希迪智驾（3881.HK）-港股公司研究报告：无人驾驶矿卡领先企业技术叠加降本推进商业化-260116（70页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0101月月1515日日优于大市优于大市希迪智驾（希迪智驾（03881.HK03881.HK）无人驾驶矿卡领先企业，技术叠加降本推进商业化无人驾驶矿卡领先企业，技术叠加降本推进商业化核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司深度报告海外公司深度报告汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐证券分析师：杨钐0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值295.54-344.79 港元收盘

2、价256.00 港元总市值/流通市值11210/10866 百万港元52 周最高价/最低价268.40/198.80 港元近 3 个月日均成交额25.43 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告商用车智能驾驶产品及解决方案领域领先企业商用车智能驾驶产品及解决方案领域领先企业，主营自动驾驶矿卡和物流车主营自动驾驶矿卡和物流车解决方案、解决方案、V2XV2X、智能感知。、智能感知。希迪智驾是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司(股票代码:03881.HK)，是中国商用车智能驾驶产品及解决方案领域以产品驱动的创新型供应商，主营自动驾驶矿卡和物流车解决方案、V2X、智能感知

3、。2025H1，公司营业收入 4.08 亿元，同比增长 57.9%，净亏损-4.5亿元（2024H1 为-1.2 亿元），经调整净亏损为-1.1 亿元（2024H1 为-0.6亿元），营收占比自动驾驶（92.7%）、V2X（2.3%）、智能感知（5.0%）。商用车智能驾驶商用车智能驾驶：自动驾驶矿卡商业化自动驾驶矿卡商业化落地加速落地加速，V2XV2X和智能感知和智能感知高速高速发展发展。1 1）自动驾驶矿卡自动驾驶矿卡：技术提升+采矿业运营安全的需求+政策支持，自动驾驶矿卡商业化落地加速。市场空间方面市场空间方面，参考公司招股说明书，中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模有望从2024年19 亿元

4、增长至2030 年396 亿元，CAGR为65.3%。参考公司招股说明书，2024 年中国自动驾驶矿卡解决方案行业的总潜在市场规模(包括产品销售及车队运营，假设智能驾驶的渗透率为100%)约5500 亿元。市场份额市场份额方面方面，2024 年，公司是中国三大自主采矿技术公司，在国内自主驾驶矿卡解决方案市场份额约12.9%。2 2）V2XV2X 和智能感知和智能感知：参考公司招股说明书，中国车路云一体化系统市场规模有望从2024 年20 亿元增至 2030 年 238 亿元，CAGR 为51%，中国轨道交通及商用车智能感知解决方案市场规模有望从2024 年13 亿元增至2030 年102 亿元

5、，CAGR为41%。强研发强研发、优技术构筑自动驾驶商用车解决方案自主领先企业优技术构筑自动驾驶商用车解决方案自主领先企业，客户群多元优客户群多元优质。质。技术和研发端，技术和研发端，公司技术优势包含产品及解决方案所依据的关键算法、用于内部开发测试的算法及工具等，公司研发人数占比超50%，核心研发成员平均拥有超 15 年的工程经验。产品端产品端，公司专注于研发采矿及物流的封闭环境自动驾驶卡车、V2X（车联网）技术及智能感知解决方案，并提供以专有技术为基础的产品及解决方案，公司2018 年开始商业化落地封闭环境中的商用车智能驾驶技术，是国内同业中最早实现商业化的公司之一。客户客户端端，希迪智驾的

6、主要客户包括矿山拥有者及经营者、政府实体及大学、商用车制造商及其他企业客户，客户群多元优质且持续扩大。风险提示：风险提示：智能驾驶推进不及预期风险；产业政策支持力度不及预期风险。投资建议投资建议：公司为商用车智能驾驶产品及解决方案领域的领先企业，持续受益于 Robo-X 行业加速发展。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 10.06/18.67/35.18 亿元，分别同比增长 145.3%/85.7%/88.4%，归母净利润分别为-3.30/0.17/3.68 亿元，首次覆盖，给予优于大市评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025