“沃什时代”的美联储：旧制度的复兴-260201（26页）.pdf

1、旧制度的复兴相关研究：“沃什时代”的美联储北京时间1月30日，特朗普宣布提名凯文沃什（KevinWarsh）接任美联储主席，引发市场热议“沃什时代”的美联储政策。为什么是沃什、他将如何重塑美联储？一、热点思考：旧制度的复兴-“沃什时代”的美联储（一）“沃什冲击：特朗普选择沃什，美债收益率曲线“陡峭化”，美元走强本次美联储主席提名历时较长，反映特朗普政府在忠诚度、降息立场、政策声誉、改革议程和华尔街影响力等多方面的艰难权衡。2025年8月-2026年1月底，最可能的“影子主席”在五位候选人中不断切换，或主要与面试的先后次序及媒体报道相关，并不代表真实概率。2017年提名时期，市场对领跑候选人的预

2、期也呈现较大波动，但波折程度远不及此轮。2017年11月特朗普提名鲍威尔之前，沃什提名预期一度领跑，直至10月初才被鲍威尔反超。反观此轮，哈赛特概率一度超过80%，远超上一轮水平，且沃什概率在最后一个月还曾被里德反超。市场对不同候选人的“定价”显著不同。1）11月哈赛特概率飙升时，市场交易凸显对“独立性”的担忧；2）1月末里德概率飙升时，市场呈现“宽松-金发女郎”交易；3）1月30日，沃什概率飙升时，市场走出“紧缩交易”，美债利率、美元上升，金价、美股下跌。二、大类资产&海外事件&数据：金银价格大幅调整，美国两（一）大类资产：美国再现股债汇三杀，金银价格大幅调整15(三）美债：TGA规模上升，

3、美债净发行回升.20(五)美联储：特朗普提名沃什为下届美联储主席，.21风险提示.25北京时间1月30日，特朗普宣布提名凯文沃什（KevinWarsh）接任美联储主席，引发市场热议沃什时代的美联储政策。为什么是沃什、他将如何重塑美联储？一、热点思考：旧制度的复兴-一“沃什时代”的美联储（一）“沃什冲击”：特朗普选择沃什，美债收益率曲线陡峭化”，美元走强北京时间1月30日，特朗普宣布提名KevinWarsh（凯文沃什）接任美联储主席。2025年8月以来，美联储主席领跑候选人历经“沃勒一一哈赛特一沃什一一里德一一沃什”的轮动，反映特朗普政府在忠诚度、降息立场、政策声誉、改革议程和华尔街影响力等多方

4、面的艰难权衡。1）2025年8-9月，美联储理事沃勒提名概率领跑，维持在30-40%左右。其优势在于“鸽派”立场鲜明，兼具美联储内部人的“认可度”。沃勒在2025年7月FOMC例会上投下反对票，倾向降息25BP，与特朗普诉求契合。彭博社8月7日报道，特朗普顾问团队特别欣赏沃勒“基于预测而非仅看当前数据的政策态度；2）2025年10月-2026年1月上旬，哈赛特提名概率超过沃勒，并持续领跑其他候选人，一度攀升至80%。“忠心”是其核心竞争力，但“认可度”是明显短板。11月末，多家媒体报道哈赛特是特朗普团队内部“头号人选”，特朗普亦数次公开赞扬哈赛特的政策立场。市场认为，哈赛特凭借与特朗普的亲密关

5、系获得优势；3）2026年1月中旬，美联储主席头号候选人在里德与沃什之间“反复横跳”，里德胜在“鸽派”立场鲜明，沃什在华尔街、美联储内部的“认可度”突出。2026年1月中旬，特朗普表示希望哈塞特留在国家经济委员会（NEC），结合其在12月中旬的言论“两个凯文（沃什和哈赛特）都很棒”，市场对沃什提名预期随之升温。与此同时，1月12号-1月24日，里德的提名预期后来居上，在1月最后一周一度反超沃什。特朗普1月20日表示与里德的会面“印象深刻”，并在达沃斯论坛透露遴选可能只剩下一人”。但是，1月30日，沃什概率凭借白宫会晤+特朗普暗示此人几年前就该在那反超至90%以上，沃什兼具美联储履职经历与华尔街

6、从业背景的优势，为其赢得了远超其他候选人的市场与官方双重认可度。(divcenter)图表2：2025年8月以来，美联储主席领跑候选人来回切换(/divcenter)2017年上一轮美联储主席换届时期，市场对领跑候选人的预期也呈现较大波动，但其波折程度远不及此轮换届。2017年11月特朗普正式提名鲍威尔之前，6-9月市场普遍认为耶伦与沃什的提名概率居前；直至10月初，市场才确认鲍威尔的提名概率跃居首位（50%以上）。反观本轮美联储换届，哈赛特的提名预期长期领跑，概率一度升至80%，远高于上一轮。而沃什的提名概率直至提名前一个月，还曾被里德反超。不同候选人提名概率上升时期，市场交易形态截然不同。