铜行业周报：全球三大交易所电解铜库存创2013年7月以来新高-260118（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 18 日 行业研究行业研究 全球三大交易所电解铜库存创全球三大交易所电解铜库存创 20132013 年年 7 7 月以来新高月以来新高 铜行业周报（20260112-20260116）有色金属有色金属 本周小结：本周小结：2022026 6 年供需偏紧仍支持铜价上行。年供需偏紧仍支持铜价上行。截至 2026 年 1 月 16 日，SHFE铜收盘价 100770 元/吨，环比 1 月 9 日-0.63%；截至 2026 年 1 月 16 日，LME铜收盘价 12803 美元/吨，环比 1 月 9 日-1.50%。（1）宏观：市场

2、对美联储2026 年 1 月不降息已经基本定价。（2）供需：TC 现货创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张；线缆企业周度开工率继续下降，国内社会库存继续增长，铜价大涨对需求有压制；但展望 2026 年，供需依然偏紧，继续看好铜价上行。库存：国内铜社库环比库存：国内铜社库环比+17.2%+17.2%，L LMEME 铜库存环比铜库存环比+4.6+4.6%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 1 月 16 日，国内主流港口铜精矿库存 69.0 万吨，环比上周+7.8%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 1 月 16 日，全球三大交易所库存合计 90.0 万吨，环比 1 月 9 日+7.

3、7%。截至 1 月 15 日，LME 铜全球库存 14.4 万吨，环比+4.6%；SMM 铜社会库存 32.1 万吨，环比 1 月 9 日+17.2%。截至 1 月 16日，COMEX 铜库存 54.3 万吨，环比 1 月 9 日+4.8%。供给：本周精废价差环比上周供给：本周精废价差环比上周-10101010 元元/吨。吨。（1）铜矿：2025 年 10 月中国铜精矿产量为 13.0 万吨，环比-8.1%，同比-12.1%；10 月全球铜精矿产量为 193.8万吨，同比-2.4%，环比+1.9%。（2）废铜：截至 2026 年 1 月 16 日，精废价差为 3391 元/吨，环比 1 月 9

4、 日-1010 元/吨。冶炼：本周冶炼：本周 TCTC 现货价为现货价为-46.646.6 美元美元/吨，创历史新低。吨，创历史新低。1）产量：2025 年 12 月SMM 中国电解铜产量 117.81 万吨，环比+6.8%，同比+7.5%。（2）TC：截至2026 年 1 月 16 日，TC 现货价为-46.60 美元/吨，环比 1 月 11 日-1.5 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：11 月电解铜进口 27.1 万吨，环比-3.9%，同比-24.7%；出口 14.3 万吨，环比+116.8%，同比+1128.1%。需求：需求：本周本周线缆开工率环比线缆开工率环

5、比-0.6pct0.6pct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 1 月 15 日当周开工率为 55.99%，环比上周-0.59pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，产业在线 12 月 26 日更新，2026 年 1-3 月家用空调排产同比+11%、-11.4%、-2.4%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 12月开工率为 52.74%，环比+2.56pct、同比-3.40pct。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本周持仓环比+24%+24%。截至 2026 年 1 月 16 日，SHFE铜活跃合约持仓量 22.6 万手，环

6、比上周+23.7%，持仓量处 1995 年至今 69%分位数。截至 1 月 13 日，COMEX 非商业净多头持仓 5.3 万手，环比上周-7.6%，持仓量处 1990 年以来 81%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPSEPS（元）（元）PE