利柏特(605167)-A股公司研究报告：全球FPSO投资加速看好公司南通基地投运后海工业务成长-260201.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 跟踪研究|专业工程 证券研究报告 利柏特（利柏特（605167.SH）全球全球 FPSO 投资投资加速，加速，看好看好公司公司南通基地南通基地投运后海工业务成长投运后海工业务成长 核心观点核心观点：模块设计及制造是模块设计及制造是 FPSO 中游核心环节，模块化建造对比非模块化建中游核心环节，模块化建造对比非模块化建造优势显著造优势显著。FPSO 是海洋油气开发设备的一种重要形式，模块化设计建造技术可有效缩短建造周期，提高建造质量，特别是在陆地调试成功后可以减少海上施工调试的工作量，安全性提升。产业链角度看

2、，FPSO 产业链中游是核心环节，负责将设计图纸转化为实体模块。能源安全催化国内海上油气发展提速、海外巴西石油资本开支维持高能源安全催化国内海上油气发展提速、海外巴西石油资本开支维持高位，预计全年位，预计全年 FPSO 上部模块上部模块市场规模约市场规模约 100 亿美元亿美元。能源安全战略驱动海上油气发展发展，后续国内油气行业相关政策持续落地。根据巴西石油：预计在 26-30 年战略计划中投资 1090 亿美元。根据 EMA 测算，25-29 年 FPS 总投资 1260 亿美元，其中 FPSO 占比 70%（上部模块在 FPSO 中价值量占比约为 60%，假设每年市场规模稳定，预计全球海上

3、油气模块市场维持每年约 105.8 亿美元市场规模。海外巨头掌握海外巨头掌握 FPSO 上部模块核心设计技术并长期绑定国际油企，利上部模块核心设计技术并长期绑定国际油企，利柏特已展现模块制造竞争力柏特已展现模块制造竞争力。FPSO 行业大致上分为头部全球总包巨头、中部专业模块制造商、小型模块供应商。全球油气模块巨头全球油气模块巨头掌握FPSO 上部模块核心设计技术，可主导深水项目总包，长期绑定国际油企。22 年 4 月荷兰 JOGS 项目是利柏特首次参与 FPSO 项目的设计与制造，近期拟建南通基地进一步扩张自身产能，南通基地紧邻黄海，同时可通过稀缺性的自有码头资源，大型船舶可以直接停靠南通基

4、地码头，以便直接进行 FPSO 上部模块加工。盈利预测及投资建议。盈利预测及投资建议。预计 25-27 年归母净利润 2.15/2.62/3.55 亿元，同比-10.7%/+21.9%/+35.5%。维持合理价值 20.41 元/股不变，对应公司 26 年 35 倍 PE 估值，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、核电业务不及预期、资金实力不足。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,242 3,493 2,905 3,064 3,998 增长率（%）88.4%7.7%-16.8%5.5

5、%30.5%EBITDA 289 382 341 408 524 归母净利润 190 240 215 262 355 增长率（%）38.7%26.5%-10.7%21.9%35.5%EPS（元/股）0.42 0.54 0.48 0.58 0.79 市盈率（P/E）22.4 18.0 38.3 31.4 23.2 ROE（%）11.7%13.1%10.7%11.8%14.2%EV/EBITDA 13.5 9.8 22.4 18.6 13.9 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 18.30 元 合理价值 20.41 元 前次评级前次评级 买入买入 报

6、告日期 2026-02-01 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 分析师：分析师：尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 分析师：分析师：谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No.BMB592 021-38003688 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：利柏特（605167.SH）:中国模块化设计和制造领先企业，核电、海工助力“第二”成长曲线 2026-01-1