【东吴证券】千里科技（601777）-智驱未来，千里之行始于当下-260119（36页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究摩托车及其他 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/36 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 千里科技（601777）智驱未来，千里之行始于智驱未来，千里之行始于当当下下 2026 年年 01 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600525090001 研究助理研究助理 童明祺童明祺 执业证书：S0600125080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.50 一年最低/最高价 6.14/

2、13.86 市净率(倍)4.97 流通A股市值(百万元)51,992.65 总市值(百万元)51,992.65 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.31 资产负债率(%,LF)53.01 总股本(百万股)4,521.10 流通 A 股(百万股)4,521.10 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,768 7,035 8,877 10,635 12,821 同比（%）(21.79)3.94 26.18 19.80 20.56 归母净利润（百万元）24.21 40

3、.02 89.39 160.57 263.33 同比（%）(84.35)65.28 123.38 79.64 63.99 EPS-最新摊薄（元/股）0.01 0.01 0.02 0.04 0.06 P/E（现价&最新摊薄）2,265.01 1,370.43 613.51 341.53 208.26 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 财务指标逐步改善，转型期盈利韧性凸显财务指标逐步改善，转型期盈利韧性凸显。公司 2024 年营收 70.35 亿元，同比+3.9%，汽车业务营收 42.17 亿元，同比+12.9%，摩托车业务保持 21.4 亿元稳定规模；2025Q1

4、 营收同比+28.47%，业绩趋势向好。现金流状况改善，2024 年经营活动现金流净额 5.25 亿元，同比扭亏为盈；资产负债率 46.28%，较 2019 年峰值（85.4%）大幅优化，财务风险逐步释放。随着智驾业务占比提升，预计公司盈利结构将持续优化。战略转型成效显著，多方资源构筑生态壁垒战略转型成效显著，多方资源构筑生态壁垒。公司历经 2020 年破产重整后，引入吉利集团（整车制造）、重庆两江资本（地方政府）及旷视科技（AI 技术）形成“车企+政府+科技”的三元股权结构，控制权稳定且优势互补。2025 年正式由“力帆科技”更名“千里科技”，标志着业务模式从传统制造向智能出行拓展。管理团队

5、中旷视创始人印奇主导 AI战略，原华为车 BU 总裁王军负责科技业务落地，为“AI+车”战略提供人才支撑。通过六方资源组建重庆千里智驾，整合吉利供应链、旷视Brain+算法及阿里系资本，构建“算法-制造-出行”全链条能力。智驾技术形成壁垒，多维度布局构筑竞争力智驾技术形成壁垒，多维度布局构筑竞争力。原华为车 BU 总裁王军加盟后发布千里智驾 1.0 方案，覆盖 H3、H5、H7 多级别智驾功能，计划6 个月内推出 L3 级方案，2026H2 落地 Robotaxi 技术。“千里浩瀚”系统结合 Thor 芯片与多模态大模型，已在极氪 9X 等车型量产，技术指标领先行业。依托吉利星睿智算中心 2.

6、0（23.5EFLOPS 算力）及 AI-Drive大模型每小时可生成万公里级复杂工况，数据迭代效率领先行业。业务协同释放增长动能，场景闭环加速商业化业务协同释放增长动能，场景闭环加速商业化。终端业务中，睿蓝汽车聚焦充换电新能源赛道，2025 年 H1 销量达 38131 辆（同比+176%）。公司深度绑定曹操出行（2024 年网约车市占率 5.4%，行业前三），根据弗若斯特沙利文估算数据，曹操出行 B 端定制车（枫叶 80V、曹操 60）的全生命周期成本 TCO（较行业低 33%-40%）每公里 0.47-0.53 元。科技业务通过“千里智驾”品牌外供，已与吉利银河、极氪等车型达成合作，计划