小鹏汽车~W（9868.HK）-港股公司点评报告：四车齐发2026开门红Robotaxi+机器人布局加速-260109（4页）.pdf

1、公 司 研 究 2026.01.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 小 鹏 汽 车-W（09868）公 司 点 评 报 告 四车齐发 2026 开门红，Robotaxi+机器人布局加速 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 陈雨君 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 电动乘用车 最新收盘价(港元)79 总市值(亿)(港元)1,510.21 52 周最高/最低价(港元)108.50/46.60 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 小鹏汽车-W(09868)：25Q3 销量高增验证竞争力，多业务协同

2、打开远期空间2025.11.20 小鹏汽车-W(09868)：毛利率再创新高，重磅车型陆续来袭2025.08.20 小鹏汽车-W(09868)：G7 定价超预期，重磅新品再落地2025.07.04 小鹏汽车-W(09868)：毛利率持续改善，AI 赋能打开成长新空间2025.05.25 事件事件：2026 年 1 月 8 日，小鹏汽车发布四款车型的全新版本，包括 26 款小鹏 G6 纯电版、26 款小鹏 G9 纯电版、小鹏 G7 增程版、小鹏 P7+纯电和增程版。连发四台新车，产品矩阵持续完善。连发四台新车，产品矩阵持续完善。配置方面，26 款小鹏 P7+和小鹏 G7新增超级增程配置，其中 P

3、7+的 CLTC 综合/纯电续航为 1550km/430km；G7 的 CLTC 综合/纯电续航为 1704km/430km。两台车均采用 800V 高压平台+5C 超充 AI 电池。此外，26 款小鹏 P7+/G6/G9 新增 Ultra se/Ultra 配置。其中，Ultra se 配置采用 2 颗图灵芯片（1500Tops），支持第二代VLA；Ultra 配置采用 3 颗图灵芯片（2250Tops），支持第二代 VLA+VLM 大模型。指导价方面，小鹏 P7+增程价区（18.68-19.88 万元）未突破先前纯电价区（18.68-20.88 万元），26 纯电版本同配置价格不变。小鹏

4、G7增程价区（19.58-20.58 万元）未突破先前纯电价区（19.58-22.58 万元），26 纯电版本同配置价格不变；新款 G9/G6 同配置较老款价格不变。我们预计汽车业务毛利率保持不变。20262026 年年公司公司多元业务多元业务商业化布局加速商业化布局加速。Robotaxi 方面，搭载 VLA2.0 的 Robotaxi 已通过第三方场地测试，即将启动公开道路测试，公司 CEO 何小鹏表示有望在内年实现运营。人形机器人 IRON 计划在行业首发全固态电池，实现轻量化、超高能量密度与高安全的平衡，并于 2026 规模量产。此外，公司还将于 2026 年量产飞行汽车，其产品“陆地航

5、母”预订量已破 7000 台。25Q425Q4 利润有望转正，利润有望转正，Robotaxi+Robotaxi+机器人机器人驱动业务驱动业务破局破局。26 款小鹏 P7+/G7 增程版以与纯电近乎持平的定价策略，叠加全系配置增加和 Ultra SKU 增加，清晰呈现品牌高端化进阶路径。预计双能车型将持续补齐公司产品矩阵在动力类型上的短板，双能车型销量有望实现翻倍增长。我们预计公司汽车业务有望于 25Q4 实现利润转正，加之公司 Robotaxi 路径清晰化+机器人布局，新业务发展有望构成公司又一成长曲线，建议关注当前位置底部弹性表现。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年实现

6、营收 830.12/1147.06/1399.61亿元，归母净利润分别为-14.26/7.45/10.43 亿元，EPS 分别为-0.75/0.39/0.55 元，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：市场竞争超预期，新车上市销量不及预期，扩产进度不及预期。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-2%25%52%79%106%25/1/925/4/1025/7/1025/10/9小鹏汽车-W恒生指数小鹏汽车-W(09868)公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2024A 2025E 2026E 202