华虹公司（688347）-A股公司首次覆盖报告：特色工艺全球翘楚国芯撑起自主脊梁-260214（27页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|华虹公司华虹公司 特色工艺全球翘楚，国芯撑起自主脊梁 华虹公司（688347.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688347.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 131.79 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 葛立凯葛立凯 S0800525080009 18321289971 联系人联系人 李宁宇李宁宇 15833929198 相关研究相关研究 华虹公司：国内领先的特色工艺代工龙头，产能 扩 展 打 开 成 长 空 间 华 虹 公 司（688347.SH）首次覆

2、盖报告 2023-12-31 核心结论：核心结论：我们预计华虹公司 25-27 年营收分别为 183.83/246.57/284.07 亿元，归母净利润分别是 6.74/7.78/11.29/亿元。公司是国内成熟制程龙头，FAB9 爬坡、FAB5 由华力微注入后有望持续打开未来长空间，我们给予华虹公司 2026 年 5.86 倍 PB 估值，对应26 年目标市值 2641.70 亿元，目标价 152.03 元。首次覆盖，给予“买入”评级。公司是全球特色工艺代工龙头，显著受益全球晶圆代工行业复苏。公司是全球特色工艺代工龙头，显著受益全球晶圆代工行业复苏。1）据 IDC，2025 年全球晶圆代工厂

3、整体营收增速高达 20%，而群智咨询预计代工价格由 25Q3 起呈现企稳趋势。2）公司是中国特色工艺半导体代工龙头，根据 TrendForce 数据，从营收上看，25Q1 华虹集团是全球第六、中国大陆市场第二大晶圆代工厂，成熟制程领域龙头地位稳固。25Q1/Q2 公司产能利用率 102.70%、108.30%，有望充分受益于成熟制程代工复苏。AI 重塑产品形态，驱动电子行业进入新增长周期。重塑产品形态，驱动电子行业进入新增长周期。SEMI 预测，在 AI 推动下，全球半导体市场规模预计在 2025 年-2030 年从 6790 亿美元增长至 10610 亿美元，5 年 CAGR 达9%，逻辑芯

4、片（CPU、GPU、AISC 和 FPGA）搭载率或将持续上行。随着 AI 重构硬件，电子产业正步入“需求复苏+技术创新”的新周期。这一趋势直接推升了对先进半导体制造的需求，作为全球领先的特色工艺晶圆代工龙头，华虹在功率器件、MCU、传感器等领域的特色工艺平台，正成为 AI 产业不可或缺的制造基础。扩产加速扩产加速+集团资产注入，公司远期盈利空间集团资产注入，公司远期盈利空间有望有望打开。打开。供给端：FAB9 24 年底投片并于25Q1 启动产能爬坡，重点布局车规级 MCU 和高压功率器件，有望于 2026 年中全面达产；2025 年 8 月 31 日华虹公司公告购买华力微旗下华虹五厂对应的

5、股权，交易完成后华虹公司将持有华力微 100%股权，我们假设华虹五厂 2026 年并表后全年产能利用率达到 100%，测算得五厂 3.8 万片/月产能对应 26 年全年营收 4.56 亿美金。华虹六厂于 2018年 10 月建成投片，现属上海华力运营，设计月产能 4 万片。由于华虹集团 23 年承诺华虹公司在科创板上市之日起三年内将华力微注入华虹公司，我们持续关注华虹六厂后续安排。风险提示风险提示：行业需求下降的风险；供应链风险；未能紧跟工艺节点的技术风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）16,232 14,388 18,383 24

6、,657 28,407 增长率-3.3%-11.4%27.8%34.1%15.2%归母净利润(百万元)1,936 381 674 778 1,129 增长率-35.6%-80.3%77.0%15.5%45.0%每股收益（EPS）1.11 0.22 0.39 0.45 0.65 市盈率（P/E）118.3 601.7 339.9 294.2 202.9 市净率（P/B）5.3 5.3 5.2 5.1 5.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -13%24%61%98%135%172%209%246%2025-022025-062025-10华虹公司沪深300证券研究报告证券研究报告 20