有色金属行业周报：金属价格短期震荡调整不改长期上行趋势-260118（22页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 有色金属有色金属 2026 年年 01 月月 18 日日 有色金属行业周报（20260112-20260116）推荐推荐（维持）（维持）金属价格短期震荡调整不改长期上行趋势金属价格短期震荡调整不改长期上行趋势 一一、工业金属工业金属 1、行业观点行业观点 1：铝价高企下游负反馈有所显现，基本面总体坚韧或支撑铝价铝价高企下游负反馈有所显现，基本面总体坚韧或支撑铝价 事件：事件：根据钢联，1 月 16 日，SHFE 铜铝价

2、格比为 4.21，LME 铜铝价格比为4.12；库存看，截至 1 月 15 日，国内铝锭现货库存 74.9 万吨，环比上周四增加 3.1 万吨，环比本周一增加 0.9 万吨，铝棒库存 21.35 万吨，环比上周四增加 2.95 万吨，环比本周一增加 1.7 万吨；1 月 16 日 LME 库存 48.8 万吨，环比本周一下降 7825 吨，环比上周五下降 9825 吨。从下游看，根据阿拉丁数据，本周国内铝板带行业产能利用率为 70.75%，较上周下降 1.84pct；国内铝箔行业产能利用率为 74.75%，较上周下降 0.85pct。观点：观点：我们我们认为认为铝价高企下游负反馈有所体现，但基

3、本面和宏观叙事铝价高企下游负反馈有所体现，但基本面和宏观叙事大大逻辑暂逻辑暂未改变，对铝价支撑强。未改变，对铝价支撑强。当前看铝基本面：一是未来几年供给刚性明显，电力扰动存量项目减产预期持续强化，增量项目释放缓慢；二是当前市场铝代铜、储能新需求领域层出；三是铜铝比历史高位带来铝强大补涨潜力。当前看，受铝价高企国内有所累库，但海内外价差下，LME 地区维持去库态势，全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强；国内外铜铝比依然维持历史高位，铝补涨空间仍存，考虑美国当前铝面临高升水，若未来缺电逻辑造成美国地区减产，铝上涨弹性或更强。考虑“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到 4 万亿元，较“十四五”投

4、资增长 40%，用于新型电力系统建设，电网长期用铝有所支撑，而我国自 2026 年 4 月 1 日起全面取消光伏产品增值税出口退税，电池产品分阶段调整，近期光伏订单面临抢出口，静待铝价企稳后下游恢复接单。我们持续看好电解铝红利属性，我们预计本周电解铝行业平均利润提升至8000 元/吨附近，预计未来电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。2、公司、公司观点观点 1：洛阳钼业发布：洛阳钼业发布 2025 年业

5、绩预告，公司业绩超市场预期年业绩预告，公司业绩超市场预期 事件：事件：洛阳钼业发布 2025 年业绩预告，经财务部门初步测算，公司预计 2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为人民币 200 亿元到 208 亿元，与上年同期相比增加 64.68 亿元到 72.68 亿元，同比增加 47.80%到 53.71%。预计2025 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 204 亿元到 212 亿元，与上年同期相比增加 72.81 亿元到 80.81 亿元，同比增加 55.50%到 61.60%。2025 年，公司品种产量符合预期，铜金属产量 74.1 万吨、钴金属11.75 万吨

6、、钼金属 1.4 万吨、钨金属 7114 吨、铌金属 1.03 万吨、磷肥产量121 万吨、实物贸易量 477.4 万吨。公司计划 2026 年铜金属产量 76-82 万吨、钴金属 10-12 万吨、钼金属 1.15-1.45 万吨、钨金属 0.65-0.75 万吨、铌金属 1-1.1 万吨、磷肥 105-125 万吨、黄金 6-8 吨。观点：观点：我们认为公司业绩超市场预期。我们认为公司业绩超市场预期。公司业绩同比大幅提升主要受益于主要产品量价齐升、运营成本有效管控，预计公司 2025 年四季度实现归母净利润57.2-65.2 亿元，同比 24Q4 提升 9%-24%，环比 25Q3 提升