宏观经济深度报告：有形之手（1）财政ABC之“四本账”-260203.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0202月月0303日日宏观经济深度报告宏观经济深度报告有形之手（有形之手（1 1）：财政）：财政 ABCABC 之之“四本账四本账”核心观点核心观点经济经济研究研究宏观深度宏观深度证券分析师：王奕群证券分析师：王奕群证券分析师：田地证券分析师：田地0755-819824620755-S0980525110002S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-3.80社零总额当月同比0.90出口当月同比6.60M28.54市

2、场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告“反内卷”与结构突围中国经济复盘与展望 2026-01-30宏观经济深度报告-全球变局（2）：“广场协议”再现？2026-01-28宏观经济深度报告-全球变局（1）：从格陵兰看美式地缘再定价 2026-01-24本报告是“有形之手”系列研究的第一篇，聚焦财政“四本账”，系统梳理其运行框架、收支规律及内在关联。我国财政预算体系核心可以概括为我国财政预算体系核心可以概括为“四横五纵四横五纵”。即横向的“四本账”与纵向的五级政府预算。纵向来看，实行一级政府一级预算，共五级。年度预算编制流程大体可以分为两轮，即“二上二下”。“四本账四本账”既

3、相对独立又相互衔接既相对独立又相互衔接，存在当期跨账本的调配存在当期跨账本的调配。一般公共预算是“总枢纽”，与其他三本账常有资金往来，可接收调入资金或提供补贴；同时，四本账借助结转结余和预算稳定调节基金开展跨年度调节，保障财政运行稳定。各账本功能明确、各有侧重。一般公共预算一般公共预算是财政预算体系的核心，规模也最大，可以理解为狭义上的财政预算。收入由税收收入和非税收入两部分组成，税收是绝对的主体，占比超过八成。一般公共预算支出主要包括公共服务、民生类支出和基建类支出。目前存在“财权-事权”错配，即地方财政收入占比低但支出占比高的问题。这一形势下，中央持续加大对地方的转移支付力度。政府性基金预

4、算政府性基金预算收入以国有土地使用权出让收入为主，支出专项用于特定公共事业的发展，以收定支，不列赤字。规模仅次于第一本账，支出占“四本账”比重超过20%。第二本账是“土地财政”的主要载体，近几年土地出让收入大幅下滑，导致地方政府财力紧张。国有资本经营预算国有资本经营预算是针对国有资本收益统筹安排收支的预算，同样不列赤字，规模相对较小。收入主要来自国有企业利润上缴及产权转让，是“股权财政”的重要组成部分；支出主要用于国有资本布局优化、国企改革等，此外有一半以上的收入用于补充其他账户。社会保险基金预算社会保险基金预算以社保缴费和财政补贴为核心收入，专项用于支付养老、医疗等保障性支出，接受来自其他预

5、算的补贴，但“只进不出”。随着老龄化加剧，养老金缺口逐渐扩大，后续深化国有资本划转社保基金工作，有望缓解收支压力。风险提示：风险提示：海外经济政策波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录财政预算体系与编制财政预算体系与编制.4 4“四本账四本账”的关联逻辑与调节机制的关联逻辑与调节机制.5 5一般公共预算：财政体系的核心构成一般公共预算：财政体系的核心构成.7 7收入端：税收为主.7支出端：民生倾斜.9央地关系和转移支付.10政府性基金预算：政府性基金预算：“土地财政土地财政”的载体的载体.1212国有资本经营预算：国有资本经营预算：“股权财

6、政股权财政”的重要组成的重要组成.1414社会保险基金预算：日益扩大的平衡压力社会保险基金预算：日益扩大的平衡压力.1616风险提示风险提示.17171ZRVsQpRoMpMqMmNoPtMnP9PcMbRmOnNsQtNiNnNnPiNmMoN9PpPuNwMqMuNxNqMsP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表图表目录目录图1：预算编制层层上报流程.4图2：“二上二下”流程示意图.4图3：“四本账”收入规模.5图4：“四本账”支出规模.5图5：“四本账”总规模占比.6图6：“四本账”的勾稽关系.7图7：财政收入相较于名义增长更加低迷.7图8：一般公共