建筑建材行业专题报告：建筑央企有望受益于国资央企战略性专业化重组-260128（17页）.pdf

1、WESTERN西部证券建筑央企有望受益于国资央企战略性/专业化重组建筑建材行业专题报告.核心结论政策层面：导向明确，加强国资央企战略性、专业化重组。2024年12月，国务院国资委召开中央企业负责人会议便已经提出“加大力度推进战略性重组和专业化整合”。2025年下半年国资委表述开始频繁，比如2025年9月，国务院国资委副主任李镇在国新办举行的新闻发布会上表示，下一步“大力推动国资央企战略性专业化重组整合”；2025年12月，国务院国资委主任张玉卓在充分激发各类经营主体活力一文中强调，要“加强战略性、专业化重组，加大力度合并同类项，避免重复建设和无序竞争”；2025年12月国务院国资委召开中央企业

2、负责人会议，以及2026年1月国新办举行新闻发布会介绍2025年国资央企高质量发展情况，均表明2026年国资央企要“大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购”。行业层面：需求承压，专业化重组或助力建筑央企提升综合竞争力。大建筑央企市占率相对较低：2024年八大建筑央企合计市占率达到21.4%，其中中国建筑超2万亿元的营收规模，市占率仅6.7%，建筑行业相比轨交装备、民航、石化等行业龙头集中度较低。同质化竞争存在：建筑央国企基建、房建等业务范围部分重合，行业需求收缩背景下竞争加剧，2024年全行业央企平均毛利率达到21.95%，而八大建筑央企仅为10.95%；出海竞争也十分激烈，八大建筑央企平

3、均境外毛利率低于境内且呈现波动下滑趋势。企业层面：大建筑央企经营压力显现，内部整合已经在行动。规模下滑：2021年以来，八大建筑央企合计营收增速逐年下滑，2024年合计营收规模出现2013年以来的首次下降，同比-3.55%。收入、资产质量承压：近年八大建筑央企应收账款cdot+合同资产同比增速持续高于营收增速，平均（应收账款cdot+合同资产）/总资产比例逐年上升。债务压力增加：截至2025Q3，八大建筑央企平均资产负债率、有息负债率分别达到77.02%、26.73%；且近年短期刚性兑付压力增大，现金宽裕程度下降。人员开始缩减，内部整合展开：2024年八大建筑央企员工人数合计同比下滑3.65万

4、人，且多个大建筑央企内部专业化/战略性整合已在行动，包括中国交建、中国建筑、中国铁建等。投资建议：当前行业需求承压背景下，大建筑央企规模大但是市占率仍然相对较低，同质化竞争存在，经营压力已经显现。2024年底开始，尤其2025年下半年国资委官方频繁表态，推进国资央企的“战略性重组和专业化整合”政策导向逐步明确，我们看好建筑央国企通过战略性/专业化重组实现资源整合、提质增效，提升企业综合竞争力。个股层面：推荐中国交建、中国中铁、中国化学、中国中冶、中国电建，关注中国铁建、中国建筑、中国能建等。风险提示：化债等政策不及预期；基建项目落地不及预期；投资下滑风险。相关研究一、政策导向明确，加强国资央企

5、战略性、专业化重组从近期各维度政策/事件来看，尤其是2025年下半年官方频繁表态，我们发现推进国资央企的“战略性重组和专业化整合”政策导向逐步明确。实际上，2024年12月，国务院国资委召开中央企业负责人会议便已经提出“加大力度推进战略性重组和专业化整合”。2025年下半年国资委表述开始频繁，比如，2025年9月17日，国务院国资委副主任李镇在国新办举行的“高质量完成十四五规划”系列主题新闻发布会上表示，下一步将着眼增强核心功能，提升核心竞争力，以系统性思维，前瞻性谋划，创新性举措，大力推动国资央企战略性专业化重组整合，不断提升国有资本的配置和运营效率,放大国有经济的整体功功能，为经济社会发展

6、提供更加有力的支撑;2025年12月，国务院国资委主任张玉卓在充分激发各类经营主体活力一文中强调，要“加强战略性、专业化重组，加大力度合并同类项，避免重复建设和无序竞争”；2025年12月22日至23日国务院国资委召开中央企业负责人会议，以及2026年1月28日国新办举行新闻发布会介绍2025年国资央企高质量发展情况，均表明2026年国资央企要“大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购”。针对建筑行业来看，“十四五”期间基础设施建设取得重大成就，102项重大工程取得一系列重大进展、重大成效，2025年10月，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议正式发布，明确提出“优化提升