迈威生物（688062）-A股公司深度报告：自主研发筑基BD合源双轮驱动创新价值高效兑现-260225（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 自主研发筑基，自主研发筑基，BDBD 合源，双轮驱动创新价值高效兑现合源，双轮驱动创新价值高效兑现 迈威生物深度报告迈威生物深度报告 迈威生物-U（688062.SH）化学制药 证券研究报告/公司深度报告 2026 年 02 月 25 日 评级：评级：买入买入 （首次）（首次）分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 Email： 联系人：韩乐联系人：韩乐 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)399.60 流通股本(百万股)204.17 市价(元)35.23 市值(百万

2、元)14,077.91 流通市值(百万元)7,192.91 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）128 200 674 1,163 1,273 增长率 yoy%361%56%238%72%10%归母净利润（百万元）-1,053-1,044-922-661-355 增长率 yoy%-10%1%12%28%46%每股收益（元）-2.64-2.61-2.31-1.65-0.89 每股现金流量-1.96-2.39-1.81-1.29 0.17 净资产收益率-40%-66

3、%-169%338%56%P/E-13.4-13.5-15.3-21.3-39.7 P/B 5.4 9.0 25.0-78.9-23.0 备注：股价截止自 2026 年 02 月 24 日，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 迈威生物是一家具有全产业链布局全产业链布局视野和清晰创新方向的创新型生物制药企业。它凭借特色技术平台和差异化的产品管线，在竞争激烈的生物医药领域建立了自身地位。迈威生物专注肿瘤、年龄等存在迈威生物专注肿瘤、年龄等存在未被满足的临床需求的相关疾病方向。主要涉及的技未被满足的临床需求的相关疾病方向。主要涉及的技术领域有术领域有 ADC、TCE、小核酸、小核酸、MyoDo

4、ck（神经肌肉靶向）等（神经肌肉靶向）等。1）肿瘤领域是）肿瘤领域是 ADC与与 TCE 的高效转化的高效转化。核心产品 Nectin-4 ADC(9MW2821)基于扎实的临床前数据，已针对尿路上皮癌、宫颈癌等适应症进入多项 III 期临床，展现出冲击全球 Best-in-Class 的潜力。同时，公司构建了创新型 TCE（T 细胞衔接器）平台，专注于双/三特异性抗体开发，为管线的持续迭代提供了坚实基础。2）CNS（神经退行性疾病）与（神经退行性疾病）与衰 老领域开启第二增长曲线衰 老领域开启第二增长曲线。迈威生物针对阿尔茨海默病（AD）研发了 A抗体 MWTX-4611，临床前数据显示优于

5、标杆药物仑卡奈单抗的寡聚体选择性和进脑率。此外，靶向 IL-11 的 9MW3811 在抗纤维化与抗衰老领域展现出科学溢价。3）自免领）自免领域的独辟蹊径域的独辟蹊径。靶向 ST2 的单抗 9MW1911 为国内首家、全球进度第二，其设计同时涵盖 Type 2 和 Non-Type 2 型慢阻肺患者。同时公司利用同时公司利用 AI技术赋能制药技术赋能制药：通过 AI 筛选与结构优化，缩短研发周期，确保管线布局在具备差异化的同时，临床进展始终处于前列。迈威生物在迈威生物在 BD 策略中已建立精准识别管线价值、匹配最佳合作伙伴的组合拳策略中已建立精准识别管线价值、匹配最佳合作伙伴的组合拳。1）多元

6、化价值兑现多元化价值兑现：迈威生物采取了“内外结合”的策略。与齐鲁制药的合作是深耕本土市场，快速释放产品价值并获取现金流。与 Calico 和 Kalexo 的合作则是全球化布局，共同开发全球价值，分享长期收益。2）“）“NewCo”模式开拓新路径”模式开拓新路径：与 Kalexo的交易采用了“NewCo”模式，是一种更为深度的绑定和价值共创。3）除了已完成的交易，迈威生物还有多个在研管线如因其优异的临床数据和差异化定位，被认为具备强大的 BD 潜力，可能会是未来的合作重点。迈威生物的生物类似药业务正处于一个关键阶段：国内业务在激烈竞争中逐步放量，迈威生物的生物类似药业务正处于一个关键阶段：国