顺丰控股（002352）-A股公司研究报告：交叉持股实现强强联合国际战略落地打开空间-260115（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分交叉持股实现强强联合，国际战略落地打开空间交叉持股实现强强联合，国际战略落地打开空间顺丰控股（002352.SZ）物流证券研究报告/公司点评报告2026 年 01 月 15 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：杜冲分析师：杜冲执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001Email：分析师：邵美玲分析师：邵美玲执业证书编号：执业证书编号：S0740524110001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)5,039.43流通股本(百万股)5,012.02市价(元)39.19市值(百万元)197,495.28流

2、通市值(百万元)196,421.01股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、投入增加业绩承压，积极回购稳定信心2025-10-312、聚焦直营强化竞争优势，融合再生拓展成长空间2025-08-26公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）258,409284,420312,592340,188373,115增长率 yoy%-3%10%10%9%10%归母净利润（百万元）8,23410,17010,87912,01113,843增长率 yoy%33%24%7%10%15%每股收益（元）1.632.022.162.382.7

3、5每股现金流量5.276.394.804.314.91净资产收益率8%10%10%10%11%P/E24.019.418.216.414.3P/B2.12.12.01.81.7备注：股价截止自2026 年 01 月 15 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要顺丰控股顺丰控股于于 2026 年年 1 月月 15 日发布日发布关于认购极兔速递新发行股份以及根据一般性关于认购极兔速递新发行股份以及根据一般性授权向极兔速递发行新授权向极兔速递发行新 H 股的公告股的公告：根据认购协议，公司拟通过境外全资附属公司认购极兔速递新发行的821,657,973 股 B 类股份。极兔股份发行的价格为

4、每股 10.10 港元，公司为极兔股份发行支付的总对价约 8,298.75 百万港元。截至本公告日期，公司持有极兔150,300,355 股 B 类股份。极兔股份发行交割后，公司将持有极兔 10%的股份。根据认购协议，公司拟根据一般性授权在香港联交所向极兔速递或其指定主体发行 225,877,669 股新 H 股。本次 H 股发行的价格为每股 36.74 港元，募集资金净额（扣除佣金和预计开支后）预计约 8,288.75 百万港元，计划用于支付在极兔股份发行项下应支付的对价。截至本公告日期，极兔未持有公司股份。本次 H 股发行完成后，极兔将持有公司 4.29%的股份。本次交易的交割受限于数项交

5、割先决条件（如获得所需的境内外主管机关批准、登记、备案等），因此本次交易的交割存在不确定性。战略相互持股战略相互持股，共拓服务边界共拓服务边界。公司作为全球领先的综合物流服务提供商，长期致力于构建端到端一站式的综合物流解决方案能力，若本次战略投资与合作顺利完成，将有助于公司高效扩大国际网络覆盖及提升端到端运营效率；同时公司也有望享受到极兔的增长红利，提升投资收益。在国际业务方面，公司将凭借在跨境头程与干线段的核心资源优势和成熟运营体系，与极兔在东南亚和新兴市场的末端派送网络布局与本地化运营经验形成协同，扩张端到端跨境业务的网络覆盖和产品竞争力；在国内业务方面，双方在网络资源、客户群体、产品结构

6、和差异化上具备较大互补协同空间，有助于双方共同拓展服务边界。动态调优策略动态调优策略，静待经营改善静待经营改善。2025 年 Q3，公司毛利同比-4.4%至 97.9 亿元，毛利率同比-1.6 个百分点至 12.5%，盈利出现短期波动主要源于公司积极主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入。公司已对激活经营策略进行完善，激励导向从规模驱动进阶至价值驱动，同时结构性提效降本成效有望进一步显现，静待经营改善。根据公司公告，公司管理层将致力于实现 2025 年 Q4 的归母净利润同比基本持平，2025 年年度归母净利润同比保持稳健增长。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：结合目前经营情况及后续展望，