百龙创园(605016)-A股公司研究报告：功能糖细分赛道龙头高成长可期-260128（15页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 公告点评|化学制品 证券研究报告 百龙创园（百龙创园（605016.SH）功能糖功能糖细分赛道龙头，高成长可期细分赛道龙头，高成长可期 核心观点核心观点：事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年度业绩快报年年度业绩快报。2025 年公司实现营业总收入13.79 亿元，同比+19.75%，实现归母净利润 3.66 亿元，同比 +48.94%，其中，2025Q4 实现营业总收入 4.10 亿元，同比+23.82%，实现归母净利润 1.01 亿元，同比+60.55%。2025 收入高增，产品结构优化带动盈利能

2、力提升收入高增，产品结构优化带动盈利能力提升。2025 年公司收入端实现较高增长，且盈利能力提升，主要系：（1）公司产品结构优化，膳食纤维系列中高毛利的抗性糊精销售占比进一步提升；（2）产品成本优化，公司依托研发技术，推进生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本；（3）产能利用率提高，公司年产 3 万吨可溶性膳食纤维项目和年产 1.5 万吨结晶糖项目随着公司产品订单需求的增长，产能利用率实现提升。公司膳食纤维公司膳食纤维&阿洛酮糖具备竞争力，阿洛酮糖具备竞争力，产能持续扩张推动收入增长产能持续扩张推动收入增长。公司是国内首家取得抗性糊精生产许可证的企业，是国内首家具备工业化生产阿洛

3、酮糖的企业。从销售地区来看，2025 年前三季度公司境外收入占比为 67%，公司进入市场较早，通过产品定制化与海外大型食品饮料客户形成稳定合作。展望未来，功能糖干燥扩产与综合提升项目预计将于 2026 年建成投产，泰国工厂预计将于 2026-2027 年建成投产，抗性糊精及阿洛酮糖等核心产品有望持续放量推动收入增长。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 3.7/4.7/6.1 亿元，分别同比+48.7%/+27.9%/+30.9%，当前股价对应 PE 为 29/22/17 倍。公司是抗性糊精及阿洛酮糖赛道细分龙头，综合考虑公司历史 PE

4、 估值及可比公司估值，给予公司 2026 年 27 倍PE 对应合理价值为 30.02 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示。食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、市场需求不及预期风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 868 1,152 1,379 1,735 2,222 增长率（%）20.3%32.6%19.7%25.8%28.1%EBITDA 257 356 564 705 944 归母净利润 193 246 365 467 611 增长率（%）28.0%27.3%48

5、.7%27.9%30.9%EPS（元/股）0.78 0.76 0.87 1.11 1.46 市盈率（P/E）36.6 22.2 28.7 22.4 17.1 ROE（%）12.8%14.6%18.1%19.9%22.1%EV/EBITDA 26.7 14.6 18.2 15.2 11.2 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 24.92 元 合理价值 30.02 元 报告日期 2026-01-28 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No.BWC944 021-38003552

6、 分析师：分析师：谌保罗 SAC 执证号：S0260525120001 0755-82298506 分析师：分析师：吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No.BPW070 0755-23942150 请注意，谌保罗并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-10%12%34%56%78%100%01/2503/2505/2507/2509/2511/2501/26百龙创园沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1515 Table_PageText 百龙创园|公告点评 目录索引目录索引