银行业金融风向标2026~W02：信贷结构改善与定向降息-260118（17页）.pdf

1、信贷结构改善与定向降息本周A股略涨，银行板块总体走弱。12月社融超预期、信贷结构优化、存款多增，料2026年货币政策适度宽松，侧重结构性工具，降准降息有空间、也有限度。策略上，银行板块等待A股风格切换，持续关注招商银行等标的。监管动态：国新办举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。央行、外管局等汇报2025年金融数据、政策实施效果及2026年先行政策举措，回应汇率风险管理、消费支持、物价走势等问题。行业动态：浦发银行和中信银行发布2025年业绩快报，浦发银行业绩增速略回暖，中信银行营收增速小幅上行，两家银行资产质量均平稳向好。南京银行股东紫金集团增持公司股份1%。市场动态：

2、本周万得全A指数上涨0.49%，申万银行板块下跌3.03%。周综述数据公开市场操作与资金利率：本周央行大幅净投放1.1万亿，资金利率整体略微上行。各期限Shibor小幅波动，短端微降、中长端微升。银行资负跟踪：资产端，国债收益率全线走低，大行票据转贴现累计净买入规模同比少增，本期末1M、3M和半年票据利率分别为1.62%、1.43%、1.13%，分别较上期末变动2、-7、-9BP。负债端，本期同业存单发行额增加，净融资额减少，利率全面下行。周评论热点1.社融新增规模超出Wind平均预期，直接融资表现亮眼。12月，社融新增2.2万亿，超过wind平均预期1.9万亿；增速降至8.3%，环比下降0.

3、2个百分点。结构上，社融口径下的信贷同比多增约1400亿，结合信贷整体投放不及上年同期来看，信贷投放主要进入实体经济，这从非银金融机构当月新增信贷为-771亿中可以得到验证。2.信贷整体投放虽弱于季节性表现，但企业信贷总量与结构均出现明显改善。信贷增速持平上月，报6.4%，还原地方专项债置换对贷款的影响，增速在7%左右。结构上，居民部门融资意愿低，企业部门融资动力增强，成为信贷的主要支撑。3.存款明显多增，M2与M1剪刀差扩大。12月，新增人民币存款1.68万亿，超出过去五年同期水平。结构上，居民存款对M1起到主要贡献，其中居民定期存款环比增加8800亿，较上年同期多增3000亿。M2方面，在

4、信贷发力的推动下，M2环比增加3.3万亿，增速提高0.5个百分点，M1与M2剪刀差扩大。结合1月15日央行新闻发布会，预计2026年货币政策将呈现以下特征：1）政策基调偏向中性，改革是重点。2026年是“十五五”开局之年，多项政策和项目亟待细化落地。预计将从“扩内需”与“防风险”两个层面，继续发挥支持作用，体现货币宽松。2）总量型工具或非重点，降准降息虽有空间，但力度同样有限。降准方面，在贷款增速保持1个百分点下滑的情况下，需缴纳存款准备金1.05万亿。若MLF与国债买卖投放5000亿，降准25BP即可。降息方面，随着银行存款利率的全面大力度下调，净息差逐渐企稳，叠加人民币汇率走强,这些均为进

5、一步降息提供条件,2026年预计降息1次，幅度为10BP。3）结构性工具有望种类更加丰富，投放稳步增多。通过定向降息与拓宽支持范围，激发市场融资需求，将信贷资源导向金融新篇章领域，完成“十五五”的顺利开局。推荐（维持）行业规模行业指数相关报告风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。周观察动向V监管动态1国新办举行新闻发布会,介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。央行决定下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿、设立民营企业再贷款加大对中小微企业的金融支持力度等。2.央行发布2025年金融统计数据报告，初步统计，2025年末社会融资规模

6、存量为442.12万亿元，同比增长8.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长6.3%，政府债券余额同比增长17.1%。行业动态本周，浦发银行和中信银行发布2025年业绩快报，浦发银行业绩增速略回暖，中信银行营收增速小幅上行，两家银行资产质量均平稳向好。此外，南京银行股东紫金集团增持公司股份1%。市场动态本周，万得全A指数上涨0.49%，申万银行板块下跌3.03%。周综述数据资金运行态势公开市场操作：本周，公开市场操作净投放8128亿元7天逆回购，投放9000亿买断式逆回购（到期6000亿），合计净投放11128亿元。下周共有9515亿元逆回购到期，周一至周五分别到期861亿元、35