招商银行（600036）-A股公司研究报告：2025年业绩快报点评：营收盈利增速双升不良贷款率维持低位-260125（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 25 日 公司研究公司研究 营收盈利增速双升营收盈利增速双升，不良不良贷款贷款率维持低位率维持低位 招商银行（600036.SH）2025 年业绩快报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：当前价：37.537.5 元元 作者作者 分析师：王一峰分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 分析师分析师：董文欣董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 市场数据市场数据 总股本(亿股)252.20 总市值(亿元)：9,457.44 一年最低/最高(元)：3

2、6.81/45.37 近 3 月换手率：38.73%股价相对走势股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现收益表现%1M 3M 1Y 相对-9.51-9.20-22.87 绝对-8.04-8.30 0.76 资料来源：Wind 事件：事件：1 月 23 日，招商银行发布 2025 年业绩快报，2025 年实现营业收入 3375 亿，同比基本持平；实现归母净利润 1502 亿，同比增长 1.2%。归属普通股股东加权平均净资产收益率 13.44%，同比下降 1.05pct。点评：点评：营收盈利增速较营收盈利增速较 1 1-3Q3Q 均有小幅回升，经营基本面稳中向好均有小幅回升，经营基本面稳中向好。

3、2025 年招行营收、归母净利润同比增速分别为 0%、1.2%，营收、盈利增速较 1-3Q 分别提升 0.5、0.7pct；若保留两位小数，营收增速为 0.01%，结束了 23Q1 以来累计营收增速同比负增长态势，营收增速实现转正。营收营收主要主要构成上看，构成上看，（1 1）净利息收入净利息收入同比增长 2%，增速较 1-3Q 提升 0.3pct，公司保持适度扩表速度，同时，以净利息收入/平均总资产作为观测净息差的代理变量，测算该代理变量 2025 年为1.71%，较 1-3Q 年化值略降 1bp，预估 4Q 息差保持稳定，量增价稳对利息收入形成支撑；（2 2）非息收入非息收入同比下降 3.

4、4%，降幅较 1-3Q 收窄 0.8pct，3Q 资本市场景气度提升背景下，财富代销及资产管理业务收入增长或是重要支撑。贷款增速贷款增速较较 3Q3Q 末末大体持平大体持平，扩表扩表速度保持适度速度保持适度。2025 年末，招行总资产同比增长 7.6%，较 3Q 末略降 0.9pct；其中，贷款、非信贷类资产同比增速分别为 5.4%、10.4%，较 3Q 末分别下降 0.2、2.1pct。年末贷款占总资产的比重为 55.5%，较年初下降 1.2pct。在有效信贷需求尤其是居民端贷款需求相对不足形势下，招行并未单纯追求贷款规模扩张，而是寻求相对更优的“量价平衡”。存款存款增速增速稳定在稳定在 8

5、%8%左右左右，市场类负债吸收力度加大市场类负债吸收力度加大。截至 2025 年末，招行总负债同比增长 8%，较 3Q 末略降 0.3pct；其中，存款、市场类负债同比增速分别为 8.1%、7.2%，较 3Q 末分别变动-0.9、+2.2pct。预估招行主动加强了高息存款管控，并适度加大市场类负债吸收力度。截至 2025 年末，存款占比 83.4%，较年初基本持平，下半年存款占比稳中在 83%以上。不良率不良率稳定在稳定在 0.94%0.94%，拨备覆盖率拨备覆盖率降至降至 391.8%391.8%。截至 2025 年末，招行不良贷款 0.94%，较 3Q 末持平，较年初略降 1bp。不良生成

6、压力预估仍主要来自零售业务。拨备覆盖率较 3Q 末下降 14.1pct 至 391.8%，拨贷比较 3Q 末下降 16bp至 3.68%。整体看，风险抵补能力仍处于行业较优水平。盈利预测、估值与评级。盈利预测、估值与评级。招商银行 2025 年营收盈利增速较 1-3Q 均有小幅回升，经营基本面稳中向好。公司以“打造价值银行”为战略目标，零售业务具有较深的护城河。近期，财政部联合多部委发布“一揽子”贷款财政贴息政策剑指“促消费、扩投资”。招商银行信用卡在贷款中占比 13%，为上市银行最高；非房个贷在贷款中占比 30.7%，亦属于上市银行前列，相关业务领域贷款有望在政策支持下获得较好量价支撑。维持