潮宏基（002345）-A股公司投资价值分析报告：潮领风尚厚积薄发-260204（31页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 2 月 4 日 公司研究公司研究 潮领风尚，厚积薄发潮领风尚，厚积薄发 潮宏基（002345.SZ）投资价值分析报告 买入（买入（维持维持）品牌力提升趋势下，品牌力提升趋势下，足金首饰引领增长，足金首饰引领增长，K K 金占比逐步缩小金占比逐步缩小。成立之初，公司以K 金为切入点，在 K 金珠宝首饰中占据领先地位，而近年来伴随着金价持续上涨、黄金保值需求增加，以及公司品牌力持续提升，公司足金首饰占比提升，K 金占比逐渐缩小（2025 年 K 金收入占比已不足 5%）。根据业绩预告，2025 年全年公司归母净利润预计在 4.45.3 亿

2、元之间，同比增速为 125%175%，扣非归母净利润预计在 4.25.1 亿元之间，同比增速为 125%175%。历史复盘：历史复盘：公司公司股价股价有两个阶段跑赢上证指数及申万二级饰品指数，分别为有两个阶段跑赢上证指数及申万二级饰品指数，分别为2014201720142017 年以及年以及 20232023 年至今。年至今。1）20142017 年公司外延扩张至新赛道，先后收购 FION 女包、拉拉米、更美和思妍丽，但随后几年由于收购板块表现欠佳，相关业务逐步收缩，公司重新聚焦于珠宝业务。2）2023 年以来公司业绩表现可圈可点，伴随着行业由渠道驱动转为产品驱动，公司凭借长期的研发积淀与产品

3、创新，不断出圈，2025 年业绩创历史新高。金饰消费占比提升，逐渐走向年轻化。金饰消费占比提升，逐渐走向年轻化。黄金消费不再局限于婚庆、亲子、生日等传统场景，而成为消费者穿搭的时尚单品，正在走向年轻化。2024 年中国经典黄金产品市场规模为 5242 亿元，同比增长 3.8%，20202024 年年复合增速为12.7%，预计 2029 年规模将达到 6920 亿元，20252029 年年复合增速为 5.7%。审美及设计基因审美及设计基因+阶梯化产品矩阵阶梯化产品矩阵+低克重及低克重及 IPIP 引流引流年轻化破圈加盟扩张。年轻化破圈加盟扩张。潮宏基早期以 K 金入局黄金珠宝市场，K 金的研发创

4、新为其打下扎实的产品基础。2020 年以来伴随金价上涨以及足金工艺革新，消费者对足金首饰更加追捧，且对产品款式、工艺等愈发看重。基于长期研发设计积淀，潮宏基实现厚积薄发，打造出阶梯化与差异化的足金首饰矩阵，即通过低克重的 IP 联名系列破圈，吸引年轻客群，通过国潮串珠打造差异化卖点，通过非遗花丝等吸引高客，其中品牌 IP 数量及在串珠手链市场的市占率均位列内地珠宝企业第一名。与此同时，潮宏基通过 IP 营销进一步打开品牌知名度，并通过数字化建设提升产品力与门店经营，加盟商开店意愿随之提升，加盟门店呈积极扩张态势，上述多维度组合拳推动公司业绩 2025 年创历史新高。盈利预测与盈利预测与估值估值

5、：预计公司 20252027 年营业收入分别为 81.31/96.99/114.84亿元，同比增长 24.8%/19.3%/18.4%；归母净利润分别为 4.83/7.00/8.38 亿元（归 母 净 利 润 较 前 次 盈 利 预 测 分 别 上 调 2%/6%/7%），同 比 增 长149.3%/45.0%/19.6%，EPS 分别为 0.54/0.79/0.94 元，当前股价对应的 PE 为23/16/13倍。综合相对和绝对估值法，我们给予公司目标价16.77元，20262027年目标 PE 为 21/18 倍，维持“买入”评级。风险分析：风险分析：金价波动风险、业内竞争加剧、金价波动风

6、险、业内竞争加剧、加盟扩张效果不及预期加盟扩张效果不及预期。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）5,900 6,518 8,131 9,699 11,484 营业收入增长率 33.56%10.48%24.75%19.28%18.41%净利润（百万元）333 194 483 700 838 净利润增长率 67.41%-41.91%149.29%45.04%19.62%EPS（元）0.38 0.22 0.54 0.79 0.94 ROE（归属母公司)（摊薄）9