长空间。北美缺电加剧，电力设备相关订单不断落地。北美缺电加剧，电力设备相关订单不断落地。北美算力投资扩张，新建数据中心加剧北美电力短缺，北美

6、主备电源电力设备装机加速，GEV、西门子能源、三菱重工等头部企业 2026-2030 年排产饱满，卡特彼勒计划 2030 年前分批扩产大型发动机和工业燃气轮机产能。公司 2024 年首次获取客户订单后不断扩张品类，柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段，2026 年 3 月斩获国际客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，公司作为核心供应商持续受益北美缺电机遇，相关订单不断落地，推动公司收入业绩增长。AI 液冷与机器人共振，三四增长曲线打开新空间液冷与机器人共振，三四增长曲线打开新空间。随着高算力需求的爆发，芯片和数据中心热管理从风冷向液冷发展，智算中心低PUE政策约束下，液冷方案成为必选项。